近日，比格比薩向港交所遞交上市申請的消息引發市場關注。作為比薩自助領域的代表性品牌，其若成功上市，或將成為"中國自助比薩第一股"。這家成立于2002年的連鎖餐飲企業，已在全國28個省份的127個城市布局387家門店，其中自營餐廳占比超七成。根據灼識咨詢數據，以2025年前三季度GMV計算，比格比薩在中國本土比薩、自助餐及西式休閑餐飲三個賽道均位列榜首。

比格比薩的商業模式具有鮮明特色。其首創的自助模式通過"單次消費、多樣選擇"的定位，精準契合國內消費者對餐飲多樣性的需求。每家門店提供130-140個SKU，其中比薩種類超過20款，且保持每月上新與末位淘汰機制。79.99元的客單價策略，使其在一線至下沉市場均展現出較強的價格競爭力。這種"高性價比+高頻更新"的組合，成為其快速擴張的重要支撐。

財務數據顯示，2023-2025年前三季度，比格比薩營收從9.44億元增至13.89億元，但凈利潤率卻從5.0%下滑至3.7%。成本結構分析顯示，原材料及員工成本占比持續攀升，2025年前三季度分別達49.1%和24.6%。更值得關注的是其資產負債率，2025年前三季度達93.02%，遠超行業安全線。這主要源于餐廳擴張帶來的租賃負債激增，同期租賃負債從1.59億元增至2.95億元，應付賬款及其他應付款也增長至3.45億元。

盡管面臨成本壓力，比格比薩仍保持較高運營效率。2023-2025年前三季度，自營餐廳同店翻臺率從4.8次提升至5.7次。招股書披露的擴張計劃顯示，其擬在2026-2028年分別新增120-180家、220-280家、270-330家門店，且以自營模式為主。這種"規模+效率"的雙輪驅動策略，能否助其突破"增收不增利"的困境，成為市場關注焦點。

當前中國比薩市場競爭格局呈現"一超多強"態勢。必勝客憑借百勝中國生態體系支撐，通過標準店、WOW店等多元業態覆蓋不同消費場景；達美樂中國則專注外賣賽道，以"30分鐘必達"承諾構建配送壁壘，2025年計劃新增300-350家門店。相比之下，比格比薩的差異化路徑在于自助模式與產品創新，但其外賣客單價從2023年的60.7元降至2025年前三季度的34.7元，反映出價格戰壓力。

行業數據顯示，中國比薩市場仍具增長潛力。灼識咨詢預測，2024-2029年市場規模將從482億元增至885億元，復合增長率達12.9%。下沉市場成為主要增長極，三線及以下城市門店占比從2023年的43.8%升至2025年的46.3%，但每百萬人門店密度僅8.5家，與一線城市的45.2家存在巨大差距。同時，消費場景正從家庭聚餐向一人食、商務簡餐等日常場景延伸，推動消費頻次提升。

在這場比薩行業的競爭中，各品牌正通過不同路徑搶占市場。必勝客計劃到2028年門店突破6000家，達美樂中國通過縣域合伙人模式加速下沉，比格比薩則試圖以自助模式構建差異化壁壘。隨著行業從粗放擴張轉向精細化運營，如何平衡規模增長與盈利質量，將成為決定企業能否突圍的關鍵因素。