1月27日，曹操出行(2643.HK)發布公告，擬推出股份激勵計劃。根據計劃，公司可設置明確的激勵歸屬目標，核心考核指標聚焦公司市值、收入及Robotaxi運營數量。

有媒體報道稱，該計劃擬設置多檔激勵歸屬業績考核，其中公司市值考核中包括1000億港元的目標。同時，公司此前提出的“至2030年累計投放10萬輛完全定制Robotaxi”，也將作為該計劃的關鍵績效指標之一納入考核體系。

近期，曹操出行同時公布了一項配售計劃。根據公告，曹操出行擬配售最多1200萬股，所得款項凈額將約為3.83億港元，其中約67.7%將用于發展國內外Robotaxi業務，包括采購定制Robotaxi車輛、構建相關運營系統及進行技術研發，旨在加快Robotaxi業務的商業化進程，并于國內外市場實現快速布署。

這一系列動作，與公司近期明確的Robotaxi戰略規劃緊密呼應——在吉利控股集團戰略解析會上，曹操出行宣布，計劃到2030年累計投入10萬輛完全定制Robotaxi，在全球范圍開啟全面商業化運營。

這一量級的部署目標處于行業領先水平，體現了曹操出行深耕Robotaxi的決心，也釋放出中國Robotaxi產業加速邁向大規模商業化盈利的關鍵信號。

據了解，曹操出行將于今年亮相的Robotaxi完全定制車型，是其與吉利及相關合作伙伴共同開發，該車型預裝專屬自動駕駛組件及應用，折射出曹操出行背后獨特的全生態協同能力。

作為吉利控股Robotaxi最重要的商業化載體，曹操出行是中國唯一具備“智能定制車+智能駕駛技術+智能運營”Robotaxi全要素的玩家。

隨著戰略規劃落地，曹操出行有望成為重構人類出行經濟這個大方向的核心投資標的，值得深入探討。

“完全定制”：優化Robotaxi單車盈利模型

首先，剖析曹操出行此次戰略規劃背后的價值，需要從整個出行市場來看。

根據弗若斯特沙利文數據，2019年-2024年，中國出行市場規模從7.2萬億元增長至8萬億元，其中，私家車是中國主流的出行方式，2024年私家車出行市場規模6.8萬億，占整體出行市場接近85%。

從用戶角度來看，制約共享出行占比提高的原因，有投研機構研究指出：一方面是用戶購買私家車可以獲得非經濟優勢，比如靈活的出行體驗、情緒價值等；另一方面也是最重要的一點在于經濟優勢，國內網約車的單位里程使用成本，對比私家車并沒有拉開明顯優勢。

所以，Robotaxi市場的核心增長邏輯，本質是思考如何把成本打下來的問題。具體來說，Robotaxi通過極致的成本優勢，讓用戶從“買車”（物質型消費）轉向“打車”（服務型消費），從而更多替代私家車。

進一步來看，共享出行行業的核心成本在于車輛的全生命周期成本，也就是TCO。從純電動汽車司機的角度看，司機凈收入占總收入的比例不到一半，而車輛成本（包括購買成本或租賃成本、能源補給成本、車服成本）占總收入一半以上。其中，購買成本或租賃成本占比約為22.2%。

所以回到本文開頭所述，“完全定制”車型正是曹操出行Robotaxi管控單車成本的關鍵舉措，這也成為行業其他玩家難以復制的競爭壁壘。

根據弗若斯特沙利文的資料，曹操出行的定制車相比共享出行中使用的典型純電動汽車，平均TCO降低了約36.4%。楓葉80V、曹操60這類定制車，從座椅、能耗到車機功能，驗證了曹操出行降低TCO和提高運營效率的能力。可以預見，“完全定制”車型將降低Robotaxi車輛的購置成本，壓低折舊費用。

值得關注的是，曹操出行從能源、保險、維保多維度切入，已為定制車打造了高效的車服解決方案。以保險為例，截至2024年12月31日，部分運營區域的楓葉80V保險成本降低至月5800元/輛，而典型的出行運營車輛的年均保險成本超過每輛人民幣1萬元。

這意味著，曹操出行有能力降低Robotaxi的保險成本，因為商業運營屬性，保險一直都是共享出行面臨的一筆高昂的剛性支出，還有能力管控Robotaxi新增的維保費用，比如涉及到智駕硬件和軟件的維護更新。

同時，基于提供領先的車服解決方案能力，曹操出行能夠在一定程度上突破補能時間、硬件壽命帶來的剛性約束，未來可以提高Robotaxi運營效率、增加Robotaxi單車收費里程，從而進一步攤薄固定的折舊、保險等車輛使用成本。

據了解，曹操出行第二代Robotaxi車型已啟動試運營，持續升級面向Robotaxi的車服解決方案。毫不夸張地說，曹操出行可能是行業內最懂優化Robotaxi單車盈利模型的平臺玩家。

十萬輛投放如何落地？曹操出行的Robotaxi全要素實力

另一個問題值得思考：10萬量級的車輛投放，如何順利規模化落地？

縱觀行業內其他玩家，科技企業強于技術，但缺乏整車制造與運營經驗，存在技術與運營脫節的痛點。部分出行平臺有一定的運營或整車資源，卻依賴外部技術合作，難以實現深度協同。

但Robotaxi的商業化發展是成本與效率的“藝術”，每一個實現盈利目標的要素缺失，都可能讓玩家在推進規模化的過程中依然看不見盈利曙光，從而淘汰出局。

聚焦曹操出行，會發現其已全面集齊Robotaxi規模化落地所需的關鍵要素。

具體來看，在吉利科技生態支撐下，曹操出行是全球少數做到軟硬結合深度融合，具備“智能定制車+智能駕駛技術+智能運營”全要素的玩家：以吉利集團積淀的智能電動車研發制造實力為根基，疊加曹操智行在算力、算法、數據領域的技術優勢，再結合曹操出行自身多年深耕城市出行運營與生態建設的成熟經驗，三大板塊形成合力助推10萬輛投放目標達成。

機構在研報中也多次指出，2026年是自動駕駛產業化關鍵年，前裝定制普及、運營優化與政策放開將推動賽道分化，全要素協同企業有望引領行業進入規模化商業化階段。

值得關注的是，如何保障十萬輛甚至未來更多數量的Robotaxi持續平穩運營，釋放強規模效應，曹操出行向行業交出了全新的答案。

首先是“綠色智能通行島”，按照官方說法，首個綠色智能通行島集自動換電、自動清潔、車輛內務管理、智能調度、自動結算等功能于一體，并預留了eVTOL起降坪和充電接口。未來將推動交通鏈、能源鏈、數據鏈三鏈融合，綠色智能通行島將成為構建立體出行網絡的關鍵支點。

這意味著，曹操出行正在構建支持未來人類出行的“地基”，營造高度適合大規模Robotaxi商業化落地的發展環境。從成本角度來看，“綠色智能通行島”具備的智能化、數字化能力，可以幫助持續壓縮Robotaxi的地勤成本、維保費用等，并帶動Robotaxi滲透率提升和市場規模爆發，讓Robotaxi加速成為人類出行主流的基礎設施。

與此同時，曹操出行與合作伙伴打造“天地空一體化”出行生態，未來，城市級綠色智能通行島將實現Robotaxi與沃飛長空eVTOL的無縫接駁，并由時空道宇低軌衛星網絡提供全域通信覆蓋以及高精度定位數據播發。

屆時，曹操出行將形成“地面+低空+數據”閉環生態，10萬輛甚至更大體量的完全定制Robotaxi，聯動低空出行經濟，通過技術共享、設施共用、場景互補和商業模式創新，將重塑市場對未來交通出行的價值認知，也為曹操出行構建新的增長點和產業壁壘。

港股Robotaxi稀缺投資標的，價值重估進行時

回歸到價值投資者的視角看，隨著新的戰略規劃持續推進，曹操出行作為港股投資標的，逐漸顯現出以下投資亮點，同時也是其核心競爭力與長期發展的堅實基礎。

首先是“規模化價值”，2030年10萬輛投放目標，是基于自身資源和核心競爭力的理性布局，實現商業化運營具備較強的可行性。

加之根據行業樂觀預期，當Robotaxi實現規模化運營后，其每公里成本有望降至1元人民幣以下，這意味著曹操出行的毛利率和盈利水平長期將得到顯著提升，曹操出行Robotaxi的規模化能力、成本控制、盈利可持續性，將對押注基本面的價值投資者產生巨大吸引力。

曹操出行也在積極拓展國際合作，探索海外布局可能性，開辟更多增長空間。其與阿布扎比投資辦公室簽署合作備忘錄，將于今年在當地設立辦事處與運營中心，并與當地機構合作推進自動駕駛與綠色出行技術試點。

投資亮點還體現在“協同價值”。“智能定制車+智能駕駛技術+智能運營”全要素是曹操出行的獨特標簽，優勢難以被復制，讓公司成為行業稀缺的投資標的。

在規模化落地Robotaxi方面，曹操出行相較于科技公司成本更低、落地能力更強，相較于傳統車企運營更成熟、模式更靈活，政策放開與車型落地后，優勢將進一步凸顯。

最后則是“生態價值”。曹操出行建設“天地空一體化”出行生態，有望重構人類出行經濟，打開自身廣闊的增長空間，商業天花板對比同行更高。

平臺正從地面運力升級為“超級連接者”，融合Robotaxi和低空經濟，該部分增長潛力還遠沒有發揮出來，因此在資本市場上能夠享受到更高的估值溢價。

Waymo在基于2025年底討論的新一輪融資目標后，公司當前估值已突破千億美元；特斯拉的汽車銷量下滑但估值不降反升，背后也是資本市場對其Robotaxi規模化商業化落地的強烈預期。

隨著行業轉向了更為龐大的“商業化敘事”，曹操出行千億市值的目標或許并不遙遠。