1月29日，A股白酒板塊罕見突然大面積漲停，成為今天表現(xiàn)最強(qiáng)板塊。

同樣顯著大漲的，除了近期“失控瘋漲”的黃金白銀貴金屬外，還有石化能源板塊，國內(nèi)期市原油系板塊全線飄紅，原油主力漲3.69%，燃料油主力漲超4%。A股油氣開采及服務(wù)板塊大漲8.18%，通源石油、潛能恒信雙雙強(qiáng)勢20CM漲停帶動其余多個(gè)油氣股漲停。

過往多次大宗商品的上漲周期表面，各大品種都有著較為明顯的聯(lián)動規(guī)律，整體遵循“貴金屬先行—工業(yè)金屬確認(rèn)—能源放大—農(nóng)產(chǎn)品全面擴(kuò)散”的經(jīng)典輪動路徑。

如今來看，近兩年來從貴金屬出現(xiàn)“史詩級”飆漲，到工業(yè)金屬接連飆漲，再到近期石化和農(nóng)化板塊的上漲，這一個(gè)規(guī)律再一次得到逐漸驗(yàn)證。

實(shí)際上，能源石化板塊的上漲并非最近兩天才開啟，而是從2026年1月初就開始迎來底部反彈走勢，國內(nèi)原油期貨也從月初的411元/桶連續(xù)反彈到475元/桶，幅度已達(dá)到了15%。

更亮眼的是A股油氣板塊，截至1月29日，油氣開采及服務(wù)板塊今年來已經(jīng)累計(jì)大漲44.22%，漲幅位居全市場漲幅第二大，僅排在貴金屬板塊之下。板塊中通源石油、科力股份在近20交易日漲幅已分別高達(dá)131.87%、99.7%，還有多只相關(guān)股票漲幅超過了50%。

能源石化板塊大漲之下，跟蹤石化產(chǎn)業(yè)指數(shù)的石化ETF(159731)在近期也走出了明顯上漲行情，年初至今累計(jì)漲幅達(dá)14.71%，自年4月的低點(diǎn)來漲幅超過65%。

近期石化產(chǎn)業(yè)鏈的大漲行情，得益于兩大方面的催化。

首要的推手是美伊地緣緊張局勢的再度升級。

美國總統(tǒng)特朗普近期公開警告伊朗，稱龐大艦隊(duì)正駛往中東，若相關(guān)問題無法通過談判解決，將采取更為嚴(yán)厲的行動，這一強(qiáng)硬表態(tài)迅速引發(fā)全球市場對中東原油供應(yīng)鏈穩(wěn)定性的擔(dān)憂。

伊朗作為全球重要產(chǎn)油國，日均原油產(chǎn)量約330萬桶，出口量達(dá)200萬桶左右，而其原油運(yùn)輸高度依賴霍爾木茲海峽——這一通道承載著全球31%的海上原油運(yùn)輸量，一旦沖突升級導(dǎo)致海峽航運(yùn)受阻或伊朗原油出口中斷，將直接造成全球原油供應(yīng)缺口。

市場對這一風(fēng)險(xiǎn)的定價(jià)持續(xù)強(qiáng)化，為油價(jià)注入3-8美元/桶的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，布倫特原油期貨價(jià)格今日交投于68.29美元/桶附近，美原油更是攀升至64.20美元/桶，刷新四個(gè)月以來新高。

盡管伊朗駐聯(lián)合國代表團(tuán)表態(tài)愿在相互尊重基礎(chǔ)上展開對話，但同時(shí)強(qiáng)調(diào)將以“前所未有的方式”回應(yīng)外部壓力，這種“軟中帶硬”的態(tài)度僅短暫緩和市場情緒，并未削弱地緣風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的核心支撐作用。

在此背景下，國內(nèi)石油市場連續(xù)多日上漲，A股的油氣開采企業(yè)也跟隨受益，反映出市場對上游資源企業(yè)盈利改善的強(qiáng)烈預(yù)期。

市場數(shù)據(jù)顯示，今日能源板塊成交額顯著放大，資金活躍度較前一交易日大幅提升，多頭力量集中爆發(fā)。上周異動漲停的石化ETF(159731)今日盤中再獲資金搶籌，盤中凈申購3億份，預(yù)估凈流入3億元，沖擊“17連吸金”。

從1月7日起，石化ETF(159731)已經(jīng)連續(xù)16個(gè)交易日獲資金凈申購，合計(jì)凈流入8.38億元，居同標(biāo)的產(chǎn)品第一。

第二個(gè)重要原因是，大宗商品聯(lián)動效應(yīng)。

歷史數(shù)據(jù)表明，在大宗商品市場，各品種的價(jià)格波動并非無序散點(diǎn)，而是往往整體循著清晰的脈絡(luò)演繹：“貴金屬先行—工業(yè)金屬確認(rèn)—能源放大—農(nóng)產(chǎn)品全面擴(kuò)散”的輪動規(guī)律。

而這一經(jīng)典輪動路徑，本質(zhì)是全球宏觀經(jīng)濟(jì)從避險(xiǎn)防御到復(fù)蘇企穩(wěn)，再到需求升溫最終傳導(dǎo)至全面通脹的具象化體現(xiàn)，其背后是市場對貨幣政策、經(jīng)濟(jì)基本面、供需格局的預(yù)期與現(xiàn)實(shí)的逐步印證。

2022年俄烏戰(zhàn)爭爆發(fā)、2023年美聯(lián)儲開啟降息周期，以及特朗普政府二次上任以來，大宗商品所開啟的新一輪行情就是很好的見證。

近兩年來，從貴金屬、到銅鋁錫等工業(yè)金屬和稀土金屬已經(jīng)持續(xù)顯著大漲，當(dāng)下的節(jié)奏已經(jīng)逐漸來到了能源化工，甚至后端的農(nóng)業(yè)環(huán)節(jié)在近期也逐漸出現(xiàn)了景氣回升的跡象。

在工業(yè)金屬確認(rèn)復(fù)蘇后，原油、天然氣等能源品的加速上漲，是大宗商品行情進(jìn)入通脹放大階段的直接體現(xiàn)。

尤其是疊加近期地緣政治的持續(xù)擾動（最新因素是美伊局勢），能源產(chǎn)能建設(shè)的長周期，讓市場對于能源品供需錯(cuò)配的擔(dān)憂升溫，引發(fā)能源石化產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)一步得到市場關(guān)注。

而農(nóng)產(chǎn)品等普漲作為大宗商品輪動的最后一環(huán)，意味著通脹已從工業(yè)品傳導(dǎo)至消費(fèi)品，成為全市場的普遍現(xiàn)象。其邏輯背后正是典型的“成本推動型”行情：能源價(jià)格上漲推高化肥、農(nóng)機(jī)燃油、物流運(yùn)輸?shù)绒r(nóng)業(yè)生產(chǎn)成本，形成價(jià)格“成本底”。

據(jù)生意社數(shù)據(jù)顯示，2025年以來，農(nóng)業(yè)化肥相關(guān)指數(shù)（鉀肥、磷肥、氮肥等）都出現(xiàn)了不同程度上漲，帶動下游農(nóng)產(chǎn)品也跟隨上漲，其中玉米、豆粕、大豆等農(nóng)副產(chǎn)品漲幅相對明顯。尤其是四季度后，農(nóng)化及農(nóng)產(chǎn)品上漲跡象進(jìn)一步顯現(xiàn)。

國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，截至2025年12月，CPI（居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)）與食品/農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格都出現(xiàn)了同步回升跡象。其中，CPI同比+0.8%（11月+0.7%），漲幅創(chuàng)2023年3月以來新高，核心CPI（剔除食品和能源）同比+1.2%，連續(xù)4個(gè)月保持在1%以上，顯示服務(wù)與核心消費(fèi)品價(jià)格韌性較強(qiáng)，是消費(fèi)通脹的重要支撐。

農(nóng)業(yè)板塊在2025年先抑后揚(yáng)、分化復(fù)蘇的進(jìn)程中，行業(yè)利潤也迎來了回暖契機(jī)，其中鹽湖股份、云天化、揚(yáng)農(nóng)化工、先達(dá)股份等龍頭業(yè)績普遍預(yù)喜/扭虧，并業(yè)績跑贏行業(yè)，成為了市場后續(xù)大宗商品漲價(jià)題材的潛在關(guān)注點(diǎn)。

值得一提的是，豆粕ETF（159985）是A股全市場唯一一個(gè)跟蹤豆粕期貨品種的ETF，其通過利用“展期吃貼水+現(xiàn)金生息”的組合策略，把不同期限合約的“價(jià)格波動”巧妙變成了“可累積的長期收益”，長期跑出了比豆粕價(jià)格更強(qiáng)的收益曲線。該ETF自上市以來累計(jì)上漲104.37%,跑贏基準(zhǔn)指數(shù)17.99%。

石化化工是周期性行業(yè)，板塊凈利潤在2021年創(chuàng)下歷史新高，后進(jìn)入下行周期。2022年以來，石化行業(yè)面臨需求收縮、供給沖擊和預(yù)期轉(zhuǎn)弱壓力，石化景氣度呈下滑趨勢，這種情況一直延續(xù)到2024年。

不過，自從2024年7月召開的重要高層會議首次提出防止“內(nèi)卷式”惡性競爭之后，行業(yè)開始迎來了新契機(jī)。

隨后，國內(nèi)“反內(nèi)卷”呼聲日益強(qiáng)烈，多數(shù)企業(yè)急切需要改善行業(yè)競爭格局，以獲得正常盈利水平，新一輪供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革徐徐展開。

2025年9月25日，由工信部等七部門印發(fā)了《石化化工行業(yè)穩(wěn)增長工作方案(2025-2026年)》，《方案》指出，2025-2026年主要目標(biāo)是石化化工行業(yè)增加值年均增長5%以上，經(jīng)濟(jì)效益企穩(wěn)回升；需科學(xué)調(diào)控重大項(xiàng)目建設(shè)，加強(qiáng)重大石化、現(xiàn)代煤化工項(xiàng)目規(guī)劃布局引導(dǎo)，嚴(yán)控新增煉油產(chǎn)能，合理確定乙烯、對二甲苯新增產(chǎn)能規(guī)模和投放節(jié)奏，防范煤制甲醇行業(yè)產(chǎn)能過剩風(fēng)險(xiǎn)；石化領(lǐng)域嚴(yán)格執(zhí)行新建煉油項(xiàng)目產(chǎn)能減量置換要求，重點(diǎn)支持石化老舊裝置改造、新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化示范以及現(xiàn)有煉化企業(yè)“減油增化”項(xiàng)目。

相關(guān)行業(yè)數(shù)據(jù)也佐證了石化行業(yè)供給側(cè)優(yōu)化成果，2024年以來，煉油化工板塊的資本支出/攤銷和折舊的比值開始明顯收斂，并在2025年半年度下滑坡度加大，說明煉化企業(yè)戰(zhàn)略趨向保守。

值得關(guān)注的是，2023年由國家發(fā)改委等五部門在《煉油行業(yè)節(jié)能降碳專項(xiàng)行動計(jì)劃》中正式提出，到2025年，國內(nèi)原油一次加工能力控制在10億噸以內(nèi)，千萬噸級煉油產(chǎn)能占比55%左右。2024年我國煉油能力達(dá)9.56億噸/年，預(yù)計(jì)2025年國內(nèi)石油煉化年產(chǎn)能突破9.8億噸。這意味著目前國內(nèi)的石油煉化產(chǎn)能已經(jīng)接近政策紅線的天花板。

另外，據(jù)機(jī)構(gòu)研報(bào)，2025年11月底，我國2026年原油進(jìn)口配額提前批下發(fā)。相比2025年第一批獲得配額的數(shù)十家山東、河南“地?zé)挕逼髽I(yè)，2026年“提前批”僅三家頭部民營大煉化獲得配額，包括恒力石化旗下大連恒力、榮盛石化、東方盛虹旗下盛虹煉化分別獲得300萬噸、75萬噸和50+萬噸的配額。

這意味著政策層正在通過“斷供”手段加速淘汰尾部產(chǎn)能，而具備大型化、一體化、環(huán)保優(yōu)勢的“先進(jìn)產(chǎn)能”的行業(yè)龍頭，反而因此獲得了集中度優(yōu)化的紅利。

幸運(yùn)的是，疊加上述提到的國際地緣緊張局勢持續(xù)升溫，引發(fā)石油石化供需擔(dān)憂并推動價(jià)格上漲，以及大宗商品全面聯(lián)動大漲周期的來臨，多重利好驅(qū)動下，石油石化產(chǎn)業(yè)的景氣復(fù)蘇迎來了加速回歸的契機(jī)。

機(jī)構(gòu)預(yù)期，隨著2025年上半年度A股煉化板塊ROE來到歷史低位，并隨著行業(yè)供需格局改善和價(jià)格上漲，帶動行業(yè)現(xiàn)金流修復(fù)，后續(xù)有望看到企業(yè)ROE探底后回升。

石化ETF(159731)跟蹤石化產(chǎn)業(yè)指數(shù)，基礎(chǔ)化工+石油石化雙輪驅(qū)動，占比超91%，細(xì)分領(lǐng)域覆蓋煉油化工 (25.4%)、聚氨酯 (10.6%)、鉀肥 (8.6%)、磷肥及磷化工(7.1%) 等關(guān)鍵細(xì)分領(lǐng)域，直接受益于反內(nèi)卷顯效下，石化行業(yè)出清帶來的漲價(jià)預(yù)期，一鍵打包三桶油、萬華化學(xué)等產(chǎn)業(yè)龍頭。

同時(shí)，從大宗商品聯(lián)動的規(guī)律，以及近期CPI指數(shù)連續(xù)回升和多品種農(nóng)化和農(nóng)產(chǎn)品出現(xiàn)漲價(jià)的趨勢看，后續(xù)農(nóng)業(yè)板塊也有可能得到市場關(guān)注。

農(nóng)業(yè)ETF華夏(516810)，跟蹤中證農(nóng)業(yè)主題指數(shù)，農(nóng)林牧漁+基礎(chǔ)化工占比高達(dá)93.7%，覆蓋從上游農(nóng)資（化肥、農(nóng)藥、種子）到中游養(yǎng)殖（生豬、禽類）再到下游加工，形成完整產(chǎn)業(yè)閉環(huán)，有效分散單一環(huán)節(jié)風(fēng)險(xiǎn)。權(quán)重股包括牧原股份（生豬養(yǎng)殖龍頭）、溫氏股份（肉雞、生豬養(yǎng)殖）、海大集團(tuán)（飼料+養(yǎng)殖）和藏格礦業(yè)（鉀肥+鋰資源）。

從歷史走勢到現(xiàn)實(shí)行情，大宗商品的輪動規(guī)律始終清晰可循，當(dāng)前，全球市場正明確進(jìn)入新一輪大宗商品輪動周期，目前已完成貴金屬先行領(lǐng)漲，進(jìn)入工業(yè)金屬確認(rèn)復(fù)蘇的階段，能源品開始溫和上漲，農(nóng)產(chǎn)品仍處于區(qū)間震蕩。

這一走勢與經(jīng)典輪動規(guī)律高度契合，也為市場提供了清晰的趨勢指引。

把握好大宗商品的輪動脈絡(luò)， 我們或許能更精準(zhǔn)地把握市場趨勢與投資機(jī)會。