蔚來汽車在2025年第四季度實現首次單季度盈利，凈利潤達2.83億元，這一突破性成績標志著公司經營狀況迎來重要轉折。然而，全年累計虧損仍超149億元，盡管較上一年度收窄33.3%，但短期資金周轉壓力與長期盈利挑戰依然并存。

財報數據顯示，第四季度營收同比激增75.9%至346.5億元，汽車毛利率從上年同期的13.1%躍升至18.1%。這一提升主要得益于高端車型銷量占比擴大，其中全新ES8成為核心增長引擎。該車型全年交付約4.7萬輛，第四季度單季交付近4萬輛，占整體銷量超30%。其搭載的900V高壓架構、自研5nm智駕芯片等技術，配合BaaS電池租用方案將購車門檻降至30萬元以內，成功撬動高端純電SUV市場需求。

樂道L90作為家庭用戶市場的主力車型，全年交付超4.3萬輛，連續三個月突破月銷萬輛。該車型通過精準定價策略，在大型純電SUV細分市場占據前三席位。與此同時，換電服務、電池租用等增值業務收入同比增長36.6%至30.44億元，連續三個季度實現盈利，成為新的利潤增長點。

成本控制成效顯著支撐了盈利表現。2025年研發費用同比下降44.3%至20.26億元，銷售及行政費用縮減27.5%至35.37億元。自研神璣NX9031芯片的量產應用功不可沒，這款性能媲美4顆英偉達Orin-X的5nm芯片，使每臺車成本降低超1萬元。第二代芯片已進入量產階段，性能相當于3顆Orin-X，成本進一步優化，并已獲得多家外部車企測試訂單。

資產負債表仍暴露出潛在風險。截至2025年底，應付貿易款項及票據達533.1億元，較上年增長55%，流動負債總額785.8億元超過流動資產766.3億元。這意味著公司現有流動資產難以完全覆蓋短期債務，現金流壓力雖因459億元現金儲備得到緩解，但高度依賴銷量持續增長。

管理層推出股權激勵計劃綁定長期發展目標。董事長李斌獲授2.48億股限制性股份，解鎖條件設定為美股市值突破1200億美元且年度凈利潤超60億美元。這一舉措向市場傳遞出轉型決心，試圖擺脫"融資續命"的標簽，向高市值汽車巨頭邁進。

產品結構失衡問題開始顯現。2025年第四季度，蔚來主品牌銷量占比54%，樂道品牌占30.7%。全新ES8面臨音響芯片短缺，部分高配版本交付周期延長4-6周，月銷量從峰值2萬輛回落至1萬輛左右。樂道L90受競品沖擊和主品牌價格下探影響，2026年1月銷量暴跌至1500輛，增長勢頭明顯放緩。

2026年將成為關鍵戰役年。公司計劃推出行政旗艦ES9、2026款5566系列、樂道L80及大五座SUV等多款新品，全面卡位高端SUV市場。管理層設定全年銷量增長40%-50%的目標，并力爭實現Non-GAAP盈利。但問界、理想等競爭對手正加速布局高端市場，BBA等傳統豪強也加大電動化轉型力度，蔚來的盈利保衛戰才剛剛拉開序幕。