亞馬遜、谷歌母公司Alphabet以及meta近期在債券市場展開大規模融資行動，累計籌集資金達數百億美元。這些資金主要用于支持人工智能（AI）數據中心建設，反映出頭部科技企業正通過舉債方式加速布局AI領域。據分析，未來數年內這三家公司的資本支出規模可能持續高于自身現金流水平，債務規模或將進一步擴大。
國際評級機構標普測算顯示，到2024年末這三家企業的債務總額將首次超過現金儲備，形成與當前財務狀況相反的局面。但基于現有評估模型，標普認為Alphabet、亞馬遜和meta每家仍具備新增近2000億美元債務的空間，且不會影響當前信用評級。這種判斷主要基于AI投資帶來的長期增長預期，以及科技行業特有的盈利彈性。
信用評級體系正經歷重大調整。標普給予Alphabet的AA+/AA2評級顯著高于meta的AA-/AA3和亞馬遜的未披露評級，這種差異源于業務多元化程度。擁有云服務、硬件生態等多元收入渠道的Alphabet，被認為比過度依賴廣告業務的meta更具抗風險能力。穆迪的評級邏輯同樣強調收入結構穩定性，將廣告收入占比作為重要考量指標。
盡管評級機構維持樂觀預期，但潛在風險正在累積。標普全球評級總監賈瓦德·侯賽因指出，Alphabet的AA+評級安全線設定在債務/EBITDA比率不超過1倍的水平。以該公司2024年預計2160億美元EBITDA計算，這意味著在扣除現金后仍可承擔約2000億美元債務。但現實情況是，Alphabet計劃今年投入1800億美元用于資本支出，疊加370億美元的并購支出，將大幅消耗現金流儲備。
具體到財務預測，標普模型顯示到2026年末Alphabet的債務將比現金多出160億美元，債務/EBITDA比率維持在0.1-0.2倍區間。同期亞馬遜和meta的該比率預計不超過0.5倍，這為三家公司維持投資級評級提供了緩沖空間。不過侯賽因強調，如果AI投資回報不及預期或現金流持續惡化，1倍的債務安全閾值可能面臨重新評估。
市場對科技債的態度出現微妙變化。桑德伯格投資管理公司固定收益主管克里斯蒂安·霍夫曼觀察到，雖然當前科技債仍受投資者追捧，但meta的信用違約互換溢價在過去一年顯著上升，反映市場對廣告巨頭債務風險的擔憂加劇。這種變化體現在科技債與國債的利差走闊趨勢上，預示著投資者要求更高的風險補償。
財務結構的根本性轉變正在發生。頭部科技企業正從現金牛模式轉向高負債運營，這種轉變至少將持續數年。標普預測顯示，2026-2027年間三家公司的債務/EBITDA比率仍將控制在安全范圍內，但霍夫曼提醒市場情緒可能突然逆轉。當投資者對科技債的配置達到臨界點時，融資成本上升和評級下調的風險將顯著增加，這將成為AI投資熱潮必須面對的財務考驗。
