年出貨量超2億部的傳音控股，在2025年營收基本保持穩定的情況下，凈利潤卻驟減30億元，這一反差引發市場廣泛關注。這家曾以“非洲之王”稱號在資本市場備受矚目的企業，正面臨前所未有的挑戰。

根據最新財報，傳音控股2025年營業收入為655.68億元，同比微降4.58%，但歸屬于母公司股東的凈利潤從上一年的55.49億元大幅下滑至25.46億元，跌幅高達54.11%。其凈利率從長期維持的8%左右降至不足4%，盈利能力顯著削弱。

傳音的崛起始于對非洲市場的精準布局。當國內手機市場競爭白熱化時，創始人竺兆江憑借海外開拓經驗，將目光投向這片被忽視的市場。針對非洲消費者需求，傳音推出支持四卡四待的手機，解決跨運營商資費高昂的問題；研發深膚色美顏算法，提升自拍效果；配備超大音量揚聲器，適應嘈雜環境。這些“微創新”結合低價策略，使其迅速成為非洲家喻戶曉的品牌，功能機業務毛利率一度超過24%，成為利潤支柱。

2019年登陸科創板后，傳音收入從253.46億元增長至超600億元，年復合增長率超30%。然而，其品牌在國內鮮為人知，產品主打千元機及更低價位市場，即便高端折疊屏手機換算成人民幣也僅約4000元，遠低于國內同類產品價格。

利潤大幅縮水的背后，是多重壓力的疊加。2025年，全球存儲芯片價格暴漲超40%，對均價僅300余元的傳音手機構成致命打擊。瑞銀分析指出，低端手機需提價17%才能對沖成本，但在價格敏感的非洲市場，提價空間有限，可能導致份額流失。傳音被迫承擔成本上升壓力，利潤被三星、SK海力士等上游企業吞噬。

與此同時，小米、榮耀等國內巨頭加速涌入非洲市場，傳音從“收割者”變為“防守者”。為守住份額，傳音加大銷售費用和渠道補貼投入，陷入價格戰泥潭，利潤被進一步削薄，研發和品牌升級資源也受到擠壓。

功能機業務的萎縮加劇了傳音的困境。隨著非洲數字化進程推進，2025年上半年功能機收入占比驟降至5.86%，而毛利率更低的中低端智能機占比達83.87%。這種“高利潤業務收縮、低利潤業務擴張”的結構性矛盾，導致傳音“賣得越多、賺得越少”，整體毛利率持續走低。

面對主業壓力，傳音試圖通過拓展新業務尋找“第二曲線”。公司計劃通過港股IPO募資約20億元，進軍儲能與兩輪電動車領域，試圖將手機渠道優勢復制到能源市場。然而，2025年上半年新業務營收占比僅為8.8%，在主戰場遭遇強敵圍攻的背景下，多線作戰更像是在失血狀態下的冒險，新業務能否彌補利潤缺口仍是未知數。

技術升級的壓力同樣不容忽視。AI手機時代對研發投入提出更高要求，而傳音的研發投入占比長期低于頭部廠商。非洲年輕人對搭載大模型的折疊屏手機需求增長，迫使傳音卷入燒錢的軍備競賽，但其技術積累能否支撐這場轉型存疑。

內部管理挑戰也在顯現。隨著市場從非洲擴展至全球70多個國家，傳音的人員和管理復雜度上升，“大公司病”逐漸顯現，效率可能受到影響。非洲電商的興起正在重塑銷售渠道，Jumia等平臺及社交媒體購物分流年輕消費者，傳音需投入資源平衡新舊渠道，轉型成本高昂。

為應對挑戰，傳音已將AI技術融入終端，推出一鍵問屏、AI搜索等功能，旗下手機在影像增強、語音助手等場景實現應用。然而，在中國市場，榮耀、豆包等競爭對手已在AI領域領先數步，傳音的技術追趕之路充滿挑戰。

傳音仍是非洲手機市場的領導者，但30億元利潤的消失敲響了警鐘。在商業競爭中，沒有永恒的護城河，唯有持續創新才能立足。對于傳音而言，如何從“非洲人最愛的手機”制造商轉型為“能為股東持續創造利潤”的企業，將是比開拓非洲市場更為艱巨的任務。否則，利潤縮水的趨勢可能只是開始。