2022年冬，Altman在推特上宣布ChatGPT問世，這一消息如同投入湖面的石子，激起層層漣漪，人們開始意識(shí)到，世界或許正站在一個(gè)新時(shí)代的入口。此后，科技巨頭紛紛布局，創(chuàng)業(yè)公司踴躍融資，“百模大戰(zhàn)”迅速成型。在這場浪潮中，昆侖萬維作為國內(nèi)較早擁抱AI的企業(yè)，也投身其中。

AI浪潮的上半場，敘事和情緒占據(jù)主導(dǎo)，市場更青睞那些善于制造聲勢的玩家。而主打務(wù)實(shí)、聚焦海外市場的昆侖萬維，在這片喧囂中顯得有些默默無聞，市值也隨之起起落落。然而，在隨后的三年里，AI賽道經(jīng)歷了從最初的火熱，到質(zhì)疑聲中的搖擺，再到玩家們重新聚焦的過程。如今，實(shí)實(shí)在在的技術(shù)和商業(yè)化能力成為衡量企業(yè)價(jià)值的新標(biāo)準(zhǔn)，昆侖萬維的市值也借此站上800億，重回巔峰。

從表面看，昆侖萬維的市值變化似乎只是隨市場情緒波動(dòng)，但深入探究會(huì)發(fā)現(xiàn)，其背后有著一條清晰的邏輯線。昆侖萬維從未依賴造勢來吸引關(guān)注，而是始終專注于模型研發(fā)、應(yīng)用拓展和生態(tài)構(gòu)建，憑借自身能力穩(wěn)步成長。這既體現(xiàn)了公司從喧囂走向沉淀的成熟蛻變，也見證了其作為AI浪潮參與者穿越行業(yè)周期后的價(jià)值重估。

回顧過去，在更長的科技發(fā)展歷程中，AI一直是備受矚目的夢想。然而，此前技術(shù)發(fā)展緩慢，明星企業(yè)上市后連續(xù)虧損，讓AI夢一次次破滅。ChatGPT的出現(xiàn)，如同撥云見日，釋放了長期以來郁積的情緒。一時(shí)間，任何與“大模型”沾邊的公司都被推到風(fēng)口浪尖。芯片公司憑借算力崛起，云廠商依靠API調(diào)用股價(jià)飆升，一些AI創(chuàng)業(yè)公司甚至僅靠畫餅就能獲得融資，就連一些與AI無關(guān)的概念公司，也因“接入大模型”而獲得溢價(jià)。在這場“百模大戰(zhàn)”中，資本盲目追逐帶有“AI”標(biāo)簽的公司，而不關(guān)注其實(shí)際實(shí)力。

昆侖萬維作為AI浪潮的見證者，早在AI iPhone時(shí)刻來臨前，就將籌碼押在了AGI與AIGC上。2020年，公司組建百余人研發(fā)團(tuán)隊(duì)，瞄準(zhǔn)GPT - 3展開研究；2022年底，率先推出首個(gè)開源文本大模型。2023年4月，自研的千億級(jí)大語言模型“天工1.0”問世，使公司躋身國內(nèi)大模型領(lǐng)域前列，市值也隨之飆升至八百億附近。

面對(duì)風(fēng)口，玩家們選擇了不同的道路。一部分玩家選擇成為“風(fēng)口上的豬”，通過不斷舉辦發(fā)布會(huì)、喊口號(hào)來吸引關(guān)注，確保自己留在聚光燈下。在當(dāng)時(shí)的市場環(huán)境下，這種做法無可厚非，因?yàn)槭袌龈敢鉃椤跋嚓P(guān)性”付費(fèi)，敘事紅利遠(yuǎn)大于技術(shù)和商業(yè)紅利。而昆侖萬維則選擇了另一條路，在行業(yè)最喧囂的時(shí)候，靜下心來，深耕技術(shù)，蓄積長期勢能。

自“天工1.0”亮相以來，昆侖萬維在大模型領(lǐng)域不斷推陳出新。從文本到多模態(tài)，從代碼生成到Agent，再到視頻、世界/3D模型、音樂與音頻，公司用三年時(shí)間搭建起覆蓋八大模型、具備全模態(tài)輸入與輸出能力的大模型生態(tài)。同時(shí)，公司還上線了AI音樂創(chuàng)作平臺(tái)Mureka、天工AI搜索、AI短劇平臺(tái)SkyReels、AI社交產(chǎn)品Linky等AI產(chǎn)品，構(gòu)建起涵蓋多個(gè)方向的多元AI應(yīng)用矩陣。在縱深層面，2023年，昆侖萬維通過增資控股AI算力芯片企業(yè)北京艾捷科芯科技，完成了從AI前沿基礎(chǔ)研究到基座模型，再到AI應(yīng)用矩陣的全產(chǎn)業(yè)鏈布局。

“元年”之后，AI浪潮的敘事出現(xiàn)分流。一股力量繼續(xù)關(guān)注模型評(píng)分、榜單和參數(shù)等前沿領(lǐng)域；另一股力量則聚焦AI的具體應(yīng)用、落地和商業(yè)模式。在此背景下，市場開始重新審視各家玩家的實(shí)力。昆侖萬維是少數(shù)務(wù)實(shí)派中的一員，一方面不斷迭代模型，確保其能力處于第一梯隊(duì)；另一方面，將AI與自身業(yè)務(wù)深度融合，承擔(dān)起許多玩家不愿做的重活、細(xì)活。

以全球AI競賽為例，非洲市場往往被主流玩家忽視，但這里的人群和需求真實(shí)存在，市場也在不斷發(fā)展。昆侖萬維憑借自身優(yōu)勢，接住了這些看似不起眼卻穩(wěn)定的場景。公司是國內(nèi)少數(shù)從一開始就重點(diǎn)布局海外的AI廠商，財(cái)報(bào)顯示，2025年前三季度，其海外收入占比高達(dá)93%。公司旗下的Opera瀏覽器擁有3.5億全球用戶，在非洲深度扎根。隨著AI進(jìn)入深水區(qū)，昆侖萬維推出Opera Neon，將瀏覽器從信息工具升級(jí)為AI時(shí)代的任務(wù)中樞，為非洲乃至全球市場增添了AI元素。

然而，昆侖萬維的全球化布局使其與中文圈層略顯疏離，缺乏全球視野的投資者難以理解其價(jià)值，導(dǎo)致公司以海外業(yè)務(wù)為主的基本面和長期價(jià)值未被完全納入估值。行業(yè)初期敘事的單一和模糊也使昆侖萬維被低估。大模型初期，國內(nèi)AI語境幾乎將對(duì)標(biāo)OpenAI作為唯一指標(biāo)，玩家們紛紛戴上“中國OpenAI”的帽子，各家大模型也全方位向GPT系列看齊。這種評(píng)判尺度缺乏對(duì)全球化、商業(yè)化、AI原生產(chǎn)品模式等方面的自主判斷，使得像昆侖萬維這樣保持自身節(jié)奏的公司容易被低估。

自2022年全面擁抱AI后，昆侖萬維在研發(fā)投入上持續(xù)加碼。2023年，研發(fā)投入9.7億元，同比增長40.2%；2024年，研發(fā)投入15.4億元，同比增長59.5%；2025年前三季度，研發(fā)投入達(dá)12.11億元，投入強(qiáng)度不斷上升。而同期，公司營收也保持增長，2023年、2024年以及2025年前三季度，營收分別為49.3億元、56.6億元、58.05億元。可見，公司所謂的虧損主要是投向研發(fā)、布局未來的結(jié)果，體現(xiàn)了其厚積薄發(fā)的長期主義。

今年以來，國內(nèi)AI語境再次發(fā)生變化。隨著智譜、MiniMax等大模型玩家進(jìn)入資本市場，新老“獨(dú)角獸”們被納入同一評(píng)價(jià)體系，國內(nèi)AI產(chǎn)業(yè)找到了更清晰的技術(shù)和商業(yè)錨點(diǎn)。在這一背景下，昆侖萬維的優(yōu)勢逐漸顯現(xiàn)。

近三年，天工大模型不斷迭代，至今已更新至4.0版本，多模態(tài)和代碼能力不斷夯實(shí)。同時(shí)，公司在音樂、3D、視頻等維度推出的一系列垂直模型也保持高頻更新，穩(wěn)居業(yè)界第一梯隊(duì)。以Mureka V/O系列音樂模型為例，自2024年4月初代Mureka V模型發(fā)布以來，昆侖萬維在AI音樂領(lǐng)域展現(xiàn)出強(qiáng)大實(shí)力，穩(wěn)居全球前二。去年3月推出的全球首款音樂推理大模型Mureka O1，在多個(gè)指標(biāo)上顯著優(yōu)于當(dāng)時(shí)的Suno V4，整體性能超越Suno、登頂SOTA。近日，迭代后的Mureka V8模型在音樂旋律性、人聲表現(xiàn)力、編曲等核心維度全面超越Suno V5，成為全球領(lǐng)先的AI音樂生成模型。

昆侖萬維不僅在模型上領(lǐng)先，還實(shí)現(xiàn)了AI大模型的價(jià)值釋放。AI出現(xiàn)前，公司采購一首游戲配樂成本約10萬元人民幣；而基于自研AI音樂大模型Mureka，如今單首曲子制作成本降至不足1分錢。自去年3月以來，Mureka新增注冊(cè)用戶超700萬，覆蓋超過100個(gè)國家和地區(qū)，已為全球8000多家客戶提供支持，頗具AI版“Spotify”的潛力。未來，Mureka還將推出AI Studio，讓AI更深入地融入專業(yè)創(chuàng)作流程。值得一提的是，去年3月，Mureka的年化流水收入ARR便已達(dá)1200萬美元，并于去年11月首次實(shí)現(xiàn)扣減營銷費(fèi)后的毛利轉(zhuǎn)正。

在Agent方向，昆侖萬維也取得了顯著成果。去年5月發(fā)布的天工超級(jí)智能體（Skywork Super Agents），將天工大模型的底層能力與Agent疊加，全面融入Office體系，上線后受到行業(yè)和用戶的高度關(guān)注，相關(guān)搜索熱度大幅提升，微信指數(shù)飆升近1000倍，提升了近億用戶的工作效率。今年2月，Skywork桌面版上線，在圖像/視頻生成質(zhì)量、多模態(tài)任務(wù)表現(xiàn)、任務(wù)執(zhí)行速度等維度領(lǐng)先Claude Cowork，預(yù)示著OS Agent時(shí)代的開啟。

主打AI社交的Linky累計(jì)下載量突破2000萬，成為海外增長最快的中國AI社交應(yīng)用之一，收入保持雙位數(shù)的月環(huán)比增速。與自家視頻模型深度耦合的短劇內(nèi)容平臺(tái)DramaWave年化流水突破2.4億美元，在短劇出海浪潮中穩(wěn)居海外短劇平臺(tái)收入榜前三。這些成果表明，昆侖萬維已打通“模型能力—產(chǎn)品滲透”的良性循環(huán)，每個(gè)模型都有潛力成長為全球爆款應(yīng)用。

財(cái)報(bào)顯示，2025年第三季度，昆侖萬維走出虧損，扭虧為盈，歸母凈利潤達(dá)1.9億元，營收升至20.7億元，同比增長56.16%。不斷深耕的昆侖萬維終于迎來了收獲季，市值也一路向上，一度回升至800億上下。這既是對(duì)此前被低估的回應(yīng)，也是其歷時(shí)三年的價(jià)值回歸。如今，昆侖萬維已從AI浪潮的見證者轉(zhuǎn)變?yōu)樾袠I(yè)標(biāo)桿，其真正價(jià)值正逐漸顯現(xiàn)，800億市值或許并非其終點(diǎn)，公司已踏上向上的發(fā)展之路。