在香江資本的百年迷霧中，真正能讓市場(chǎng)興奮的，從來(lái)不是一家公司突然宣布轉(zhuǎn)型，而是那些深諳"扶上馬、送一程"之道的資本老手，開(kāi)始系統(tǒng)性地為旗下的棋子鋪設(shè)終局路徑。

當(dāng)這一主角是年過(guò)七旬、有著"殼王"之稱的陳國(guó)強(qiáng)，市場(chǎng)往往會(huì)不自覺(jué)地調(diào)高解讀門檻。因?yàn)樵诟酃傻难寺防?，陳?guó)強(qiáng)是極少數(shù)能反復(fù)完成"搭臺(tái)—唱戲—重組—兌現(xiàn)"閉環(huán)的頂級(jí)獵手。而他手中最后一塊、也是最具想象力的上市公司平臺(tái)——德祥地產(chǎn)(00199.HK)，正迎來(lái)它的"第二幕"。

持股30%：不僅是紅線，更是估值的重置線

在港股語(yǔ)境中，30%是一個(gè)具有魔力的數(shù)字。它不僅是觸發(fā)全面要約收購(gòu)的監(jiān)管紅線，更是衡量一個(gè)投資者是"戰(zhàn)略玩票"還是"意志堅(jiān)定"的試金石。

回顧德祥地產(chǎn)的這一輪布局：

??第一步(2024年11月)： 瑞凱集團(tuán)(Reynold Lemkins)以10%的持股低調(diào)入局。這在當(dāng)時(shí)被視為一次帶有"Web3/RWA"概念的先遣占位。

??第二步(當(dāng)下)： 通過(guò)二次增發(fā)及結(jié)構(gòu)性認(rèn)股權(quán)設(shè)計(jì)，瑞凱的潛在持股比例將精準(zhǔn)指向30.90%，全部交割完成后瑞凱新增投資達(dá)4.7億港幣。

這不是普通的補(bǔ)倉(cāng)，而是一場(chǎng)不惜代價(jià)的"強(qiáng)行軍"。觀察此次交易細(xì)節(jié)：瑞凱不僅以顯著高于首輪68%的成本認(rèn)購(gòu)正股，更設(shè)定了高達(dá)1.70港元的認(rèn)股權(quán)行權(quán)價(jià)——這遠(yuǎn)超當(dāng)前市價(jià)溢價(jià)，并且承諾一年禁售，絕無(wú)短期套利空間。

為什么要支付如此高昂的溢價(jià)？理解瑞凱的行為，必須跳出"當(dāng)前股價(jià)"的靜態(tài)框架。當(dāng)投資目標(biāo)不再是短期的利差回報(bào)，而是控股權(quán)易主后的"價(jià)值重寫"時(shí)，價(jià)格便退居次位。瑞凱選擇這種"縮短時(shí)間、抬高成本"的方式，實(shí)際上是在為未來(lái)的確定性支付期權(quán)。它買的不是當(dāng)下的地皮，而是未來(lái)德祥作為"資產(chǎn)數(shù)字化平臺(tái)"的絕對(duì)話語(yǔ)權(quán)。

"殼王"的陽(yáng)謀：一場(chǎng)關(guān)于交棒的資本局

陳國(guó)強(qiáng)被賦予"殼王"之譽(yù)，并非因?yàn)樗钟械臍ざ?，而是因?yàn)?b>他擅長(zhǎng)通過(guò)資本結(jié)構(gòu)、交易節(jié)奏與參與者名單，把市場(chǎng)對(duì)一家公司的定價(jià)推升至他預(yù)設(shè)的位置。

在德祥地產(chǎn)這盤棋上，陳國(guó)強(qiáng)的意圖極其清晰： 他正親手拆解自己過(guò)去的地產(chǎn)底色。從今年密集出售倫敦物業(yè)及香港本地地皮、套現(xiàn)近10億港元來(lái)看，陳國(guó)強(qiáng)在做三件事：騰挪資產(chǎn)、出清債務(wù)、留出空間。

他在等一個(gè)合適的接棒者。瑞凱的出現(xiàn)，與其說(shuō)是一次融資，不如說(shuō)是一次"跨代際的資本對(duì)談"。老一代"殼王"用幾十年的信譽(yù)和干凈的殼資源作為底座，新一代資本旗手瑞凱則導(dǎo)入RWA(真實(shí)世界資產(chǎn))的技術(shù)靈魂與全球家辦的資金網(wǎng)絡(luò)。

這種"扶上馬、送一程"的格局，讓德祥地產(chǎn)徹底告別了傳統(tǒng)地產(chǎn)股的NAV(凈資產(chǎn)價(jià)值)折價(jià)邏輯，轉(zhuǎn)身跨入"數(shù)字資產(chǎn)基建"的新賽道。

而作為接棒"殼王"的核心力量，瑞凱集團(tuán)并非單純的財(cái)務(wù)投資方，而是一家深諳香港資本市場(chǎng)邏輯、擁有極強(qiáng)社會(huì)資源整合能力的綜合性投資集團(tuán)。

瑞凱在二級(jí)市場(chǎng)有著扎實(shí)的布局經(jīng)驗(yàn)，其核心賦能在于一套成熟的"資本調(diào)配體系"：一方面通過(guò)深厚的社會(huì)資源網(wǎng)絡(luò)，為德祥地產(chǎn)引入高質(zhì)量的長(zhǎng)期流動(dòng)性；另一方面，憑借其跨界資源網(wǎng)絡(luò)，協(xié)助公司將傳統(tǒng)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)與新資本周期精準(zhǔn)對(duì)接。瑞凱此番沖刺30%持股線，本質(zhì)上是將其背后的社會(huì)資源稟賦與綜合運(yùn)作能力全面注入德祥地產(chǎn)，為其從傳統(tǒng)地產(chǎn)向數(shù)字化平臺(tái)的跨代際躍遷提供了最底層的信用支撐。

吳杰莊入股：補(bǔ)齊RWA深水區(qū)的最后一塊拼圖

如果說(shuō)瑞凱代表的是"力"，那么同時(shí)宣布入股的香港立法會(huì)議員吳杰莊，代表的則是"勢(shì)"。

在香港力爭(zhēng)成為全球Web3與RWA中心的當(dāng)下，合規(guī)與政策傾向是最大的變量。吳杰莊不僅是政壇明星，更是合規(guī)數(shù)字經(jīng)濟(jì)的資深推手。他以個(gè)人名義參股、并承諾鎖倉(cāng)一年的舉動(dòng)，在二級(jí)市場(chǎng)極具象征意義：

? ?1.信譽(yù)背書： 一位懂政策、懂技術(shù)的議員選擇德祥作為首個(gè)公開(kāi)投資標(biāo)的，這本身就是對(duì)德祥"合規(guī)載體"身份的頂級(jí)認(rèn)證。

? 2.風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)： 鎖倉(cāng)一年意味著這不是短期的消息面套利，而是對(duì)德祥轉(zhuǎn)型RWA路徑的長(zhǎng)期押注。

結(jié)語(yǔ)：一場(chǎng)重寫"公司類別"的躍遷

市場(chǎng)對(duì)德祥地產(chǎn)最大的誤讀，是依然把它當(dāng)成一家地產(chǎn)公司。

事實(shí)上，從瑞凱持股沖刺30%的那一刻起，德祥地產(chǎn)的DNA已經(jīng)發(fā)生了突變。它正從一家"被土地定義的公司"，進(jìn)化為一家"被結(jié)構(gòu)化能力定義的公司"。

陳國(guó)強(qiáng)正在德祥完成他職業(yè)生涯最后一段華麗的資本敘事：將傳統(tǒng)時(shí)代的實(shí)物資產(chǎn)，通過(guò)瑞凱的結(jié)構(gòu)化金融和吳杰莊的合規(guī)背書，送入Web3時(shí)代的資本河流。

對(duì)于投資者而言，最值得關(guān)注的不再是那幾塊舊地皮的租金，而是當(dāng)30%的紅線被跨越，當(dāng)老牌傳奇與新銳勢(shì)力完成徹底合流時(shí)，德祥地產(chǎn)作為一個(gè)全新的"資產(chǎn)數(shù)字化發(fā)行平臺(tái)"，其估值天花板將被重置到何處。