里昂發表研報指，網易2025年第四季業績遜于預期，總收入按年增長3%至275億元，經調整息稅前利潤按年增長4.7%至92億元，較該行預測分別低5%及8.5%。在線游戲收入遜預期，因去年高基數及更多游戲采用較長收入確認周期，收入僅按年增長3.5%。然而，遞延收入增速加快，按季增長5%、按年增長32%。里昂認為，整體游戲動能改善，尤其《夢幻西游》及《燕云十六聲》。

展望2026年，里昂認為游戲儲備更強勁，包括《暗黑破壞神IV》擴充包、《破碎群島》及《無限大》。該行輕微下調2026年經調整凈利潤預測2%，維持“跑贏大市”評級及美股目標價150美元。