瑞幸咖啡最新發(fā)布的財(cái)報(bào)顯示，2025年第四季度及全年業(yè)績(jī)呈現(xiàn)復(fù)雜態(tài)勢(shì)。第四季度營(yíng)收同比增長(zhǎng)32.9%至127.77億元，全年?duì)I收則增長(zhǎng)43%至492.88億元。盡管全年經(jīng)調(diào)整經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)43.5%至56.46億元，但增長(zhǎng)主要由前兩個(gè)季度貢獻(xiàn)，第四季度經(jīng)調(diào)整經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)與凈利潤(rùn)均出現(xiàn)明顯下滑。全年新增門(mén)店8708家，截至年末總門(mén)店數(shù)突破3萬(wàn)大關(guān)，達(dá)到31048家。

第四季度業(yè)績(jī)未達(dá)市場(chǎng)預(yù)期，美股開(kāi)盤(pán)后，瑞幸在粉單市場(chǎng)一度跌幅超過(guò)6.5%。回顧全年，瑞幸從年初調(diào)整產(chǎn)品價(jià)格，到逐步減少9塊9優(yōu)惠券覆蓋品類，正試圖擺脫低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)泥潭，轉(zhuǎn)而聚焦門(mén)店擴(kuò)張。然而，第二季度外賣大戰(zhàn)的爆發(fā)，雖然短期內(nèi)帶來(lái)訂單量激增，但也掩蓋了諸多問(wèn)題。隨著第四季度外賣大戰(zhàn)降溫，門(mén)店快速擴(kuò)張的負(fù)面影響開(kāi)始顯現(xiàn)，營(yíng)收增速降至近三年最低水平，同店銷售額增速僅為1.2%。

盡管門(mén)店數(shù)量大幅增長(zhǎng)，瑞幸仍面臨收入放緩的挑戰(zhàn)。過(guò)去一年，瑞幸門(mén)店數(shù)從22340家增至31048家，新增數(shù)量超過(guò)星巴克中國(guó)2025年末的門(mén)店總數(shù)。然而，營(yíng)收規(guī)模增速未能與門(mén)店擴(kuò)張同步，第四季度營(yíng)收增速顯著放緩。自營(yíng)門(mén)店與聯(lián)營(yíng)門(mén)店的比例保持穩(wěn)定，但激進(jìn)擴(kuò)張導(dǎo)致自營(yíng)門(mén)店同店銷售額增速被稀釋。

毛利率方面，瑞幸展現(xiàn)出規(guī)模效應(yīng)優(yōu)勢(shì)。盡管咖啡豆價(jià)格波動(dòng)較大，但原材料支出占營(yíng)收比例保持穩(wěn)定，除第一季度外，其余季度毛利率均維持在60%以上。然而，運(yùn)營(yíng)成本波動(dòng)對(duì)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率和凈利潤(rùn)率產(chǎn)生顯著影響。第三季度配送費(fèi)用激增至28.89億元，同比增長(zhǎng)211.4%，占營(yíng)收比例近20%。第四季度這一趨勢(shì)延續(xù)，配送費(fèi)用同比增長(zhǎng)94.4%，導(dǎo)致瑞幸從“增收不增利”變?yōu)椤霸鍪战道薄?/p>

第四季度，瑞幸Non-GAAP經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)為9.64億元，同比下降12.73%，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率下降4個(gè)百分點(diǎn)至7.5%。同期Non-GAAP凈利潤(rùn)下滑更為明顯，從去年同期的9.38億元降至6.99億元，凈利潤(rùn)率從9.8%降至5.5%。全年來(lái)看，Non-GAAP經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率為11.5%，與2024年基本持平，但2024年第一季度經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)大幅下跌99%，導(dǎo)致全年基數(shù)較低。

瑞幸的戰(zhàn)略調(diào)整貫穿全年。年初，瑞幸上調(diào)多款產(chǎn)品價(jià)格，并逐步減少9塊9優(yōu)惠覆蓋品類，釋放退出低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)的信號(hào)。盡管管理層表示9塊9活動(dòng)將持續(xù)，但消費(fèi)者實(shí)際購(gòu)買(mǎi)難度增加。低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)曾重創(chuàng)瑞幸利潤(rùn)，2024年第一季度業(yè)績(jī)?nèi)孓D(zhuǎn)虧。隨著瑞幸逐步退出低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率和凈利潤(rùn)率回升。然而，第二季度外賣大戰(zhàn)的爆發(fā)迫使瑞幸調(diào)整戰(zhàn)略，第三季度單季新增門(mén)店超過(guò)3000家。

瑞幸董事長(zhǎng)黎輝透露，年初公司并未制定激進(jìn)開(kāi)店計(jì)劃，而是根據(jù)市場(chǎng)變化逐步加碼。外賣大戰(zhàn)期間，瑞幸犧牲利潤(rùn)保規(guī)模增長(zhǎng)，戰(zhàn)略發(fā)生明顯轉(zhuǎn)折。行業(yè)分析師指出，現(xiàn)制咖啡生意注重線下，優(yōu)質(zhì)點(diǎn)位資源有限，率先爭(zhēng)奪更多門(mén)店點(diǎn)位有利于長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)，但擴(kuò)張意味著更大投入。瑞幸追求規(guī)模增長(zhǎng)可能還與重返資本市場(chǎng)有關(guān)。管理層曾表示正積極推動(dòng)重回美國(guó)主板上市，營(yíng)收規(guī)模、門(mén)店數(shù)量和市場(chǎng)份額是重要估值因素。

進(jìn)入2026年，咖啡行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)逐漸降溫，規(guī)模競(jìng)爭(zhēng)成為主流。庫(kù)迪宣布結(jié)束全場(chǎng)9塊9不限量活動(dòng)，部分產(chǎn)品仍延續(xù)優(yōu)惠，但非特價(jià)產(chǎn)品按零售價(jià)售賣。隨著價(jià)格戰(zhàn)挑起者逐步退出，咖啡9塊9時(shí)代即將結(jié)束，規(guī)模之戰(zhàn)才剛剛開(kāi)始。目前，瑞幸的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手包括咖啡行業(yè)老對(duì)手和新銳品牌、茶飲跨界選手以及連鎖快餐品牌。

星巴克中國(guó)在“賣身”博裕資本后加快本地化運(yùn)營(yíng)，重點(diǎn)攻堅(jiān)下沉市場(chǎng)，計(jì)劃未來(lái)開(kāi)出2萬(wàn)家門(mén)店，覆蓋3000個(gè)縣城。蜜雪冰城旗下幸運(yùn)咖憑借6元一杯的咖啡在下沉市場(chǎng)殺出重圍，2025年邁入萬(wàn)店俱樂(lè)部。挪瓦咖啡通過(guò)店中店模式同期實(shí)現(xiàn)萬(wàn)店規(guī)模。茶飲品牌中，古茗超過(guò)8000家門(mén)店配備咖啡機(jī)，滬上阿姨旗下滬咖門(mén)店數(shù)超過(guò)2000家。連鎖快餐方面，麥當(dāng)勞旗下麥咖啡門(mén)店數(shù)超過(guò)3500家，肯德基旗下肯悅咖啡門(mén)店數(shù)達(dá)到2200家。