業(yè)績(jī)高增、樂(lè)觀指引，9000億芯片龍頭績(jī)后卻未漲反跌。

周三，中芯國(guó)際H股盤中一度跌近5%，現(xiàn)跌幅收窄至3.28%報(bào)69.2港元。

中芯國(guó)際A股現(xiàn)跌1%報(bào)115.04元，目前總市值9203.76億元。

營(yíng)收凈利雙增，毛利率承壓

昨晚，中芯國(guó)際公布超預(yù)期的“成績(jī)單”。

財(cái)報(bào)顯示，公司2025年第四季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收178.13億元，同比增長(zhǎng)11.9%。

歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)12.23億元，同比增長(zhǎng)23.2%；基本每股收益0.15元。

不過(guò)，Q4毛利率為19.2%，環(huán)比、同比均有所下降，主要是由于折舊增加所致。

公司四季度折舊及攤銷費(fèi)用達(dá)10.7億美元，環(huán)比增長(zhǎng)7.4%，同比增幅達(dá)26.0%。

2025年全年，中芯國(guó)際未經(jīng)審計(jì)的營(yíng)業(yè)收入為673.23億元，同比增長(zhǎng)16.5%。

歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為50.41億元，同比增長(zhǎng)36.3%；扣非凈利潤(rùn)為41.24億元，同比大增55.9%。

中芯國(guó)際表示，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要得益于晶圓銷售量增加、產(chǎn)能利用率提升及產(chǎn)品組合優(yōu)化。

按照國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則，公司第四季度銷售收入為24.89億美元，環(huán)比增長(zhǎng)4.5%，毛利率為19.2%，產(chǎn)能利用率保持在95.7%。

2025 年，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈向本土化切換帶來(lái)的重組效應(yīng)貫穿全年。

全年銷售收入達(dá)93.27億美元，同比增長(zhǎng)16.2%；毛利率為21.0%，同比上升3個(gè)百分點(diǎn)。

以應(yīng)用分類來(lái)看，2025年第四季度智能手機(jī)產(chǎn)品收入占比為21.5%，電腦與平板產(chǎn)品收入占比為11.8%，消費(fèi)電子收入占比為47.3%，互聯(lián)與可穿戴產(chǎn)品收入占比為7.2%，工業(yè)與汽車收入占比為12.2%。

2025全年資本開(kāi)支為81億美元，高于年初預(yù)期。

截至年底，公司折合8英寸標(biāo)準(zhǔn)邏輯月產(chǎn)能達(dá)105.9萬(wàn)片，同比增加約11萬(wàn)片。

全年出貨總量約970萬(wàn)片，平均產(chǎn)能利用率達(dá)93.5%，同比提升8個(gè)百分點(diǎn)。

其中，第四季度更維持在95.7%的高位，反映出訂單飽滿、運(yùn)營(yíng)效率持續(xù)改善。

保持?jǐn)U產(chǎn)節(jié)奏

展望2026年，中芯國(guó)際給出了樂(lè)觀指引。

公司強(qiáng)調(diào)，產(chǎn)業(yè)鏈回流的機(jī)遇與存儲(chǔ)大周期帶來(lái)的挑戰(zhàn)并存。

一季度，預(yù)計(jì)營(yíng)收環(huán)比基本持平，毛利率介于18%-20%之間，整體運(yùn)營(yíng)保持平穩(wěn)。

在外部環(huán)境無(wú)重大變化的前提下，公司預(yù)計(jì)2026年銷售收入增幅將高于全球同業(yè)平均水平，全年資本開(kāi)支規(guī)模預(yù)計(jì)與2025年大致相當(dāng)。

今天在業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上，中芯國(guó)際聯(lián)席CEO趙海軍透露，公司2025年Q4業(yè)務(wù)呈現(xiàn)“淡季不淡”特征，12英寸產(chǎn)能接近滿載。

他指出，晶圓訂單的兩極分化。AI對(duì)存儲(chǔ)的強(qiáng)勁需求“擠壓”了手機(jī)等中低端市場(chǎng)，但高階應(yīng)用訂單顯著增加。

“在供應(yīng)短缺周期內(nèi)，對(duì)存儲(chǔ)芯片的需求可能被夸大了。”

公司將積極響應(yīng)市場(chǎng)的緊急需求，推動(dòng)2026年收入繼續(xù)增長(zhǎng)。

中芯國(guó)際計(jì)劃在2026年維持去年81億美元資本開(kāi)支的同等規(guī)模投入，以應(yīng)對(duì)中高端及AI相關(guān)訂單的增長(zhǎng)。

趙海軍表示，2026年中芯國(guó)際仍將保持?jǐn)U產(chǎn)節(jié)奏。

由于外部環(huán)境因素影響，中芯國(guó)際提前購(gòu)買部分關(guān)鍵設(shè)備，但配套的設(shè)備可能還未購(gòu)買，因此已購(gòu)買的設(shè)備不一定能夠在2026年就形成完整生產(chǎn)能力。

他預(yù)計(jì)今年年底較去年年底，月產(chǎn)能增量折合12英寸晶圓約4萬(wàn)片。

高盛報(bào)告指出，中芯國(guó)際指引今年首季收入將按季持平，與該行預(yù)期的2%增長(zhǎng)及市場(chǎng)預(yù)期的持平大致相符。首季毛利率指引維持18%至20%，略低于該行預(yù)期的21.7%及市場(chǎng)預(yù)期的20.9%。

針對(duì)今年全年，中芯管理層預(yù)期收入增長(zhǎng)將高于可比同業(yè)的平均水平，資本支出按年持平；該行認(rèn)為指引有上行空間。

其維持中芯「買入」評(píng)級(jí)，予中芯國(guó)際H股目標(biāo)價(jià)134港元，相當(dāng)于預(yù)測(cè)2028年市盈率71.6倍，予中芯國(guó)際A股目標(biāo)價(jià)241.6元人民幣(估H股估值有溢價(jià)196%)，對(duì)公司的長(zhǎng)期增長(zhǎng)持正面看法，由本土無(wú)晶圓廠客戶需求增長(zhǎng)及AI機(jī)遇所推動(dòng)。

里昂則給予中芯國(guó)際H股目標(biāo)價(jià)93.3港元，中芯國(guó)際A股目標(biāo)價(jià)152元人民幣，均予「跑贏大市」評(píng)級(jí)。