2019年，一家名為綠洲資本的風險投資機構正式成立。創(chuàng)始人張津劍在朋友圈透露，機構名稱取意“十全九美”。然而，成立初期，綠洲資本就遭遇了突如其來的挑戰(zhàn)——首筆資金尚未到賬，新冠疫情便席卷全球。面對這一變故，綠洲資本在2020年情人節(jié)當天向投資人發(fā)送了一封郵件，通過數(shù)據(jù)分析指出疫情將對行業(yè)產(chǎn)生深遠影響。盡管部分投資人認為這一判斷過于悲觀，但張津劍堅持“要做最壞的打算”，并將疫情視為綠洲資本“登陸”的契機。
基于對市場環(huán)境的審慎評估，綠洲資本的第二支美元基金募集異常順利，老投資人紛紛追加認購。2022年春季，張津劍計劃大展拳腳時，卻因疫情被居家隔離。與此同時，全球通脹壓力加劇，美元進入加息周期，IPO市場陷入停滯，風險投資行業(yè)從“投資藝術”回歸“另類投資”，市場信任度急劇下降。數(shù)據(jù)顯示，2022年“Down round”融資占比從8%飆升至20%。
面對行業(yè)寒冬，張津劍的生活節(jié)奏從“投資人”回歸“四川人”，他花更多時間閱讀、思考，并與朋友“擺玄龍門陣”——這一四川俚語形容沉浸于異想天開的討論。彼時，市場上普遍認為“中國不會再有美元VC”，不少基金選擇撤離中國，前往美國、歐洲或新加坡。然而，張津劍堅持留守，他表示：“我們是和新一代創(chuàng)始人一起成長起來的，知道他們有多努力、多強，我們賭他們能贏。”
與此同時，全球科技領域正醞釀變革。2017年，Transformer架構問世；2020年，GPT-3模型發(fā)布，標志著AI時代正式開啟。彼時，距離綠洲資本喊出“ALL IN AI”僅剩4個月，距離ChatGPT問世還有6個月，距離Figure AI獲得天使輪融資還有1年。一次閑聊中，數(shù)學競賽出身的張津劍被朋友提醒關注Diffusion模型，這一算法與他們當年研究圖像的思路截然不同。這一提醒成為綠洲資本布局大模型研究的起點，兩條看似平行的故事線開始交織。
2022年11月，綠洲資本舉辦了一場線下投資人大會，成為當年極少數(shù)在國內(nèi)舉辦此類活動的美元基金之一。會上，張津劍宣布將AI作為核心投資方向，并預測GPT新模型即將發(fā)布。盡管實際發(fā)布的是GPT-3.5而非GPT-4，但這一判斷仍彰顯了綠洲資本的前瞻性。此次會議上，綠洲資本明確了“AI”戰(zhàn)略，并吸引了知名經(jīng)濟學家蘭小歡為投資人“打氣”。
2023年初，綠洲資本在AI領域完成超過10個項目投資。彼時，“中國AI”被外界視為“拙劣的模仿者”，Deepseek時刻尚未到來，大量觀察者對投資敘事持懷疑態(tài)度。盡管張津劍始終保持樂觀，但在相當長一段時間內(nèi)，他仍是“少數(shù)派”。2026年1月9日，綠洲資本迎來里程碑時刻——其最大單一投資標的MiniMax正式登陸港交所，首日大漲109%；2月20日，MiniMax總市值突破3000億港元，成為科技型創(chuàng)新企業(yè)上市后最快突破該數(shù)字的公司。
MiniMax的成功并非孤例。2026年1月中旬，綠洲資本天使輪投資的千尋智能宣布在具身智能領域發(fā)布全球開源模型，Vast、逐際動力、Hillbot、Hypershell等被投企業(yè)接連宣布高額融資。綠洲資本的“ALL IN”策略正展現(xiàn)蓬勃生命力。張津劍回憶，投資MiniMax的決定源于與創(chuàng)始人閆俊杰的三次深刻對話：第一次見面時，閆俊杰聊至深夜仍精神飽滿；面對競爭壓力，他淡然回應“我不看”；當被問及是否有更專注的人時，他提及與梁文鋒的初次見面——對方以技術問題展開對話，令他誤以為是助理。
張津劍認為，創(chuàng)業(yè)者的專注力是綠洲資本投資邏輯的核心。他透露，2022年10月Stability開源時，團隊意識到這將引發(fā)世界觀變革。Stability提出“圖像被噪聲覆蓋，去除噪聲即可顯現(xiàn)”的理念，與綠洲資本“去掉噪聲，等待信號”的投資哲學高度契合。此后，綠洲資本深入研究Transformer模型，并預測其將推動AI從“歸納”“演繹”邁向“生成”時代。
在AI六小龍中，只有智譜和MiniMax成立于2022年之前。張津劍強調(diào)，時間戳是驗證創(chuàng)業(yè)者信念的關鍵——在無人看好的時期堅持布局，才是真正的“相信”。他透露，綠洲資本不投80前創(chuàng)業(yè)者，系統(tǒng)布局95后創(chuàng)業(yè)者，如Vast創(chuàng)始人Simon、千尋智能創(chuàng)始人高陽等。他認為，AI是年輕人的機會，需要沖勁與創(chuàng)新力。
對于未來，張津劍提出“多模態(tài)”與“具身智能”雙線并進策略。他認為，AGI必須突破視頻、語音等虛擬模態(tài)，以及溫度、濕度等物理模態(tài)，最終實現(xiàn)跨模態(tài)智能。綠洲資本從2023年3月開始同時布局AI大模型與具身智能，投資了千尋智能、Hillbot、逐際動力等企業(yè)，并關注一體化關節(jié)等供應鏈增量環(huán)節(jié)。綠洲資本還探索人類增強領域，如投資外骨骼機器人企業(yè)HyperShell和通過肌電數(shù)據(jù)理解人類的元初。
張津劍將投資決策分為“心動”與“心安”兩類，他認為閆俊杰屬于后者。閆俊杰在競爭中展現(xiàn)的專注力令他印象深刻——面對行業(yè)質(zhì)疑，他始終聚焦AGI目標，討論技術路徑而非瑣事。這種特質(zhì)與綠洲資本“年輕人”標準高度契合：未被磨掉勇氣，敢于相信“虛構”愿景并付諸行動。
MiniMax的成功驗證了綠洲資本的策略。張津劍透露，公司曾面臨海外投資人要求獨家投資的誘惑，但閆俊杰最終拒絕，堅持“代表中國創(chuàng)新走向全球”。這種堅定令張津劍感動，也印證了綠洲資本“專注與相信”的投資邏輯。
MiniMax上市后，張津劍參加了一場非傳統(tǒng)的慶功宴。與以往分桌、按資排輩的晚宴不同，此次活動采用長條桌自由就座，沒有固定座位號，也沒有繁文縟節(jié)。閆俊杰的講話簡短而務實，隨后投資人便開始對接資源、探討合作。張津劍觀察到，新一代創(chuàng)始人更扁平化，關注未來而非過去，這種狀態(tài)正是投資人最期待的——不沉溺于成功，而是借勢開拓新機遇。
回顧投資歷程，張津劍坦言最大教訓是AI時代對創(chuàng)業(yè)者專注度要求更高。他提到，部分先行者因資源豐富而分散精力，最終錯過核心問題帶來的爆發(fā)性增長。相比之下，綠洲資本更看重“愿景驅(qū)動型”創(chuàng)業(yè)者，而非“資源驅(qū)動型”攢局者。盡管這限制了選擇范圍，但長期專注使綠洲資本在具身智能領域構建了深厚網(wǎng)絡。
對于當前市場，張津劍警惕消費電子領域的噪音。他認為，“萬物皆AI，AI皆硬件”趨勢下，大量項目估值虛高，真正有核心價值的項目仍屬少數(shù)。綠洲資本將繼續(xù)圍繞AI主體性構建與人類主體性構建兩大脈絡布局，投資專注于解決長期核心問題的團隊。正如張津劍所言：“活出愿景的過程就是參贊生命力，那些活出來的地方，就是綠洲。”
