摘要：

利潤暴增120%、訂單排到2027年，這家武漢千億科技巨頭一邊瘋狂賺錢，一邊卻在前三季度“賬上沒錢”，經營性現金流為負1.68億元。如今它突然遞表港交所，發起A+H上市，背后不是缺錢那么簡單，而是一場從行業第二梯隊沖向全球核心牌桌的生死突圍。

鳳凰網科技 出品

作者｜路春鋒

編輯｜董雨晴

AI賣水人，藏在英偉達背后

當外界都在追捧英偉達、OpenAI這類站在AI臺前的明星時，一家來自武漢的幕后巨頭，悄悄叩響了港交所的大門，它就是華工科技。

很多人對這家公司很陌生，但它不是新面孔。早在2000年，華工科技就作為“中國激光第一股”登陸深交所，是湖北省第一家市值突破千億的本土科技企業。它背靠武漢國資委，技術與人才體系源自華中科技大學，從傳統激光裝備起步，歷經二十余年，成長為覆蓋光互聯、智能感知、智能制造三大業務板塊的科技企業，也是AI算力鏈條上不可或缺的供應商。

它不生產AI，卻為英偉達、谷歌等全球AI巨頭搭建算力“高速通道”，是藏在巨頭身后的核心“賣水人”。

而在業績上，他像一個瘋狂“搞錢”的隱形巨頭。招股書顯示，華工科技2025年營收143.55億、凈利潤14.71億，增速均超過20%。其中，AI算力光模塊收入暴增134%，訂單已排到2027年。

進入2026年，增長勢頭更加迅猛。一季度預計凈利潤在6億～6.4億元之間，同比增長46.38%～56.13%。特別是光模塊在一季度的盈利飆升了約120%。

但在這份狂飆的業績背后，卻藏著一個極具沖擊力的細節：2025年前三季度，其經營性現金流合計為-1.68億元。其中一季度、二季度單季現金流分別為-3.43億元、-1.39億元，連續兩個季度大額凈流出。

對于這一情況，公司給出的解釋是：“主要是為應對訂單增長以及部分原材料供應波動，公司加大了備貨。”

簡單來說，AI算力需求爆發帶動高端光模塊供不應求，為保障交付，華工科技需要提前墊付資金，在全球范圍內采購芯片、儲備關鍵原材料、擴充產能，就是“以現金流換市場空間”。直到去年第四季度，隨著訂單回款，公司經營性現金流大幅轉正至13.89億元，全年經營現金流凈額最終錄得12.35億元。

A+H的陽謀：一場從“第二梯隊”向“牌桌中心”的突圍

不過，即使華工科技的現金流在去年底回正，但在這場AI軍備競賽般的投入面前，也只是杯水車薪。

畢竟，要在全球范圍內與英偉達、谷歌這些“吞金獸”共舞，僅靠A股市場的融資體量和節奏，顯然是無法滿足其極速擴張的胃口的。沖擊港股，也正是為了解決這場“甜蜜的缺錢”危機，為接下來的全球化突圍備足糧草。

但這筆錢，顯然不只是為了“活下去”，更是為了“換張臉”。

過去在很長一段時間，它的標簽都是“硬核制造”：激光切割機、焊接機，服務于傳統的工業制造。隨著AI浪潮的爆發，如今的華工科技，雖然激光業務依然是基本盤，但真正讓它“起飛”的，是那根細細的光纖。

圖｜源于企業招股書

但在很多人眼里，它依然是那個傳統制造企業。所以，華工科技也得給自身正名：撕掉“激光設備商”的舊標簽，躋身全球AI算力基礎設施“核心玩家”，

然而擺在眼前的，是殘酷的“贏家通吃”的競爭格局。

當前，全球AI光模塊早不是百家爭鳴的和平景象。頭部的中際旭創、新易盛優勢巨大，他們占據了全球800G市場超60%份額，海外收入占比都超過了90%。這意味著，AI算力的第一波紅利，已經被它們先吃掉了。

而光模塊是100%的全球生意，客戶在海外，產能也要布局海外。在這場全球化的牌局中，華工科技雖然手握技術好牌，也能批量供貨，卻仍身處“第二梯隊”。

據招股書，它的技術實力毋庸置疑：它是全球第六大光互聯產品制造商，率先實現800G、1.6T光模塊的規模化交付，并推出了行業首個3.2TCPO解決方案，深度綁定英偉達等頂級客戶。它的硅光芯片自供率超90%，成本優勢顯著。

但在全球版圖上的“存在感”卻并不高：2025年其海外收入約為20.1億元，占比僅14%左右。盡管增速高達45.52%，但與頭部玩家“海外即主場”的格局相比，差距依舊懸殊。另外，它在泰國的工廠雖然已經投產，越南基地也開始運營，但全球化體系仍處于“建設期”，遠未達到“收割期”。

華工科技自己也深知這一點，在最近一次投資者調研中，管理層強調：“堅定不移推進全球化經營戰略……計劃在未來5年內，AI相關業務營收占比超60%，成為第一增長曲線，海外收入占比超30%，成為全球AI產業鏈核心供應商。”

一邊是頭部企業牢牢鎖住全球高端訂單與海外市場，一邊是自身全球化布局仍處在起步階段，留給華工科技的突圍窗口并不算寬松。這家從激光時代走來的老牌硬科技企業，正式開啟了向算力賽道核心牌桌沖刺的漫長博弈。