規(guī)模繼續(xù)創(chuàng)新高

但“增收不增利”開始顯性化

從體量看，比亞迪依然是當(dāng)前中國車企里最有統(tǒng)治力的那一個。2025年，公司全年實現(xiàn)營業(yè)收入8039.6億元，同比增長約3.5%。新能源汽車全年銷量達到460萬輛。同時，連續(xù)三年躋身全球汽車集團前十后，比亞迪在2025年又往前邁了一步，升至全球第五。

海外市場同樣是財報中的亮點。2025年，比亞迪全年海外出口量達到105萬輛，同比增長約140%，并繼續(xù)穩(wěn)居中國車企新能源汽車出口前列。對應(yīng)的境外營業(yè)額達到3107億元，占總營收比例約38.6%。從銷量、收入到占比提升，國際化已經(jīng)逐漸變成支撐比亞迪業(yè)績的重要支柱。

但亮眼的規(guī)模，并沒有帶來同等幅度的利潤釋放。2025年，比亞迪歸屬于母公司股東的凈利潤為326.2億元，較2024年的402.5億元回落，同比下降約18.9%；毛利潤為1426.6億元，同比下降約5.6%；整體毛利率從19%收窄至18%，創(chuàng)下近五年來最低水平。具體到汽車業(yè)務(wù)，2025年比亞迪汽車業(yè)務(wù)收入為6486.46億元，同比增長5.06%，但汽車業(yè)務(wù)毛利率從2024年的24.01%下滑至20.49%。

▲比亞迪海外（部分）市場分布。圖/品牌官方

對于比亞迪這樣一家仍然保持高銷量企業(yè)來說，利潤端的回落比單純的增速變化更值得關(guān)注。它說明，2025年的行業(yè)競爭，已經(jīng)激烈到連頭部企業(yè)也很難在擴大規(guī)模的同時輕松守住利潤率。

利潤承壓，價格戰(zhàn)當(dāng)然是最直接的原因，但如果只把問題歸結(jié)為“降價”，對比亞迪這份財報的理解還不夠完整。

一方面，比亞迪仍在持續(xù)加大研發(fā)技術(shù)投入。2025年，公司研發(fā)投入達到634億元，創(chuàng)下歷史新高，占營收比約7.9%。到報告期末，比亞迪工程師團隊規(guī)模已經(jīng)超過12萬人。就在年報發(fā)布前夕，比亞迪又對外披露了第二代刀片電池與閃充技術(shù)，常溫下10%充至70%需5分鐘、10%充至97%需9分鐘，繼續(xù)把補能效率推向新的高度。對一家要守住行業(yè)領(lǐng)先位置的企業(yè)來說，研發(fā)不能停，甚至還要繼續(xù)加碼。這樣的投入短期內(nèi)必然會對利潤形成持續(xù)擠壓。

▲比亞迪“濟南號”。圖 / 品牌官方

另一方面，比亞迪的高端化和全球化也都還處在持續(xù)投入階段。2025年，仰望、騰勢、方程豹三大高端品牌全年合計銷量接近40萬輛，在集團乘用車銷量中的占比繼續(xù)提升，說明比亞迪的品牌向上路徑在往前走。但高端品牌從建立認知到形成穩(wěn)定盈利，本身就是一場長期戰(zhàn)役，研發(fā)、渠道、營銷和用戶運營都需要更高成本。海外市場也是同樣的邏輯。出口量破百萬固然亮眼，但隨著本地化布局、渠道建設(shè)、售后體系和合規(guī)成本持續(xù)增加，出海也早已不只是“把車賣出去”那么簡單。

而從2026年一季度的銷量表現(xiàn)來看，比亞迪面臨的壓力還在延續(xù)，3月新能源汽車銷量為30.02萬輛，同比下降20.46%；1-3月累計銷售新能源汽車70.05萬輛，同比下降30.01%。雖然還是穩(wěn)居中國新能源汽車銷量的寶座，但放在利潤承壓、價格競爭持續(xù)加劇的背景下，這組數(shù)據(jù)至少說明，2026年的開局并不輕松。

比亞迪的財報也映照出新能源行業(yè)的新階段

更值得關(guān)注的，其實是這份財報所反映出的行業(yè)變化。

2025年，中國新能源汽車市場的競爭進一步加劇，價格成為最直接的競爭手段。降價潮幾乎貫穿全年，覆蓋范圍也從10萬元級主流市場延伸到更高價格帶。根據(jù)乘聯(lián)會數(shù)據(jù)，2025年國內(nèi)新能源汽車市場累計降價車型超過200款，平均降價幅度約12%，部分車型降幅超過30%。

在這樣的環(huán)境里，比亞迪既是最有能力發(fā)起價格戰(zhàn)的企業(yè)之一，也是最需要承受價格戰(zhàn)后果的企業(yè)之一。它擁有行業(yè)內(nèi)最強的垂直整合能力、最成熟的供應(yīng)鏈體系和極強的成本控制能力，即便如此，汽車業(yè)務(wù)毛利率仍然大幅下滑，這本身就足夠說明整個行業(yè)的利潤空間正在被快速壓縮。

▲比亞迪方程豹鈦7。圖/ 品牌官方

另一個更清晰的信號，是高增長時代正在過去。2025年，比亞迪全年累計銷量同比增長7.73%。這個數(shù)字放在今天依然不低，但如果和過去兩年相比，變化已經(jīng)非常明顯：2024年比亞迪銷量增速為34.2%，2023年更是超過60%。增速的快速回落，反映的是國內(nèi)新能源汽車市場本身已經(jīng)從高速擴張走向高滲透率下的存量競爭。隨著國內(nèi)新能源滲透率突破50%，未來的競爭邏輯會越來越直接——大家都在同一個成熟市場里搶份額、搶利潤、搶用戶。

過去，比亞迪最大的優(yōu)勢是規(guī)模擴張和成本優(yōu)勢。接下來，它要面對的是另一套更復(fù)雜的命題：如何在高滲透率市場里繼續(xù)守住利潤率，如何讓高端品牌真正承擔(dān)起更高的價值貢獻，如何讓海外業(yè)務(wù)從“出口增長”走向“全球經(jīng)營”，以及如何在智能化、電池、補能體系這些新一輪競爭維度上繼續(xù)維持領(lǐng)先。

▲比亞迪方程豹展臺。圖 / 品牌官方