潮玩行業迎來新動態，TOP TOY International Group Limited（以下簡稱“TOP TOY”）再度向港交所遞交主板上市申請，摩根大通及瑞銀集團擔任聯席保薦人。這一動作，讓市場目光再次聚焦于這家潮玩領域的新興力量。

TOP TOY誕生于2020年12月，是名創優品集團精心孵化的潮玩業務品牌。它以“潮玩全產業鏈一體化平臺”為定位，業務廣泛覆蓋IP孵化運營、產品設計研發、供應鏈管理以及全渠道銷售等潮玩產業的關鍵環節。其產品豐富多樣，包含手辦、3D拼裝模型、搪膠毛絨等多個潮玩品類。根據弗若斯特沙利文報告，以2025年中國內地GMV計算，TOP TOY不僅是中國最大的潮玩集合品牌，還是中國潮玩零售商中自研產品收入占比最高的品牌，彰顯出強大的產品原創與商業化能力。在整體潮玩零售市場，按2025年GMV計，該公司以4.8%的份額位居中國第二大潮玩零售商。

IP矩陣是TOP TOY的核心優勢所在。它構建了“自有IP、授權IP、他牌IP”三層架構。截至最后實際可行日期，公司擁有24個自有IP，像尼尼莫、FoFo、Mochi等；還有42個授權IP，合作方涵蓋三麗鷗、迪士尼、蠟筆小新等知名版權方。通過自研產品與外采產品相結合，TOP TOY能夠迅速響應市場趨勢，滿足消費者多樣化的需求。2025年，自研產品收入占總收入比重達56.7%，且其毛利率40.6%，顯著高于外采產品19.2%的毛利率，產品結構持續優化。

從財務表現來看，TOP TOY增長勢頭強勁。2023 - 2025年，公司總收入從14.61億元大幅提升至35.87億元。盈利能力方面，毛利率穩定在32%左右，展現出良好的盈利韌性。經營現金流也十分穩定，2023 - 2025年經營所得現金凈額分別為2.57億元、3.34億元及4.75億元。

作為快速成長的潮玩公司，TOP TOY既面臨機遇，也面臨挑戰。市場競爭日益激烈，它不僅要應對泡泡瑪特（09992.HK）、52 TOYS等垂直品牌的競爭，還要面對酷樂潮玩、X11等綜合零售商以及互聯網平臺和傳統零售巨頭的挑戰。IP同質化風險也不容忽視，熱門授權IP被競品重復使用，可能導致產品差異化降低，公司需持續強化自有IP孵化能力。同時，國際擴張中的運營與合規挑戰、供應鏈管理、庫存風險以及知識產權保護等問題，也是公司需要應對的難題。不過，根據弗若斯特沙利文的報告，中國潮玩市場預計將以27.2%的年復合增長率持續高速增長，至2030年規模達到3310億元，這為頭部企業發展提供了廣闊空間。

此次赴港IPO，TOP TOY旨在借助資本市場進一步鞏固“潮玩集合第一品牌”的領先地位，深化IP運營與產品創新，加速全球渠道布局，并強化數字化與供應鏈能力。能否在激烈的市場競爭中持續打造爆款IP、優化盈利結構并成功開拓海外市場，將成為其實現長期價值的關鍵因素。