羊奶粉行業頭部企業宜品營養科技（青島）集團股份有限公司（以下簡稱“宜品集團”）近日再次向港交所提交上市申請，其最新財務數據同步披露。根據招股文件，2023至2025年期間，該公司營業收入從16.14億元增長至18.64億元，凈利潤由1.4億元提升至1.83億元，呈現連續三年增長態勢。但值得注意的是，同期銷售及分銷費用累計達13.1億元，其中營銷宣傳支出占比較高，引發市場關注。
從業務布局來看，宜品集團深耕羊奶粉及特殊醫學用途配方食品（FSMP）領域，產品覆蓋嬰幼兒配方羊奶粉、兒童及成人奶粉等全生命周期。根據弗若斯特沙利文報告，按2024年零售額計算，該集團在中國羊奶粉市場占有率達14%，嬰幼兒配方羊奶粉市場占比17.6%，FSMP領域本土品牌中排名第二，市場份額4.5%。
財務數據顯示，銷售費用增長與業績擴張形成鮮明對比。2023至2025年，銷售及分銷費用分別達3.71億元、4.32億元和5.07億元，占營業收入比重從23%升至27.2%。其中服務費支出從1.16億元增至2.09億元，營銷宣傳費用三年合計3.91億元。相比之下，同期研發費用分別為841.8萬元、801.4萬元和1102.4萬元，投入規模明顯低于銷售支出。
在股東回報方面，宜品集團連續兩年實施大額分紅。2023年2月和3月，該公司向股東派發股息合計2.49億元；2025年1月再次宣布派息3000萬元，其中2870萬元已于年內支付。股權結構顯示，董事長牟善波通過直接持股及控制康旺投資、啟旺投資，合計持有公司75.11%股份，形成絕對控股。
招股文件同時披露了關聯交易細節。2023年，宜品集團向控股股東關聯企業“供應商D”采購有機生牛乳、奶牛及租賃養殖設施，交易金額4797.71萬元，占當年總采購額的4%。但該供應商在2024年后未再出現在前五大供應商名單中，公司解釋稱因對方終止奶牛養殖業務所致。針對這一關聯交易及銷售費用結構等問題，記者多次聯系宜品集團求證，截至發稿未獲回應。
法律界人士指出，消費品企業銷售費用占比過高屬行業普遍現象，但監管機構會重點審查其合理性。上海市海華永泰律師事務所孫宇昊律師分析稱，擬上市公司需證明營銷驅動模式與長期競爭力之間的平衡，特別是要說明在研發投入相對較低的情況下，如何維持產品技術優勢。這種費用結構是否符合企業宣稱的競爭戰略，將成為審核關注重點。
