山東亓云吉、商西梅夫婦創辦的化妝品企業花物堂，近日正式向港交所遞交招股書，擬沖擊“國貨個護第一股”。這家以“半畝花田”為核心品牌的企業，憑借身體乳、發部護理及面部護理三大品類矩陣，在國貨化妝品市場快速崛起，2024年營業收入近15億元，成為細分賽道的一匹黑馬。

花物堂的創業故事始于2009年。亓云吉在濟南創立品牌后，以“玫瑰純露”切入化妝品領域，2012年通過推出身體乳產品，精準卡位身體洗護細分賽道。據弗若斯特沙利文數據，截至2025年9月，其身體乳累計銷量達5690萬瓶，2024年以零售額計位列國內市場第八、國貨品牌第一。身體護理品類占中國身體洗護行業62.7%的市場份額，其中身體乳市場規模預計從2024年的421億元增至2029年的570億元，年復合增長率6.3%。

在鞏固身體乳優勢后，花物堂逐步向發部及面部護理領域延伸。招股書顯示，2023年至2025年前9個月，面部護理收入占比從50.1%降至24.4%，而發部護理收入占比從3.6%飆升至25.4%，2025年前9個月該品類收入達4.82億元，同比增長495.06%。三大品類協同發力下，公司同期營業收入從11.99億元增至18.95億元，經調整凈利潤從0.24億元增至1.48億元，毛利率維持在62.3%-65.8%區間。

線上渠道是花物堂的銷售主陣地。2023年至2025年前9個月，線上收入占比分別為85.7%、75.9%和76.3%，線下渠道雖起步較晚，但增速顯著，同期收入從1.67億元增至4.46億元，2024年及2025年前9個月增速分別達113.17%和70.88%。截至2025年9月，公司線下經銷商達454家，線上經銷商僅33家，形成“重線下擴張、輕線上運營”的渠道格局。

營銷投入是花物堂擴張的重要推手。報告期內，其銷售及營銷開支從6.37億元增至8.96億元，占營收比重始終維持在45%以上。其中，營銷與推廣開支占比超九成，涵蓋KOL直播、品牌代言、戶外廣告等。2019年至2025年，公司先后簽約關曉彤、鞠婧祎、楊洋、迪麗熱巴及孫穎莎等明星代言，但產品定價并不親民——某電商平臺500ml煙酰胺身體乳售價74.39元，高于力士、屈臣氏等大眾品牌。

與營銷大手筆形成對比的是，花物堂研發支出占比持續走低。報告期內，研發費用從0.29億元降至0.28億元，占營收比重從2.4%降至1.5%。公司解釋稱，研發聚焦于天然植物成分提取及配方優化，但數據仍引發市場對其創新能力的質疑。

資本層面，花物堂在2026年初完成兩輪融資，吸引多家知名機構入局。A輪融資中，華泰證券、鳳凰傳媒、丸美生物及源飛寵物等上市企業通過旗下基金合計投資約2億元；A+輪融資則由林清軒董事長孫來春控制的上海房角石參與。截至招股書披露日，亓云吉夫婦通過直接持股及6家持股平臺合計控制公司85.03%表決權，家族成員在核心管理崗位占據主導地位，其表弟亓豐偉擔任執行董事兼總經理。