新年伊始，出行服務(wù)領(lǐng)域傳來新動態(tài)——曹操出行在Robotaxi業(yè)務(wù)上取得突破性進(jìn)展，其杭州濱江區(qū)的Robotaxi車隊規(guī)模已擴充至百輛，標(biāo)志著該公司正式開啟Robotaxi規(guī)模化運營的新篇章，技術(shù)落地邁入全新階段。

這一成果并非偶然。近期，多家頭部券商對曹操出行給予積極評價，國泰君安、海通證券、國盛證券、太平洋證券等國內(nèi)機構(gòu)紛紛給出“增持”或“買入”評級，中金公司、花旗集團等中外頭部券商也給出“跑贏行業(yè)”或“買入”評級。市場機構(gòu)的認(rèn)可，源于對曹操出行未來發(fā)展的樂觀預(yù)期，也為公司估值提供支撐，吸引更多中長期資金關(guān)注。

頭部券商看好曹操出行，主要基于兩方面因素。一是公司基本面持續(xù)向好。2022至2024年，曹操出行總交易額年均復(fù)合增速達(dá)38.14%，在出行服務(wù)行業(yè)格局相對穩(wěn)定的情況下，取得如此成績，彰顯其商業(yè)模式的領(lǐng)先性。去年中報顯示，在高基數(shù)下，其總交易額增速提升至53.6%。從UE模型看，過去四年，曹操出行平均訂單價值從23.2元增長至28.9元。同時，營運側(cè)表現(xiàn)穩(wěn)健，費率從18.1%下降并穩(wěn)定在13.5%區(qū)間，整體毛利率從7%增長至8.4%。

二是Robotaxi業(yè)務(wù)發(fā)展態(tài)勢良好，具備可比優(yōu)勢和清晰路徑。作為吉利Robotaxi最重要的商業(yè)化載體，曹操出行擁有自動駕駛發(fā)展所需的關(guān)鍵要素，模式的可持續(xù)性與成長潛力成為未來估值的核心支撐。如今，這一支撐已轉(zhuǎn)化為實際成果，百輛級Robotaxi車隊搭配“綠色智能通行島”，實現(xiàn)規(guī)?；\營，完成從技術(shù)驗證到商業(yè)運營的關(guān)鍵跨越。

在自動駕駛領(lǐng)域，車輛規(guī)模具有戰(zhàn)略意義。百輛級車隊常態(tài)化運營，意味著從實驗田邁向生意場。曹操出行能率先實現(xiàn)這一突破，得益于其獨特的優(yōu)勢。

其一，綠色智能通行島的解題思路，將“成本中心”轉(zhuǎn)化為“效率引擎”。管理百輛高性能自動駕駛車輛，面臨重資產(chǎn)和高技術(shù)門檻挑戰(zhàn)，車輛全生命周期資產(chǎn)管理能力構(gòu)成隱性運營壁壘。曹操出行依托全國最大的合規(guī)定制車車隊管理經(jīng)驗，打造綠色智能通行島，集成自動換電、自動清潔、車輛內(nèi)務(wù)整理、智能調(diào)度、自動結(jié)算等功能，實現(xiàn)全面自動化，解決“省司機不省人力”的核心痛點。該方案成本更優(yōu)，運營車輛可在電量不足5% - 10%時補電，根據(jù)電量智能調(diào)節(jié)能耗，配合充電站在電價最低時補能，提升成本效率。而且，綠色智能通行島是標(biāo)準(zhǔn)化“樂高模塊”，可快速在全國乃至全球目標(biāo)城市部署，輸出“基礎(chǔ)設(shè)施 + 運營系統(tǒng)”的打包解決方案。

其二，吉利生態(tài)為曹操出行提供堅實托底。制造能力和技術(shù)積累是Robotaxi業(yè)務(wù)落地的關(guān)鍵。摩根士丹利認(rèn)為制造能力是物理AI硬件的基礎(chǔ)，馬斯克等企業(yè)家和投資者也強調(diào)制造能力對Robotaxi業(yè)務(wù)的重要性。在AI尋求Scaling Law的當(dāng)下，更強的制造能力可低成本制造更多硬件，吸納更多物理世界規(guī)律，提升技術(shù)能力，形成正循環(huán)。曹操出行的核心優(yōu)勢在于背后的吉利。作為中國大型車企，吉利年銷410萬輛車帶來供應(yīng)鏈成本優(yōu)勢。吉利生態(tài)與曹操出行協(xié)同，構(gòu)建Robotaxi三位一體能力模型：制造領(lǐng)域，與吉利及合作伙伴聯(lián)合開發(fā)預(yù)裝專屬自動駕駛組件的完全定制車型，從硬件端適配運營需求，降低成本；技術(shù)領(lǐng)域，十年營運服務(wù)積累海量數(shù)據(jù)和成熟調(diào)度算法，反哺自動駕駛技術(shù)迭代；運營領(lǐng)域，綠色智能通行島自動化運營體系疊加全國服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，形成全流程運營能力。吉利生態(tài)為曹操出行Robotaxi業(yè)務(wù)夯實“底座”，實現(xiàn)“制造 - 技術(shù) - 運營 - 數(shù)據(jù) - 再制造”的正向循環(huán)，使其在成本控制、迭代速度、落地確定性上建立優(yōu)勢，這也是資本市場長期看好的底層邏輯。

曹操出行的業(yè)務(wù)布局和長期價值構(gòu)建框架清晰。在商業(yè)價值方面，正從小規(guī)模成功邁向長遠(yuǎn)未來。國內(nèi)落地節(jié)奏明確，已在杭州、蘇州開展試點運營，2.0階段將實現(xiàn)從主駕安全員到無人化運營過渡，探索混合運營模式，后續(xù)將延長單日服務(wù)時間、擴大服務(wù)范圍，推出曹操智行RAS遠(yuǎn)程安全服務(wù)平臺，應(yīng)用智能化資產(chǎn)管理系統(tǒng)，實現(xiàn)無人化運營閉環(huán)。中期計劃到2030年累計投放10萬輛，依托標(biāo)準(zhǔn)化運營體系實現(xiàn)百城千億規(guī)?；季?。全球化布局也十分明朗，既有業(yè)務(wù)覆蓋42個國家，高端出行在12個國際大都會落地，為Robotaxi技術(shù)出海奠定基礎(chǔ)。同時，與阿布扎比投資辦公室簽署合作備忘錄，計劃年內(nèi)設(shè)立公司推進(jìn)試點，綠色智能通行島將隨業(yè)務(wù)同步海外布局，實現(xiàn)從業(yè)務(wù)出海到生態(tài)出海的升級。

在企業(yè)價值層面，曹操出行的長期價值兌現(xiàn)路徑清晰可見。短期，Robotaxi規(guī)?；涞赝苿佑拯c到來，完成從有人駕駛到無人化運營過渡，擴大車隊規(guī)模與城市覆蓋，實現(xiàn)單城盈利；中期，與吉利生態(tài)共行，推出定制車型，推動海外試點落地，驗證技術(shù)與運營模式跨地域復(fù)制能力，為全球布局奠定基礎(chǔ)，同時推動綠色智能通行島全國布局，與智能座艙、遠(yuǎn)程安全服務(wù)平臺形成完整運營生態(tài)，實現(xiàn)規(guī)模化盈利；長期，10萬輛車隊投放加全球商業(yè)化，兌現(xiàn)生態(tài)終局規(guī)模目標(biāo)，成為吉利“天地空一體化”出行生態(tài)核心載體，聯(lián)動自動駕駛、低空出行、綠色能源等板塊，打造全場景出行服務(wù)體系。

曹操出行在Robotaxi賽道的探索，為中國自動駕駛發(fā)展提供可行樣本?；仡欀袊詣玉{駛發(fā)展道路，許多嘗試停留在技術(shù)演示或特定場景測試階段。曹操出行以真實出行市場為根基，通過擴大運營規(guī)模，驅(qū)動技術(shù)在復(fù)雜實際路況和持續(xù)用戶服務(wù)中優(yōu)化成熟，推動賽道回歸商業(yè)本質(zhì)。其國內(nèi)深化與海外拓展的戰(zhàn)略布局，也讓中國智慧出行模式有機會在全球市場迭代進(jìn)化，參與更廣泛競爭。