二月交易日剛開啟，大A就跌懵了，主要指數(shù)均跌超2%。

貴金屬板塊的大幅回調(diào)觸發(fā)避險情緒，三市成交額也出現(xiàn)明顯縮量，超4600只個股下跌。

然而，前期已經(jīng)經(jīng)歷過調(diào)整的白酒、電網(wǎng)設(shè)備板塊表現(xiàn)堅挺。

今日特高壓板塊逆勢上漲，電網(wǎng)設(shè)備ETF(159326)放量上漲1.33%，年初至今累計上漲近18%。

板塊輪動，開始了嗎？

01

訂單排到兩年后

周末消息非常多。

首先，也是關(guān)注度最高的，即國際黃金和白銀價格遭遇史詩級暴跌，均創(chuàng)下數(shù)十年最大單日跌幅。

紐約商品交易所4月黃金期價一度跌破每盎司4800美元關(guān)口，日內(nèi)跌幅超過10%，創(chuàng)1980年4月以來最大單日跌幅；3月白銀期價一度跌破每盎司80美元關(guān)口，盤中跌幅超36%，創(chuàng)史上最大單日跌幅記錄。截至目前，現(xiàn)貨黃金報4630.73美元/盎司，現(xiàn)貨白銀報78.21美元/盎司。

貴金屬回調(diào)，資金開始輪動尋找洼地，前期經(jīng)過回調(diào)的板塊開始上漲。

譬如電網(wǎng)設(shè)備，漢纜股份、白云電器、三變科技、保變電氣等多股漲停。

據(jù)央視財經(jīng)，全球AI算力建設(shè)進入爆發(fā)期電力設(shè)備變壓器正升級為算力基礎(chǔ)設(shè)施的核心，大量變壓器工廠已經(jīng)處于滿產(chǎn)的狀態(tài)，其中部分面向數(shù)據(jù)中心的業(yè)務(wù)訂單都排到了2027年，美國市場交付周期已經(jīng)從50周延長至127周。

兩部門發(fā)布完善發(fā)電側(cè)容量電價機制的通知，首次在國家層面明確建立電網(wǎng)側(cè)獨立新型儲能容量電價機制，加快建立可靠容量補償機制，將通過容量電價回收煤電機組固定成本的比例提升至不低于50%，利于電網(wǎng)更放心地接入不穩(wěn)定的風(fēng)電和光伏，促進綠電消納。

簡單理解，政策將整個電力系統(tǒng)的“底盤”加固了，讓設(shè)備企業(yè)有活干，綠電企業(yè)有路走。長期來看，對在位企業(yè)的業(yè)績和估值起到穩(wěn)定的托底作用。

兩周前“4萬億”消息一經(jīng)催化即刻引發(fā)了資金對板塊的一輪搶籌。

作為全市場唯一跟蹤中證電網(wǎng)設(shè)備主題指數(shù)的ETF，電網(wǎng)設(shè)備ETF(159326)開年以來就獲得百億資金流入，年初至今累計凈流入124億元，位居同類第一。同樣獲資金流入的還有綠電ETF(562550)，近20個交易日有15日獲凈申購。

02

AI缺電催生紅利

事實上，在如今的全球電力投資浪潮下，電力電網(wǎng)設(shè)備正在逐漸褪去防御型配置的標(biāo)簽，轉(zhuǎn)變需求增長可見度高，利潤率改善的“量增利升”賽道。

未來幾年特高壓、配網(wǎng)智能化需求爆發(fā)，連AI數(shù)據(jù)中心都在搶電力電子設(shè)備。

從變壓器訂單這一塊可見一斑，2025年1月-11月，電力變壓器出口金額達到55億美元，同比增長49%。

去年微軟CEO曾經(jīng)表示：AI現(xiàn)在最大的問題不是芯片，而是電力，這給市場留下的深刻的印象。根據(jù)大摩研究，美國數(shù)據(jù)中心未來三年的潛在電力缺口將達到驚人的49GW。

缺電的核心因素來自AI算力爆發(fā)，當(dāng)數(shù)據(jù)中心負(fù)荷快速增長，開始推動北美電力需求進入新一輪增長周期。去年OpenAI在給特朗普政府的建議書中就明確建議，設(shè)定每年新增100吉瓦（GW）發(fā)電容量的目標(biāo)。

然而，美國本土的電力設(shè)備產(chǎn)能嚴(yán)重空心化，僅能滿足約20%的需求，其余80%完全依賴進口。更糟糕的是，受制于熟練技術(shù)工人（如繞線工）的短缺和取向硅鋼等原材料的瓶頸，北美本土的產(chǎn)能擴張計劃普遍被推遲到了2027年甚至2028年。

諸如電網(wǎng)設(shè)備老化，產(chǎn)能不足以滿足未來需求的問題，在發(fā)達經(jīng)濟體中演變成為一個普遍的問題。面對AI帶來的脈沖式、高密度的負(fù)荷沖擊，現(xiàn)有的電網(wǎng)體系不僅無力招架，甚至隨時面臨崩潰的風(fēng)險。

這一結(jié)構(gòu)性短缺正在重塑供應(yīng)鏈的定價權(quán)。

在嚴(yán)重的短缺驅(qū)動下，中國企業(yè)在海外市場的產(chǎn)品定價較國內(nèi)銷售享有顯著溢價，溢價幅度在10%至80%之間。這為相關(guān)企業(yè)提供了極高的盈利可見性，不僅僅是營收的增長，更是利潤率的質(zhì)變。

03

攻守兼?zhèn)涔乐捣€(wěn)

如果說來自海外的瘋狂需求則提供了極具想象力的“長矛”，那么國內(nèi)新型電力系統(tǒng)的建設(shè)規(guī)劃則提供了堅實的業(yè)績“盾牌”。

通過觀察電網(wǎng)設(shè)備ETF(159326)的行業(yè)分布變化，我們可以發(fā)現(xiàn)，特高壓、配網(wǎng)智能化、儲能配套等新興業(yè)務(wù)的權(quán)重正在逐年提升，這與國家電網(wǎng)“十五五”投資重點高度一致。

相較于同類指數(shù)，電網(wǎng)設(shè)備ETF(159326)的標(biāo)的指數(shù)定位清晰，電網(wǎng)設(shè)備行業(yè)占比78.7%，是市場上稀缺的“特高壓”標(biāo)的指數(shù)，成份股中特高壓權(quán)重占比高達66.28%，智能電網(wǎng)含量55.84%，均處行業(yè)最高。

前十大權(quán)重股囊括了國電南瑞、思源電氣、特變電工、中天科技等行業(yè)龍頭，合計權(quán)重為55.15%，覆蓋輸變電設(shè)備、特高壓產(chǎn)業(yè)、智能電網(wǎng)建設(shè)等細(xì)分領(lǐng)域。

去年“十四五”尾聲，國家電網(wǎng)固定資產(chǎn)投資創(chuàng)歷史新高，超6500億元。國內(nèi)特高壓+輸變電設(shè)備等細(xì)分環(huán)節(jié)保持高景氣。2025年以來，特高壓已核準(zhǔn)3交2直，預(yù)計全年投資同比增長超?90%；輸變電設(shè)備6批次招標(biāo)金額同比增長26%。

“十五五”拉開帷幕，國家電網(wǎng)公司固定資產(chǎn)投資預(yù)計就達到4萬億元，較“十四五”投資增長40%，并將重點聚焦于綠色轉(zhuǎn)型、構(gòu)建新型電力系統(tǒng)、強化科技賦能等方面。

這筆超預(yù)期的投資，將覆蓋電網(wǎng)自動化設(shè)備、輸變電設(shè)備、配電設(shè)備、線纜部件等多個領(lǐng)域，有望成為電網(wǎng)設(shè)備板塊投資的新引擎。

這里面包括了：服務(wù)國網(wǎng)區(qū)域風(fēng)光年均新增2億千瓦左右，滿足?3500?萬臺充電設(shè)施接入需要，加快特高壓直流外送通道建設(shè)，跨區(qū)跨省輸電能力較“十四五”末提升超過30%等等目標(biāo)。

再結(jié)合容量電價政策的完善執(zhí)行，簡單理解就是給煤電、儲能這類能隨時頂上保供電的設(shè)施發(fā)一筆“保底收入”，讓它們即使少發(fā)電也有基本收益，愿意留在系統(tǒng)里配合調(diào)峰。

這對電網(wǎng)設(shè)備企業(yè)是實打?qū)嵉睦茫热灰ǜ鄡δ苷尽⑸壿斉潆娋€路、加裝智能調(diào)控設(shè)備，需要配套的電網(wǎng)設(shè)備支持，變壓器、電纜、儲能電池、監(jiān)控系統(tǒng)的需求自然會增多。

對綠電企業(yè)長期看是關(guān)鍵支撐——過去電網(wǎng)擔(dān)心風(fēng)電光伏“看天吃飯”、波動大，有時不得不棄掉部分電量。而現(xiàn)在有了更可靠的調(diào)節(jié)能力兜底，電網(wǎng)敢放心多接綠電，棄風(fēng)棄光會減少，綠電發(fā)得出、送得走，運營更穩(wěn)定。

隨著電網(wǎng)調(diào)節(jié)能力提升，綠電運營效率高的企業(yè)盈利能力也將得到提升這，這反映了行業(yè)從單純裝機量向運營質(zhì)量轉(zhuǎn)變的趨勢。

很多投資者認(rèn)為綠電企業(yè)波動過大，但拆解綠電ETF(562550)的持倉結(jié)構(gòu)會發(fā)現(xiàn)，ETF跟蹤的是中證綠色電力指數(shù)，盡管覆蓋光伏發(fā)電、風(fēng)電、水電、核電、火電轉(zhuǎn)型等全綠電產(chǎn)業(yè)鏈，水電、核電等基荷電源依舊占據(jù)主要地位，前十大權(quán)重股占比52.47%，且成份股中國企運營主體占主導(dǎo)，兼具穩(wěn)定現(xiàn)金流與成長空間。

04

尾聲

展望2月，市場在未來一段時間將會以震蕩為主。如果長假期缺少明確的催化劑，那么市場活躍度可能會進一步下降。

但目前來看，產(chǎn)業(yè)端的邊際變化帶來的業(yè)績改善趨勢仍然是市場關(guān)注的方向。

兩周前我們已經(jīng)強調(diào)過，2026年的電網(wǎng)設(shè)備行業(yè)不再是一個短期的炒作題材，而是一個長達五年的產(chǎn)業(yè)景氣周期的起點。

隨著后續(xù)具體的線路核準(zhǔn)、招標(biāo)落地，以及海外AI數(shù)據(jù)中心建設(shè)進度的不斷超預(yù)期，行業(yè)更多催化劑將接踵而至。

電網(wǎng)設(shè)備板塊，具備了“低估值、高增長、確定性”的三角。

電網(wǎng)設(shè)備ETF(159326)及聯(lián)接基金(A類025856，C類025857)，為一鍵捕捉新型電力系統(tǒng)建設(shè)與電力改革提供高效工具。（全文完）