高盛最新發布的研報將中國全模態AI企業MiniMax列為全球人工智能領域最具競爭力的公司之一，特別指出其在文本生成與編程領域的全球潛在市場規模（TAM）具備顯著擴張潛力。這家成立僅數年的企業憑借全球化收入結構與多模態技術布局，正成為國際資本關注的焦點。
根據2月23日發布的評級報告，高盛首次覆蓋MiniMax并給予"中性"評級，通過DCF模型測算給出12個月目標價1018港元，對應企業估值約389億美元（折合2820億元人民幣）。報告特別強調，該公司70%的營收來自海外市場，這種獨特的收入結構在同類企業中極為罕見。
技術突破成為估值提升的核心動力。高盛分析顯示，MiniMax最新發布的M2.5模型在編程能力上已接近Anthropic的旗艦模型Opus 4.6，其SWE-bench Verified編碼得分達到80.2%，而運營成本僅為對手的十分之一。更值得關注的是，該公司計劃推出的Hailuo 3.0視頻模型與每小時1美元的AI智能體服務，被視為撬動萬億級企業服務市場的關鍵支點。
在技術架構層面，MiniMax通過混合專家（MoE）系統與線性注意力機制的創新，實現了訓練成本與推理效率的雙重突破。高盛估算其2022-2025年累計訓練投入約4.2億美元，僅為行業平均水平的三分之一。這種成本優勢直接轉化為市場競爭力——其API定價僅為海外同類產品的8%，卻仍能維持69%的毛利率（2025年前9個月數據）。
財務模型顯示，盡管公司預計2025-2027年分別產生3.16億、4.13億和3.88億美元的經調整凈虧損，但毛利率將從2024年的21%穩步提升至2027年的38%。這主要得益于高毛利的多模態API業務占比提升，該板塊預計在2027年貢獻3.79億美元收入，占總營收的39%。
收入結構呈現多元化特征。高盛預測到2027年，視頻業務Hailuo AI將創造3.11億美元收入，C端娛樂應用Talkie/Xingye貢獻1.84億美元，形成B端與C端雙輪驅動的發展格局。特別值得關注的是其智能體業務的顛覆性潛力——按每秒100 tokens計算，企業每年僅需1萬美元即可雇傭4個"數字員工"進行全天候工作，這種成本效益比正在重塑企業服務市場的競爭規則。
組織架構創新同樣值得關注。這家擁有300人研發團隊的企業采用扁平化管理模式，使新模型開發周期較行業平均縮短40%。高盛認為，這種敏捷開發能力與多模態技術融合，使其在指令遵循、語義理解等關鍵指標上形成代際優勢，為持續拓展全球市場奠定基礎。
