阿里巴巴（09988.HK）股價近日呈現連續反彈態勢，但市場交易活躍度顯著下降。1月22日上午，該股上漲0.43%至163.9港元，半天成交額僅54億港元，全天成交或難以突破百億港元。這與1月14日單日超400億港元的成交額形成鮮明對比，顯示短期資金跟進意愿減弱。港股市場整體縮量背景下，分析師認為股價短期波動仍將持續，但中長期基本面因人工智能領域布局而獲得支撐。

技術突破成為市場關注焦點。1月21日，全球最大AI開源社區Hugging Face數據顯示，阿里通義千問衍生模型數量突破20萬個，下載量累計超10億次，日均下載達110萬次，超越美國Llama模型位居全球首位。當日阿里巴巴股價反彈約2%，全天成交額約109億港元，較1月14日發布AI新產品時408億港元的成交額萎縮75%。此前1月5日至15日期間，該股日均成交額均超過150億港元。

市場分析人士指出，1月14日前后，AI新產品發布與閃購業務接入雙重利好推動股價單日大漲5.69%，成交額激增屬短期現象。光大證券國際策略師伍禮賢認為，上周股價從140港元升至170港元漲幅達兩成，近期縮量回調顯示前期入場資金持中線思維，未因短期波動離場，后續資金回流概率較高。紅蟻資本投資總監李澤銘則強調，1月21日缺乏新消息刺激，成交量回落與港股大盤調整相關，恒生指數跌破27000點加劇市場觀望情緒，疊加滬深交易所上調融資保證金比例等監管信號，南向資金流入規模有所收斂。

業務增速放緩引發機構關注。東吳證券分析師張良衛預計，阿里巴巴2026財年三季度（截至2025年12月31日）收入將達2929億元，同比增長4.6%，增速較2025財年三季度（截至2024年12月31日）的8%明顯放緩，主要受電商業務增速下降影響。由于閃購業務投入加大，當季調整后EBITA利潤率預計降至10.5%。具體業務方面，客戶管理收入增速或降至3%，但閃購GMV及客單價穩步提升，虧損幅度預計優于競爭對手。

云業務成為增長亮點。東吳證券預測，受益于AI算力需求激增，阿里云本季度收入將達428.52億元，同比增長35%，EBITA利潤率維持在9%左右。公司在B端拓展企業客戶的同時，加強千問APP等C端應用推廣，形成模型-算力-生態的閉環優勢。隨著AI滲透率提升，云業務收入和利潤有望持續擴張。

生態優勢構筑競爭壁壘。李澤銘分析，若AI助理產品技術成熟且用戶接受度達標，阿里巴巴有望主導新一輪互聯網流量入口。相較于競爭對手，阿里通過淘寶、天貓、閃購等自有平臺形成穩定流量閉環，無需依賴第三方渠道。伍禮賢補充稱，千問項目從語言交互向生活場景應用延伸，若開放外部接口，業務規模效應將進一步放大。當前市場關注點正從傳統業務轉向AI及云端領域，相關業務占比提升為估值修復提供動力。