東吳證券研報指出，比亞迪1月銷21萬輛，同環(huán)比-30%/-50%。結(jié)構(gòu)方面，1月本土銷量11萬輛，同環(huán)比-53%/-62%；1月海外銷10萬輛，同環(huán)比+51%/-25%。該行預(yù)計26年銷量512萬輛，同增11%，其中出口預(yù)計150-160萬輛，同增44-53%，本土預(yù)計356萬輛，同比持平。出海方面，截至25年11月，公司已投產(chǎn)海外產(chǎn)能超30萬臺/年，獨資建設(shè)SKD/CKD工廠，截至25年10月，巴西累計銷17萬輛，連續(xù)兩年居新能源汽車首位；泰國、烏茲別克斯坦工廠已投產(chǎn)；我們預(yù)計匈牙利工廠26年Q2前有望陸續(xù)投產(chǎn)，馬來西亞和柬埔寨工廠規(guī)劃投產(chǎn)中。高端及海外均價高，我們預(yù)計總體ASP有望提升。1月電池裝機同增30%、外供電池持續(xù)高增、儲能業(yè)務(wù)增長加速。由于行業(yè)競爭加劇，預(yù)計公司25-27年歸母凈利350/450/563億元（原預(yù)測值為350/509/664億元），同比-13%/+29%/+25%，對應(yīng)PE為23/18/14x，給予26年25x，目標(biāo)價124元，維持“買入”評級。