2025年第四季度，蔚來汽車交出了一份令市場(chǎng)振奮的成績(jī)單——經(jīng)調(diào)整經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)預(yù)計(jì)在7億至12億元之間，首次實(shí)現(xiàn)單季度盈利。這一消息發(fā)布后，資本市場(chǎng)迅速給出積極反饋：美股盤前漲幅一度超過11%，港股開盤階段漲幅突破6%。對(duì)于這家曾因持續(xù)虧損和債務(wù)壓力備受質(zhì)疑的新勢(shì)力車企而言，這場(chǎng)跨越盈利門檻的突破，無疑是其發(fā)展歷程中的關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點(diǎn)。

銷量爆發(fā)成為盈利的核心驅(qū)動(dòng)力。數(shù)據(jù)顯示，該季度蔚來累計(jì)交付新車12.4萬輛，其中12月單月交付量達(dá)4.8萬輛，創(chuàng)下歷史新高。旗艦車型ES8成為銷量擔(dān)當(dāng)，單月售出2.2萬輛，占總銷量近七成。這款車的成功源于精準(zhǔn)的市場(chǎng)策略：2025年9月推出的第三代ES8通過BaaS電池租用方案將起售價(jià)下探至29.8萬元，同時(shí)搭載900V超充平臺(tái)、自研神璣芯片等前沿技術(shù)，實(shí)現(xiàn)"降價(jià)增配"的雙重升級(jí)。新車發(fā)布后鎖單量迅速突破10萬輛，刷新中國(guó)40萬元以上純電車型交付速度紀(jì)錄。另一款走量車型樂道L90自7月上市以來連續(xù)三月銷量破萬，10月更以11722輛的成績(jī)展現(xiàn)強(qiáng)勁勢(shì)頭。

成本管控與規(guī)模效應(yīng)的協(xié)同作用顯著。全年32.6萬輛的交付量同比增長(zhǎng)46.9%，有效攤薄了研發(fā)與基礎(chǔ)設(shè)施的固定成本。自研技術(shù)的紅利開始顯現(xiàn)：神璣芯片、全車操作系統(tǒng)等核心部件的大規(guī)模應(yīng)用，將前期高額投入轉(zhuǎn)化為硬件成本優(yōu)勢(shì)。子品牌樂道通過與主品牌共享供應(yīng)鏈，進(jìn)一步降低單車制造成本。這種"高端車型保利潤(rùn)、中端車型沖規(guī)模"的雙線策略，推動(dòng)汽車毛利率持續(xù)優(yōu)化，最終實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)性利潤(rùn)由負(fù)轉(zhuǎn)正。

盡管實(shí)現(xiàn)盈利，蔚來的財(cái)務(wù)壓力仍未完全緩解。截至2025年三季度末，公司總負(fù)債達(dá)999.56億元，資產(chǎn)負(fù)債率89.2%，流動(dòng)負(fù)債仍超過流動(dòng)資產(chǎn)。其債務(wù)結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)明顯特征：經(jīng)營(yíng)性負(fù)債中，供應(yīng)鏈賬期曾長(zhǎng)達(dá)195天，雖已承諾縮短至60天內(nèi)，但反映出前期通過占用供應(yīng)商資金維持運(yùn)營(yíng)的現(xiàn)實(shí)；預(yù)收款項(xiàng)隨樂道品牌交付量增長(zhǎng)而增加，這類"良性債務(wù)"占比有所提升。融資性債務(wù)方面，2025年通過股權(quán)融資、子公司增發(fā)等方式累計(jì)獲取超180億元資金，為研發(fā)投入與產(chǎn)能擴(kuò)張?zhí)峁┲巍Ｖ档藐P(guān)注的是，隨著盈利能力的增強(qiáng)，債務(wù)結(jié)構(gòu)正從"虧損性負(fù)債"向"擴(kuò)張性負(fù)債"轉(zhuǎn)型，現(xiàn)金流狀況持續(xù)改善，三季度現(xiàn)金儲(chǔ)備環(huán)比增長(zhǎng)近百億至367億元。

技術(shù)布局與市場(chǎng)拓展成為下一階段重點(diǎn)。在換電領(lǐng)域，蔚來已投入約180億元構(gòu)建全球最大換電網(wǎng)絡(luò)，截至2026年2月?lián)碛谐?700座換電站。這項(xiàng)被李斌視為"長(zhǎng)期戰(zhàn)略"的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，正在形成差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。2026年規(guī)劃顯示，公司將AI技術(shù)提升至戰(zhàn)略高度，成立專門委員會(huì)推動(dòng)其在全業(yè)務(wù)鏈的應(yīng)用，智能駕駛系統(tǒng)預(yù)計(jì)迎來多次重大升級(jí)。產(chǎn)品矩陣方面，計(jì)劃推出ES9、換代ES7和樂道L80三款新車，并通過"蔚樂螢"三品牌協(xié)同覆蓋更多市場(chǎng)層級(jí)。渠道建設(shè)上，將在超過210個(gè)地級(jí)市布局綜合門店，加速向下沉市場(chǎng)滲透。這些舉措表明，蔚來正從"活下去"的生存階段，邁向"強(qiáng)起來"的發(fā)展階段。