河南金星啤酒股份有限公司近日正式向港交所遞交上市申請，若成功上市，有望成為港股市場“中式精釀第一股”，這也是繼珠江啤酒之后，時隔多年又一家沖刺資本市場的本土啤酒企業。這一動作背后，是其憑借創新產品“中式精釀啤酒”在低迷的啤酒市場中實現逆襲的故事。
金星啤酒的發展歷程可追溯至1982年，其母公司金星集團年啤酒生產能力達200萬噸，在河南位居首位，目前已在9個省份建立15個啤酒生產基地，產品以拉格、純生、原漿、白啤等基礎品類為主。然而，真正改變其成長軌跡的是2024年8月推出的“中式精釀啤酒”。
當時，金星啤酒將信陽毛尖茶湯融入啤酒發酵，推出首款“中式精釀啤酒”毛尖啤酒，開創“茶+啤”新品類。該產品借助抖音直播迅速走紅，成為現象級爆款，隨后茉莉花茶、冰糖葫蘆、沙糖桔等風味產品也相繼面世。截至2025年9月30日，金星啤酒在售SKU達166個，定價覆蓋4元至20元區間，其中中式精釀SKU有50個，貢獻了同期收入的78.1%，收入對這一系列的依賴程度較高。
在渠道建設上，金星啤酒除傳統渠道銷售外，專門為中式精釀搭建了分銷網絡，新增超1000家分銷商。截至2025年9月30日，分銷商總數達2257家，覆蓋全國29個省份，形成與傳統渠道并行互補的體系。
憑借“中式精釀啤酒”，金星啤酒展現出強勁的成長韌性。招股書顯示，2022年至2024年，其零售額復合年增長率達23.7%，在行業前十大企業中增速最快。按2024年及截至2025年前9個月零售額計，金星啤酒位列中國啤酒行業第八，本土啤酒企業第五。財務數據也十分亮眼，2023年至2025年前九個月，收入從3.56億元躍升至11.1億元；利潤及全面收益總額從1219.6萬元增長至3.05億元；毛利率從27.3%提升至47%，凈利率從3.4%大幅升至27.5%。
酒類行業專家蔡學飛認為，金星啤酒抓住了風味啤酒的早期風口，憑借創新產品快速打開市場，這種先發優勢為其IPO奠定了基礎。不過，當前資本市場環境對酒企并不友好。縱觀現有9家啤酒上市企業，上市時間大多集中在上世紀90年代，自2010年珠江啤酒上市后，十余年未有本土啤酒企業登陸A股，上一家啤酒上市企業是2019年港股上市的百威亞太。香頌資本執行董事沈萌分析，目前A股IPO聚焦科技和大型股，酒企敲開A股大門難度較大。對于金星啤酒沖擊港股，他認為其業務邏輯靠營銷驅動，缺少結構性成長基礎，長期來看投資者對其估值和潛力關注度可能不高。
金星啤酒股權結構顯示，其為典型的家族控股企業，創始人張鐵山、張峰父子通過金星控股集團有限公司間接及直接持股合計控制93.45%股權。
金星啤酒的走紅并非一帆風順。2024年8月中式精釀系列上市后，通過抖音店播起量，進入羅永浩直播間，在抖音平臺銷量累計突破24萬單。但爆紅也引來市場跟風，當時市面上迅速出現數十款仿冒“信陽毛尖”的茶啤產品，外包裝高度相似，產地遍布多省。2024年10月，信陽市茶葉協會首次發文打假，直指多款產品涉嫌商標侵權。盡管金星集團獲得相關授權，但同年12月，協會單方面將授權期從2025年9月縮短至2024年12月，引發雙方公開爭執。金星集團副董事長張峰稱，公司已為“信陽毛尖”啤酒投入數百萬元營銷費用，授權突然終止導致近千萬元損失，最終產品更名“金星毛尖”。
這一商標糾紛反映出品類早期紅利伴隨的秩序混亂，也考驗企業的生態構建能力。對金星啤酒而言，依賴單一產品線存在風險。招股書顯示，公司計劃打造“1+1+N”產品矩陣推動品類創新，將引入米酒、無醇茶啤等作為補充。
從行業空間看，金星啤酒所在的精釀啤酒賽道仍處于擴容階段。灼識咨詢數據顯示，2019年至2024年，中國精釀啤酒市場規模復合年增長率達38.4%，市場規模有望于2029年達到1821億元。不過，競爭也日趨激烈，酒類企業紛紛加速產品創新與品類拓展，爭相進入茶啤等細分賽道。
在啤酒領域，華潤啤酒已開發黃山毛峰和信陽毛尖茶啤產品，以及德式小麥啤酒、果啤、青稞啤酒、海南啤酒等多款產品，并與古越龍山聯名推出“黃酒+啤酒”產品“越小啤”；重慶啤酒則重點推出“烏蘇精釀大紅袍啤酒”“山城龍井綠茶精釀”及不同口味的果味啤酒。經過一年多的市場培育，黃酒代表會稽山年輕化產品“一日一熏”氣泡黃酒2025年銷售額破億元。貴州茅臺、五糧液等白酒巨頭在穩固高端市場的同時，也入局年輕化、低度化、利口化產品，拓展消費場景。
金星啤酒的翻紅，是區域品牌在成熟工業體系之上踩中年輕化、產品多元化行業風口，在存量市場中切出新增量的典型。如今叩響資本大門，也折射出中國啤酒巨頭完成整合后，區域品牌利用在地創新化和靈活供應鏈發起進攻。在風味精釀細分市場，金星啤酒以14.6%份額占據一定先發優勢，但隨著巨頭入場，茶啤品類可能迅速從藍海轉向紅海。蔡學飛認為，行業已從品類創新進入綜合實力比拼階段，對金星啤酒而言，挑戰在于如何守住地域特色、精釀化等差異化優勢，避免在巨頭擠壓下陷入價格戰或渠道滲透困境。從單一爆品模式邁向產品矩陣型企業，需構建多品類、多價格帶協同布局，并強化研發與渠道韌性，這要求企業戰略定力和資源投入，目前企業還處于探索階段。上市后，資金支持或可延續其創新打法，但巨頭擠壓與市場同質化將考驗其迭代速度和壁壘構建。
