社區生鮮連鎖品牌錢大媽正式向港交所遞交招股書，標志著這家以“不賣隔夜肉”為核心賣點的企業開啟上市進程。中金公司與農銀國際擔任聯席保薦人，此次IPO被視為錢大媽突破發展瓶頸、應對行業變局的關鍵一步。

根據招股文件披露，截至2025年9月30日，錢大媽在全國14個省份運營2938家門店，2024年商品交易總額達148億元。灼識咨詢數據顯示，該品牌已連續五年蟬聯中國社區生鮮連鎖企業規模榜首。但亮麗數據背后，企業擴張速度明顯放緩——2023年7月至2024年7月期間新增門店不足50家，2025年前三季度營收同比下降4.2%至83.6億元，同期更出現2.88億元凈虧損。

區域發展失衡成為制約錢大媽擴張的核心因素。華南地區貢獻了近七成門店和66%營收，形成堅固的基本盤。但2022年北京市場全線撤退的案例，暴露出其跨區域運營的困境。生鮮行業特有的高損耗特性，使得每進入新市場都需要重建供應鏈體系，而錢大媽當前門店增速難以支撐這種重資產投入。

支撐錢大媽快速擴張的“日清模式”正面臨嚴峻考驗。該模式通過每晚19點起階梯式打折清貨，確保生鮮產品零庫存過夜。雖然使綜合倉周轉時間壓縮至12小時內，遠優于行業平均水平，但也導致消費者形成固定“薅羊毛”習慣。加盟商承擔折扣成本后，普遍陷入“銷量越高虧損越大”的怪圈，2021年央視報道顯示部分加盟商年虧損達30-40萬元。

加盟體系與日清模式的深度綁定，使得錢大媽97.3%收入依賴向加盟商供貨。截至2025年9月，2898家加盟店占比達98.6%，這種高度依賴加盟商的商業模式，在盈利壓力下顯得愈發脆弱。為破解困局，企業正從三個維度尋求突破：在全國布局13個冷鏈配送中心構建“冷鏈高速”，將倉儲面積擴展至22萬平方米；推出豆腐、雞翅等自有品牌產品提升利潤空間；開發數字化工具賦能加盟商運營。

生鮮零售賽道正經歷深刻變革。灼識咨詢預測，中國社區生鮮市場規模將從2024年的1.7萬億元增至2029年的2.9萬億元，但前五大企業合計市場份額僅7.3%。錢大媽不僅要面對傳統菜市場和夫妻店的競爭，更要應對叮咚買菜、小象超市等即時零售平臺的沖擊。這些對手通過“線上下單+30分鐘送達”模式，精準切中消費者對便捷性的需求，而錢大媽當前單店SKU僅400-500個，商品豐富度明顯不足。

為應對挑戰，錢大媽在2025年戰略中明確“上游強鏈+下游賦能”方向。除繼續加密華南核心區域布局外，計劃通過加盟與收購擴大華東、華中市場覆蓋，同時升級即時達、次日達服務，整合第三方配送資源拓展直播電商等新渠道。募資用途顯示，企業將重點投入高毛利自有品牌開發，試圖通過產品差異化構建競爭壁壘。

行業觀察人士指出，錢大媽當前面臨的困境折射出整個社區生鮮行業的轉型陣痛。從追求規模擴張轉向價值創造，通過供應鏈數字化、產品高端化、服務精細化提升盈利能力，已成為行業共識。但這種轉型需要持續資金投入和長期市場培育，錢大媽能否在資本市場獲得足夠耐心，將直接影響其突圍成效。