近日有消息稱，阿里巴巴正計劃推動旗下芯片業務“平頭哥”獨立上市，這一動向引發市場廣泛關注。摩根大通在最新研報中指出，對相關報道的時機選擇感到意外，認為當前市場焦點仍集中在阿里巴巴核心業務的變現能力上。
根據摩根大通中國證券研究團隊的測算，“平頭哥”的潛在估值區間在250億至620億美元之間，相當于阿里巴巴當前市值的6%至14%。這一估算基于同業對比和激進的收入替代指標，通過參照昆侖芯、寒武紀等國內芯片企業的估值水平得出。不過報告明確強調，該數字高度依賴未來實際業務規模、市場競爭力及最終交易結構等關鍵因素。
分析師指出，當前估值模型存在顯著局限性。由于“平頭哥”目前收入主要來自阿里巴巴內部采購，外部商業化進程尚未明朗，其財務數據和部門經濟效益仍待披露。報告特別提到，正式重組步驟、外部量產導入規模、擬議上市地點等關鍵信息缺失，可能導致市場初始興奮情緒難以持續。
摩根大通觀察到，投資者當前更關注阿里巴巴“云+生成式AI”核心業務的變現拐點。研報認為，阿里云收入能否在未來幾個季度實現加速增長，將是影響市場判斷的核心變量。相比之下，芯片業務的獨立估值更像是一種戰略溝通姿態，旨在展示集團資產價值。
在估值方法論層面，報告坦承采用了簡化框架。通過2026年收入替代指標進行橫向對比，得出的估值區間實質是“選擇權價值”的示意性估算，而非基于完整業務基本面的建模。這種測算方式對三個變量尤為敏感：實際剝離資產范圍、產品競爭力對比、交易結構設計。
盡管“平頭哥”消息可能帶來短期市場波動，但摩根大通維持對阿里巴巴6-12個月交易行情的積極判斷。分析師認為，AI驅動的云業務增長潛力，以及平臺戰略靈活性帶來的上行空間，將抵消本地生活等領域短期投入造成的利潤壓力。他們建議投資者持續跟蹤阿里云收入增速等核心指標，將芯片業務資本故事視為待驗證的“額外選項”。
