近期，內(nèi)存市場(chǎng)經(jīng)歷了一場(chǎng)前所未有的價(jià)格風(fēng)暴，原本在整機(jī)配置中僅占10%預(yù)算的內(nèi)存，如今已躋身“燒錢(qián)三巨頭”之列，與CPU、顯卡并駕齊驅(qū)，讓整個(gè)消費(fèi)電子市場(chǎng)苦不堪言。然而，就在市場(chǎng)被“內(nèi)存緊缺”的呼聲籠罩時(shí)，三星、SK海力士和美光這三大內(nèi)存巨頭卻罕見(jiàn)地聯(lián)手行動(dòng)，宣布將對(duì)下游代理商和產(chǎn)品制造商展開(kāi)“真實(shí)需求調(diào)查”，并釋放出增產(chǎn)信號(hào)，為狂熱的市場(chǎng)帶來(lái)了一絲涼意。

這一舉動(dòng)迅速在市場(chǎng)上產(chǎn)生了“降溫”效應(yīng)。部分內(nèi)存條價(jià)格應(yīng)聲而落，從原先的高位“閃崩”至更低水平。以英睿達(dá)天貓旗艦店的DDR5 16G內(nèi)存條為例，其單根價(jià)格已從1月25日的2000元高點(diǎn)降至1699元，雖然仍顯昂貴，但降價(jià)趨勢(shì)已初現(xiàn)端倪。

內(nèi)存價(jià)格的狂飆，背后究竟隱藏著哪些推手？以DDR4內(nèi)存為例，某品牌16GB DDR4 3200MHz內(nèi)存條的價(jià)格在短短一年內(nèi)從138元飆升至899元，漲幅超過(guò)6倍。而DDR5內(nèi)存雖然漲幅相對(duì)較小，但由于其高單價(jià)，實(shí)際價(jià)差更為驚人。內(nèi)存價(jià)格的上漲還波及到了顯卡市場(chǎng)，RTX 5070Ti、RTX 5080等大顯存顯卡的價(jià)格普遍上漲了20%。

媒體普遍將內(nèi)存漲價(jià)歸因于原廠減產(chǎn)和AI需求的激增，但這只是表面現(xiàn)象。更深層次的原因在于中長(zhǎng)期產(chǎn)量削減預(yù)期引發(fā)的制造商恐慌性囤貨。為了搶購(gòu)更多貨源，部分制造商不惜主動(dòng)加價(jià)，進(jìn)一步推高了市場(chǎng)價(jià)格。代理商則采取觀望態(tài)度，一面給出少量貨源穩(wěn)住制造商，一面加緊向原廠下單，卻將新到的貨源直接送入倉(cāng)庫(kù)，對(duì)外宣稱(chēng)供貨緊張，只能小批量出貨。這種操作配合閃存原廠頻繁發(fā)布的“供應(yīng)緊缺”公告，無(wú)疑加劇了市場(chǎng)的恐慌情緒。

然而，從消費(fèi)市場(chǎng)的實(shí)際銷(xiāo)量增長(zhǎng)來(lái)看，顯然無(wú)法支撐如此大幅度的價(jià)格增長(zhǎng)。智能手機(jī)銷(xiāo)量同比大幅下滑，PC市場(chǎng)雖然受益于Windows 10系統(tǒng)即將到期而獲得10%的漲幅，但平板電腦市場(chǎng)則基本依賴(lài)中國(guó)市場(chǎng)的增長(zhǎng)，全球市場(chǎng)同比微跌。這種現(xiàn)象在經(jīng)濟(jì)學(xué)中被稱(chēng)為“牛鞭效應(yīng)”，即終端消費(fèi)者的需求微小波動(dòng)，在傳遞到最上游的晶圓廠時(shí)，會(huì)被放大幾十倍。

與此同時(shí)，經(jīng)銷(xiāo)商手中壓著大量存貨。面對(duì)“看漲”行情，他們選擇囤貨以獲取更高利潤(rùn)，這種行為人為制造了市場(chǎng)真空，并導(dǎo)致現(xiàn)貨價(jià)格與合約價(jià)格“脫鉤”。事實(shí)上，從聯(lián)想、惠普等PC巨頭發(fā)布的公告中可以看出，內(nèi)存合約價(jià)的實(shí)際漲幅應(yīng)該在40%-70%之間，而終端售價(jià)的漲幅卻遠(yuǎn)高于此。顯然，內(nèi)存漲價(jià)潮早已脫離了真實(shí)需求，變成了一場(chǎng)“資本的狂歡”。

面對(duì)瘋狂的市場(chǎng)，三星、SK海力士和美光選擇聯(lián)手展開(kāi)需求調(diào)查，這是三家壟斷全球90%以上份額的廠商在近年來(lái)的首次聯(lián)手。他們的矛頭直指那些幫他們瘋狂拉高價(jià)格的代理商們，試圖給狂熱的市場(chǎng)“降個(gè)溫”。雖然漲價(jià)帶來(lái)的利潤(rùn)增長(zhǎng)看似誘人，但從三巨頭公布的財(cái)報(bào)來(lái)看，這些利潤(rùn)有多少能真正落入他們口袋還不得而知。美光、三星和海力士的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)雖然都創(chuàng)下歷史新高，但其營(yíng)收增速與終端市場(chǎng)6-8倍的價(jià)格漲幅相比明顯不成比例。

對(duì)于三巨頭來(lái)說(shuō)，這樣的信號(hào)非常危險(xiǎn)。因?yàn)榻K端市場(chǎng)一旦被過(guò)高的售價(jià)摧毀了需求，內(nèi)存最終就會(huì)滯銷(xiāo)在代理商和制造商手上。在前期的恐慌性搶購(gòu)中，不少代理商可能是舉債或以“賒賬”的方式拿到供貨的。在資金回轉(zhuǎn)周期的后期，他們必須出售存貨來(lái)回籠資金避免鏈條斷裂。此時(shí)市場(chǎng)上就會(huì)出現(xiàn)第一批主動(dòng)降價(jià)的代理商，一旦降價(jià)幅度達(dá)到一定臨界點(diǎn)，又會(huì)引發(fā)市場(chǎng)的恐慌性拋售，導(dǎo)致內(nèi)存價(jià)格雪崩。

類(lèi)似的事情在PC市場(chǎng)里已經(jīng)發(fā)生過(guò)無(wú)數(shù)次。2021-2022年期間，疫情封鎖帶來(lái)的PC銷(xiāo)量暴漲配合供應(yīng)鏈恐慌導(dǎo)致大規(guī)模囤貨。而在進(jìn)入2023年后，被“透支”的PC市場(chǎng)迎來(lái)寒冬出貨量跌至2006年以來(lái)的最低點(diǎn)。市場(chǎng)需求的暴跌迫使高位囤貨的代理商降價(jià)回籠資金。短短半年時(shí)間2TB固態(tài)硬盤(pán)價(jià)格從1500元暴跌至500元DDR4 16GB內(nèi)存跌至200元出頭DDR5 16G僅需300元甚至遠(yuǎn)低于當(dāng)初的采購(gòu)合約價(jià)。受此影響三星半導(dǎo)體業(yè)務(wù)出現(xiàn)史無(wú)前例的巨額虧損全年虧損達(dá)112億美元；SK海力士?jī)籼潛p62.6億美元；美光虧損58.3億美元。

有了前車(chē)之鑒三巨頭在面對(duì)巨額利潤(rùn)時(shí)意外地保持了冷靜。他們沒(méi)有盲目擴(kuò)產(chǎn)而是選擇先調(diào)查真實(shí)需求再?zèng)Q定擴(kuò)產(chǎn)規(guī)模。對(duì)于三巨頭來(lái)說(shuō)短時(shí)的暴利遠(yuǎn)比不上長(zhǎng)期的穩(wěn)定收入。如果失去消費(fèi)電子這個(gè)穩(wěn)定盤(pán)在面對(duì)“黑天鵝”事件時(shí)抗風(fēng)險(xiǎn)能力會(huì)大幅降低。這也是三巨頭會(huì)主動(dòng)出來(lái)“滅火”的原因。

對(duì)于消費(fèi)者來(lái)說(shuō)三巨頭決定增產(chǎn)無(wú)疑是個(gè)好消息。因?yàn)榇砩桃坏┯辛宋磥?lái)價(jià)格下跌的預(yù)期就必然會(huì)降低甚至?xí)和６谪浫缓笾鸩匠銮鍘?kù)存。不過(guò)考慮到晶圓廠的產(chǎn)能爬坡時(shí)間通常需要3-6個(gè)月短期內(nèi)我們很難看到內(nèi)存價(jià)格的快速下跌。預(yù)計(jì)會(huì)先逐漸回落至漲幅300%-400%的區(qū)間再隨著供貨增長(zhǎng)進(jìn)一步下探。

除了三巨頭聯(lián)手降溫外OpenAI與英偉達(dá)關(guān)于1000億美元投資的糾紛也讓市場(chǎng)變得更加“冷靜”。受此影響接受了OpenAI算力中心訂單的甲骨文最近股價(jià)暴跌。雖然英偉達(dá)與OpenAI的投資最終還是會(huì)敲定但這對(duì)于狂飆的AI市場(chǎng)是一次小小的“剎車(chē)”。一旦AI市場(chǎng)慢下來(lái)三巨頭也需要重新審視HBM內(nèi)存的未來(lái)需求是否能如預(yù)期般增長(zhǎng)。對(duì)于半導(dǎo)體市場(chǎng)來(lái)說(shuō)漲價(jià)只是這一輪周期的高峰芯片是不可能一直漲下去的。