2026年是中國(guó)消費(fèi)復(fù)蘇的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，消費(fèi)市場(chǎng)迎來(lái)政策紅利與經(jīng)濟(jì)基本面共振的發(fā)展契機(jī)。

一方面，大力提振消費(fèi)、擴(kuò)大內(nèi)需成為未來(lái)政策的發(fā)力重心，國(guó)補(bǔ)以舊換新等系列促消費(fèi)政策落地生效，給消費(fèi)擴(kuò)容注入強(qiáng)勁動(dòng)力；另一方面，隨著居民消費(fèi)意愿穩(wěn)步改善，消費(fèi)市場(chǎng)逐漸從波動(dòng)走向平穩(wěn)。

2025年，全國(guó)社會(huì)消費(fèi)品零售總額突破50萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)3.7%。與此同時(shí)，2025年消費(fèi)對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率升至52%，較上年的貢獻(xiàn)率提高了5個(gè)百分點(diǎn)，成為拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的第一動(dòng)力。

在此背景下，近期大消費(fèi)板塊迎來(lái)重磅事件——“港股量販零食第一股”鳴鳴很忙開(kāi)啟招股，招股價(jià)介于229.6港元至236.6港元，募資額32.38-33.36億港元。

作為中國(guó)休閑食品飲料連鎖零售的龍頭企業(yè)，鳴鳴很忙憑借超兩萬(wàn)家門店的龐大網(wǎng)絡(luò)、GMV雙位數(shù)增長(zhǎng)，以及一眾頂級(jí)機(jī)構(gòu)的背書(shū)，不僅印證了自身量販模式的抗周期價(jià)值，更成為2026年港股消費(fèi)板塊復(fù)蘇的催化劑。

一、港股賽道空白填補(bǔ)

當(dāng)下居民消費(fèi)觀念正發(fā)生深刻轉(zhuǎn)變，從過(guò)去追求高端化、品牌溢價(jià)，逐步轉(zhuǎn)向“理性性價(jià)比”，高質(zhì)平價(jià)的消費(fèi)品類愈發(fā)受到青睞。這一趨勢(shì)在消費(fèi)復(fù)蘇進(jìn)程中尤為明顯，大眾消費(fèi)對(duì)價(jià)格敏感度提升，同時(shí)對(duì)品質(zhì)仍有剛性需求，為精準(zhǔn)契合這一訴求的消費(fèi)模式開(kāi)辟了廣闊增長(zhǎng)空間。

但反觀港股消費(fèi)板塊，當(dāng)前格局存在明顯短板。板塊內(nèi)以傳統(tǒng)零售、食品飲料龍頭為主，多數(shù)企業(yè)增長(zhǎng)動(dòng)能趨緩，且在食品飲料領(lǐng)域，長(zhǎng)期缺乏聚焦“高質(zhì)平價(jià)”特征、貼合大眾理性消費(fèi)趨勢(shì)的高成長(zhǎng)標(biāo)的，形成了市場(chǎng)需求與標(biāo)的供給之間的缺口。

而量販零食賽道恰好精準(zhǔn)契合“高質(zhì)平價(jià)”的核心消費(fèi)訴求，通過(guò)優(yōu)化供應(yīng)鏈、壓縮流通成本，實(shí)現(xiàn)優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品與親民價(jià)格的平衡，成為順應(yīng)消費(fèi)趨勢(shì)的代表性賽道。

此外，從渠道劃分來(lái)看，專賣店憑借優(yōu)質(zhì)的客戶體驗(yàn)成為中國(guó)休閑食品飲料零售行業(yè)增速最快的渠道，在2019年至2024年的市場(chǎng)復(fù)合增速達(dá)到13.9%，預(yù)計(jì)2024年到2029年的復(fù)合增速仍能超過(guò)11%。而量販零食作為專賣店渠道中一種創(chuàng)新的新興模式，為消費(fèi)者提供了更劃算、更便捷的購(gòu)物體驗(yàn)，自然是市場(chǎng)擴(kuò)張的主要引擎。

鳴鳴很忙作為該細(xì)分賽道的領(lǐng)軍者，其上市不僅填補(bǔ)了港股在量販零食這一高成長(zhǎng)細(xì)分領(lǐng)域的空白，更首次將這一契合大眾消費(fèi)趨勢(shì)的賽道納入資本市場(chǎng)視野。2024年，其以555億元GMV位居中國(guó)休閑食品飲料連鎖零售商首位，也進(jìn)一步印證了量販零食模式的市場(chǎng)價(jià)值。

從上市節(jié)點(diǎn)來(lái)看，鳴鳴很忙的登場(chǎng)恰逢其時(shí)。2026年開(kāi)年，港股消費(fèi)板塊正處于期待優(yōu)質(zhì)標(biāo)的提振信心的關(guān)鍵階段。

近年來(lái)以AI、機(jī)器人為代表的科技板塊帶領(lǐng)大盤持續(xù)上攻，消費(fèi)板塊因業(yè)績(jī)階段性承壓表現(xiàn)落后，但隨著市場(chǎng)風(fēng)格逐漸從預(yù)期炒作轉(zhuǎn)向業(yè)績(jī)支撐，本就處于估值低位且具備真實(shí)成長(zhǎng)力、貼合消費(fèi)趨勢(shì)的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的迎來(lái)新一輪重估機(jī)遇。

另一方面，鳴鳴很忙自身扎實(shí)的業(yè)務(wù)基本面足夠有說(shuō)服力：2025年前九個(gè)月GMV達(dá)661億元，同比增長(zhǎng)74.5%；門店數(shù)突破1.95萬(wàn)家，覆蓋28個(gè)省份。

在消費(fèi)復(fù)蘇仍需確定性支撐的背景下，這樣一份亮眼的業(yè)績(jī)答卷，為市場(chǎng)注入了強(qiáng)心劑。

頂級(jí)機(jī)構(gòu)的參與進(jìn)一步強(qiáng)化了鳴鳴很忙的成長(zhǎng)底色。

上市前，公司已完成多輪融資，吸引紅杉資本、高榕資本、啟承資本等頂級(jí)機(jī)構(gòu)持續(xù)加碼，好想你等產(chǎn)業(yè)資本亦戰(zhàn)略入局。全球發(fā)售階段，更是引入騰訊、淡馬錫、貝萊德、富達(dá)等8家國(guó)際頂級(jí)機(jī)構(gòu)作為基石投資者，合計(jì)認(rèn)購(gòu)1.95億美元。

這樣的豪華陣容，不僅體現(xiàn)了專業(yè)資本對(duì)其商業(yè)模式的認(rèn)可，更彰顯了國(guó)際市場(chǎng)對(duì)中國(guó)市場(chǎng)消費(fèi)潛力的信心。

二、規(guī)模、效率與生態(tài)構(gòu)建的三重護(hù)城河

鳴鳴很忙能夠在激烈的零售競(jìng)爭(zhēng)中脫穎而出，并獲得資本青睞，核心在于構(gòu)建了規(guī)模壁壘、供應(yīng)鏈效率、數(shù)字化能力三位一體的護(hù)城河，這三大競(jìng)爭(zhēng)力相互賦能，形成了難以復(fù)制的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

1. 規(guī)模壁壘：下沉市場(chǎng)的深度滲透與雙品牌協(xié)同

規(guī)模是零售企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力之一，鳴鳴很忙通過(guò)“零食很忙”與“趙一鳴零食”的雙品牌協(xié)同，實(shí)現(xiàn)了門店網(wǎng)絡(luò)的快速擴(kuò)張與高效覆蓋。

截至2025年9月30日，鳴鳴很忙約59%的門店位于縣城及鄉(xiāng)鎮(zhèn)，覆蓋全國(guó)1341個(gè)縣，精準(zhǔn)卡位下沉市場(chǎng)加速滲透的機(jī)遇——招股書(shū)顯示，2019-2024年下沉市場(chǎng)休閑食品飲料GMV復(fù)合增速6.5%，高于高線市場(chǎng)的4.0%。

雙品牌戰(zhàn)略更實(shí)現(xiàn)了地域互補(bǔ)與效率提升。“零食很忙”與“趙一鳴零食”合并后形成全國(guó)性布局，且兩個(gè)品牌通常不在同一地理區(qū)域開(kāi)設(shè)門店，以更好實(shí)現(xiàn)門店互補(bǔ)。招股書(shū)顯示，目前兩大品牌已完成經(jīng)營(yíng)體系、組織架構(gòu)的深度融合，實(shí)現(xiàn)供應(yīng)鏈共享、管理標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一的協(xié)同發(fā)展格局。

龐大的門店網(wǎng)絡(luò)不僅帶來(lái)了規(guī)模效應(yīng)，更形成了強(qiáng)大的終端觸達(dá)能力，2025年前九個(gè)月公司年交易單量21.29億筆，單店日均訂單量達(dá)481單，均保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

2. 供應(yīng)鏈效率：直采模式重構(gòu)“質(zhì)價(jià)比”優(yōu)勢(shì)

量販零食的核心特征在于“高質(zhì)低價(jià)”，而這一優(yōu)勢(shì)的背后，是鳴鳴很忙對(duì)供應(yīng)鏈的深度重構(gòu)。

公司采用“廠商直采+終端直售”的模式，減少多層級(jí)分銷環(huán)節(jié)，使得產(chǎn)品平均價(jià)格較線下超市低約25%。

這種模式不僅降低了流通成本，更提升了供應(yīng)鏈響應(yīng)速度，2024年公司每月平均上新數(shù)百款產(chǎn)品，快速滿足消費(fèi)者多樣化需求。

定制化能力進(jìn)一步強(qiáng)化了產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。截至2025年9月30日，公司34%的SKU為與廠商合作定制，通過(guò)小包裝、散裝稱重等形式降低消費(fèi)者嘗新門檻，同時(shí)建立“初選-試吃-試賣-推廣”的標(biāo)準(zhǔn)化選品機(jī)制，確保產(chǎn)品適銷對(duì)路。

龐大的采購(gòu)規(guī)模更賦予公司強(qiáng)大的議價(jià)能力，2025年前九個(gè)月毛利率提升至9.7%，較此前持續(xù)優(yōu)化，實(shí)現(xiàn)了規(guī)模與盈利的同步增長(zhǎng)。

3. 數(shù)字化與加盟生態(tài)：可持續(xù)擴(kuò)張的核心支撐

規(guī)模化擴(kuò)張的背后，是數(shù)字化能力與加盟生態(tài)的堅(jiān)實(shí)支撐。鳴鳴很忙建立了覆蓋選品、采購(gòu)、倉(cāng)儲(chǔ)物流、門店管理的全流程數(shù)字化體系。

通過(guò)數(shù)字化工具，公司實(shí)現(xiàn)了對(duì)全國(guó)近2萬(wàn)家門店的精細(xì)化運(yùn)營(yíng)，從庫(kù)存管理到陳列指導(dǎo)，從訂單處理到營(yíng)銷活動(dòng)，均能實(shí)現(xiàn)高效協(xié)同。

針對(duì)占比99.9%的加盟店，公司構(gòu)建了全方位賦能體系，比如提供可視化陳列模板、標(biāo)準(zhǔn)化管理流程，以及全周期培訓(xùn)服務(wù)，截至2025年9月，已與9552家加盟商建立合作。

這種“總部賦能+加盟商運(yùn)營(yíng)”的模式，既保證了“萬(wàn)店如一”的消費(fèi)體驗(yàn)，又充分調(diào)動(dòng)了加盟商的積極性，使得門店網(wǎng)絡(luò)能夠在保持標(biāo)準(zhǔn)化的同時(shí)快速擴(kuò)張，形成了可持續(xù)的增長(zhǎng)生態(tài)。

三、為港股消費(fèi)復(fù)蘇注入確定性

鳴鳴很忙的上市，不僅是一家企業(yè)的資本化里程碑，更對(duì)港股消費(fèi)板塊具有深遠(yuǎn)意義。在消費(fèi)板塊亟待一批高成長(zhǎng)標(biāo)的帶領(lǐng)板塊整體重估的背景下，其成功上市為市場(chǎng)提供了方向，更印證了優(yōu)質(zhì)消費(fèi)模式的長(zhǎng)期價(jià)值。

1.港股消費(fèi)板塊的供需契合

近年來(lái)，港股消費(fèi)板塊面臨結(jié)構(gòu)分化，傳統(tǒng)龍頭增長(zhǎng)放緩，新興賽道標(biāo)的稀缺。鳴鳴很忙的上市，恰好填補(bǔ)了量販零食這一高成長(zhǎng)細(xì)分賽道的空白。同時(shí)，公司的抗周期屬性尤為可貴。在當(dāng)前消費(fèi)環(huán)境下，大眾消費(fèi)對(duì)“質(zhì)價(jià)比”的需求更為剛性，鳴鳴很忙的產(chǎn)品定位恰好契合這一趨勢(shì)。

招股書(shū)顯示，公司2022-2024年?duì)I收復(fù)合增速達(dá)203.0%，2025年前九月?tīng)I(yíng)收463.7億元，同比增長(zhǎng)75.2%；經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)18.1億元，同比增長(zhǎng)240.8%，這種高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)為港股消費(fèi)板塊注入了久違的活力。

2. 模式可持續(xù)性的深層論證

鳴鳴很忙的高增長(zhǎng)并非短期紅利，而是建立在模式可持續(xù)、行業(yè)趨勢(shì)契合的基礎(chǔ)上。

從行業(yè)趨勢(shì)看，量販模式解決了傳統(tǒng)零售品類單一、價(jià)格偏高、響應(yīng)滯后等痛點(diǎn)，符合當(dāng)下居民理性消費(fèi)以及效率升級(jí)的變化趨勢(shì)。

根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，2024年中國(guó)休閑食品飲料零售行業(yè)規(guī)模達(dá)3.7萬(wàn)億元，2029年市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)將達(dá)到4.9萬(wàn)億元，量販模式作為增速最快的渠道之一，未來(lái)增長(zhǎng)空間廣闊。而鳴鳴很忙作為行業(yè)龍頭，憑借規(guī)模、供應(yīng)鏈、數(shù)字化優(yōu)勢(shì)，有望持續(xù)搶占市場(chǎng)份額。

此外，公司對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對(duì)能力進(jìn)一步增強(qiáng)了模式的可持續(xù)性。通過(guò)完善食品安全管控、優(yōu)化加盟管理體系，公司有效降低了規(guī)模化擴(kuò)張帶來(lái)的潛在風(fēng)險(xiǎn)，為長(zhǎng)期發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。

3. 資本認(rèn)可度的持續(xù)驗(yàn)證

資本對(duì)鳴鳴很忙的青睞，并非始于上市階段，而是貫穿其發(fā)展全過(guò)程。從A輪到B+輪，紅杉、高榕、啟承等頂級(jí)機(jī)構(gòu)持續(xù)加碼，體現(xiàn)了頂級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)其業(yè)務(wù)成長(zhǎng)的長(zhǎng)期信心。

值得注意的是，公司的股東結(jié)構(gòu)兼顧了產(chǎn)業(yè)資本與財(cái)務(wù)資本，好想你、騰訊等產(chǎn)業(yè)資本的入局，不僅帶來(lái)了資金支持，更可能帶來(lái)供應(yīng)鏈、渠道等方面的協(xié)同效應(yīng)。這種多元且優(yōu)質(zhì)的股東結(jié)構(gòu)，為公司上市后的發(fā)展提供了有力支撐，也進(jìn)一步印證了其模式的資本認(rèn)可度。

四、結(jié)語(yǔ)

站在2026年消費(fèi)復(fù)蘇的關(guān)鍵風(fēng)口，鳴鳴很忙的港股上市絕非單一企業(yè)的資本化跨越，更是中國(guó)量販零食賽道走向成熟、港股消費(fèi)板塊迎來(lái)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的重要信號(hào)。

鳴鳴很忙的上市為休閑食品零售行業(yè)樹(shù)立了資本化標(biāo)桿，也為港股消費(fèi)板塊注入了久違的高增長(zhǎng)動(dòng)能，有望引領(lǐng)板塊從估值低位邁向價(jià)值重估的新階段。

歸根結(jié)底，鳴鳴很忙的崛起與上市，是中國(guó)消費(fèi)市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的縮影，更是優(yōu)質(zhì)消費(fèi)企業(yè)穿越周期、贏得資本青睞的必然結(jié)果。