2025年工程機(jī)械行業(yè)走出了強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇行情，全年指數(shù)漲幅達(dá)33.14%，大幅跑贏滬深300，成為機(jī)械板塊中的領(lǐng)漲主線。進(jìn)入2026年，行業(yè)在智能物流裝備爆發(fā)、礦山機(jī)械升級(jí)與海外市場(chǎng)拓展的三重利好下，有望延續(xù)"規(guī)模穩(wěn)增、結(jié)構(gòu)優(yōu)化、效益躍升"的高質(zhì)量發(fā)展格局。

01

2025工程機(jī)械行業(yè)復(fù)盤

2025年工程機(jī)械行業(yè)的復(fù)蘇不僅體現(xiàn)在行情上，更扎根于扎實(shí)的基本面。前三季度行業(yè)營(yíng)業(yè)總收入達(dá)3036.12億元，同比增長(zhǎng)10.84%；歸母凈利潤(rùn)294.38億元，同比增幅高達(dá)19.72%，盈利能力逐季度提升，銷售毛利率從一季度的24.86%攀升至前三季度的25.48%。

現(xiàn)金流表現(xiàn)尤為亮眼，前三季度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量達(dá)290.99億元，創(chuàng)近年來同期新高，其中三季度同比增速飆升至41.79%，反映出行業(yè)回款能力持續(xù)改善。

營(yíng)運(yùn)效率也同步優(yōu)化，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)同比持續(xù)下降，營(yíng)業(yè)周期壓縮3.73%，即使存貨金額隨業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)張?jiān)鲩L(zhǎng)9.35%，周轉(zhuǎn)效率仍穩(wěn)步提升，顯示行業(yè)在規(guī)模擴(kuò)張與庫存管理間實(shí)現(xiàn)了良性平衡。

02

重點(diǎn)關(guān)注方向

首先是政策+需求+技術(shù)三重共振的智能物流裝備。它也將成為2026年行業(yè)最具潛力的增長(zhǎng)點(diǎn)，政策支持、需求爆發(fā)與技術(shù)升級(jí)形成清晰的價(jià)值共振，推動(dòng)行業(yè)從勞動(dòng)密集型向技術(shù)密集型加速轉(zhuǎn)型。

電商需求的持續(xù)旺盛是核心驅(qū)動(dòng)力。2025年中國(guó)電商物流指數(shù)自3月起連續(xù)8個(gè)月回升，中秋國(guó)慶假期全國(guó)快遞包裹處理量高達(dá)72.3億件，帶動(dòng)電商物流總業(yè)務(wù)量指數(shù)升至132.9點(diǎn)。跨境電商表現(xiàn)更為強(qiáng)勁，前三季度跨境B2B商品出口金額同比高速增長(zhǎng)，9月出口額達(dá)3.32億美元，同比大增139.04%。電商"小批量、多批次"的訂單特征，對(duì)物流效率提出更高要求，而當(dāng)前物流企業(yè)倉儲(chǔ)成本中人工成本占比達(dá)29%，設(shè)備維修維護(hù)與固定資產(chǎn)折舊合計(jì)占比35%，通過智能叉車、AGV機(jī)器人等裝備替代人工的需求十分迫切。

政策層面形成國(guó)家與地方協(xié)同發(fā)力的格局。國(guó)家發(fā)改委、工信部等部門密集出臺(tái)政策，推動(dòng)物流數(shù)據(jù)開放互聯(lián)、數(shù)智供應(yīng)鏈建設(shè)，明確推廣無人車、無人倉等智能裝備；地方政府則各有側(cè)重，上海試點(diǎn)低空無人機(jī)配送與無人車運(yùn)輸，福州對(duì)企業(yè)智能化投資給予最高100萬元補(bǔ)助，合肥推進(jìn)智能快件箱進(jìn)社區(qū)，全方位為智能物流發(fā)展鋪路。

技術(shù)迭代與零部件國(guó)產(chǎn)化提速進(jìn)一步夯實(shí)發(fā)展基礎(chǔ)。激光SLAM導(dǎo)航精度從厘米級(jí)向毫米級(jí)邁進(jìn)，使無人叉車路徑規(guī)劃更靈活，適配電商復(fù)雜訂單需求；神經(jīng)輻射場(chǎng)（NeRFs）等新技術(shù)的應(yīng)用，進(jìn)一步提升定位精度與地圖細(xì)節(jié)。零部件方面，避障激光雷達(dá)國(guó)產(chǎn)化率已達(dá)90%，導(dǎo)航激光雷達(dá)國(guó)產(chǎn)化率雖僅34%，但成長(zhǎng)空間廣闊，本土供應(yīng)鏈的完善既降低了生產(chǎn)成本，又規(guī)避了國(guó)際物流波動(dòng)與技術(shù)封鎖風(fēng)險(xiǎn)。

其次是礦山機(jī)械與隧道設(shè)備。在"十五五"深地經(jīng)濟(jì)布局與"雙碳"目標(biāo)的雙重推動(dòng)下，使礦山機(jī)械與隧道工程設(shè)備進(jìn)入升級(jí)換代的黃金期，海外高景氣則成為重要增量來源。

深地經(jīng)濟(jì)打開需求空間。自然資源部將深地探測(cè)列為"十五五"標(biāo)準(zhǔn)化制高點(diǎn)，在淺層資源逐步枯竭的背景下，深地礦產(chǎn)開發(fā)對(duì)隧道工程需求強(qiáng)烈。礦用機(jī)械中，非公路自卸車作為物料流轉(zhuǎn)中樞，月均工作時(shí)長(zhǎng)顯著高于其他設(shè)備，3-4月峰值達(dá)164-170小時(shí)，凸顯其剛需屬性；隧道掘進(jìn)機(jī)（TBM）憑借機(jī)械化、智能化優(yōu)勢(shì)，在礦山斜井掘進(jìn)中應(yīng)用日益廣泛，全國(guó)礦用TBM保有量已突破110臺(tái)，未來5年年新增量預(yù)計(jì)維持10%-20%增速。

政策剛性約束倒逼設(shè)備升級(jí)。國(guó)家要求2026年煤礦智能化產(chǎn)能占比不低于60%，危險(xiǎn)繁重崗位智能裝備替代率不低于30%，重慶等地更明確地下礦山AI智能監(jiān)控覆蓋率2025年底達(dá)90%以上。"雙碳"目標(biāo)下，工程機(jī)械電動(dòng)化提速，2025年上半年行業(yè)整體鋰電化率達(dá)29.1%，裝載機(jī)電動(dòng)化率已穩(wěn)定在25%左右，雖挖掘機(jī)電動(dòng)化率仍不足0.12%，但隨著充電設(shè)施完善與技術(shù)突破，未來增長(zhǎng)潛力可觀。

海外市場(chǎng)成為重要增長(zhǎng)引擎。我國(guó)礦用機(jī)械憑借高性價(jià)比與快速響應(yīng)能力，在全球市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)走強(qiáng)。2025年前10月，挖掘機(jī)出口9.38萬臺(tái)，同比增長(zhǎng)14.43%，7月、9月同比增速均超29%；非公路自卸車出口自7月起快速增長(zhǎng)，電動(dòng)輪車型實(shí)現(xiàn)翻倍式增長(zhǎng)；隧道掘進(jìn)機(jī)全球市占率約70%，2025年前10月出口245臺(tái)，同比增長(zhǎng)23.12%，接近2024年全年水平，高端大直徑機(jī)型出口占比持續(xù)提升。

03

投資建議

綜合行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)與企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，2026年工程機(jī)械行業(yè)投資可聚焦兩大主線：

一是智能物流裝備領(lǐng)域，重點(diǎn)關(guān)注叉車行業(yè)龍頭安徽合力與杭叉集團(tuán)。兩家企業(yè)在傳統(tǒng)叉車市場(chǎng)占據(jù)領(lǐng)先地位，受益于叉車電動(dòng)化與無人化趨勢(shì)，疊加智能物流裝備需求爆發(fā)，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性強(qiáng)。從估值看，2026年安徽合力和杭叉集團(tuán)為預(yù)期PE均低于15倍，均處于合理區(qū)間。

二是礦山機(jī)械與隧道施工設(shè)備領(lǐng)域，可按細(xì)分品類布局：傳統(tǒng)土方機(jī)械關(guān)注三一重工、中聯(lián)重科、徐工機(jī)械、柳工，這些企業(yè)在挖掘機(jī)、裝載機(jī)等產(chǎn)品上技術(shù)成熟，海外出口占比持續(xù)提升；非公路自卸車龍頭同力股份，2026年預(yù)測(cè)PE低于13倍，估值優(yōu)勢(shì)顯著；隧道掘進(jìn)機(jī)領(lǐng)域重點(diǎn)關(guān)注鐵建重工，中小直徑隧道裝備龍頭五新隧裝也值得跟蹤。

04

風(fēng)險(xiǎn)提示

需注意行業(yè)面臨的多重風(fēng)險(xiǎn)：技術(shù)迭代速度快，若企業(yè)研發(fā)投入不足，可能面臨產(chǎn)品淘汰風(fēng)險(xiǎn)；智能物流行業(yè)依賴大量數(shù)據(jù)，存在數(shù)據(jù)隱私與安全泄露風(fēng)險(xiǎn)；國(guó)外競(jìng)爭(zhēng)者進(jìn)入與新商業(yè)模式涌現(xiàn)可能加劇市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)；鋼材、電子元器件等原材料價(jià)格波動(dòng)會(huì)直接影響生產(chǎn)成本；礦山項(xiàng)目付款周期長(zhǎng)，存在應(yīng)收賬款回收風(fēng)險(xiǎn)。

總體而言，2026年工程機(jī)械行業(yè)在國(guó)內(nèi)設(shè)備更新政策落地、基建投資發(fā)力與海外市場(chǎng)拓展的內(nèi)外需共振下，有望延續(xù)高質(zhì)量發(fā)展態(tài)勢(shì)，智能物流與礦山機(jī)械兩大主線將成為貫穿全年的投資脈絡(luò)。

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