紫金礦業(yè)近日宣布一項(xiàng)重大收購計(jì)劃，其控股子公司紫金黃金國際有限公司擬以55億加元（約合人民幣280億元）全資收購加拿大聯(lián)合黃金公司。這一動(dòng)作引發(fā)市場(chǎng)廣泛關(guān)注，尤其考慮到目標(biāo)公司近年財(cái)務(wù)表現(xiàn)并不理想——2023年凈利潤虧損1.92億美元，2024年虧損收窄至1.2億美元，直至2025年前三季度才實(shí)現(xiàn)0.17億美元的微利。與此同時(shí)，聯(lián)合黃金截至2025年三季度的資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)75%，高負(fù)債運(yùn)營特征顯著。

盡管財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)存在隱憂，但聯(lián)合黃金的核心資產(chǎn)價(jià)值成為紫金礦業(yè)決策的關(guān)鍵依據(jù)。這家總部位于加拿大的礦業(yè)企業(yè)深耕非洲市場(chǎng)，在馬里、科特迪瓦和埃塞俄比亞持有6項(xiàng)采礦權(quán)與5項(xiàng)探礦權(quán)。其旗艦項(xiàng)目包括馬里Sadiola金礦、科特迪瓦金礦綜合體及埃塞俄比亞Kurmuk金礦，截至2024年底已探明黃金金屬資源量達(dá)533噸，儲(chǔ)量337噸，平均品位維持在1.4克/噸以上。從產(chǎn)能趨勢(shì)看，聯(lián)合黃金黃金產(chǎn)量從2023年的10.7噸穩(wěn)步提升至2024年的11.1噸，2025年預(yù)計(jì)達(dá)11.7-12.4噸，隨著Sadiola改擴(kuò)建和Kurmuk項(xiàng)目投產(chǎn)，2029年產(chǎn)量有望突破25噸。

紫金礦業(yè)的戰(zhàn)略布局凸顯資源導(dǎo)向特征。作為全球礦業(yè)巨頭，該公司已在境外運(yùn)營9座黃金礦山，分布南美、中亞、非洲等區(qū)域。若此次收購?fù)瓿桑渚惩赓Y產(chǎn)將擴(kuò)展至12個(gè)國家的12座大型金礦，形成更密集的全球網(wǎng)絡(luò)。特別值得注意的是地理協(xié)同效應(yīng)：擬收購的馬里Sadiola金礦與科特迪瓦項(xiàng)目緊鄰紫金礦業(yè)現(xiàn)有的Akyem金礦，可構(gòu)建西非黃金產(chǎn)業(yè)集群；埃塞俄比亞Kurmuk項(xiàng)目則與厄立特里亞碧沙鋅礦形成東非資源聯(lián)動(dòng)，強(qiáng)化鋅金跨品類協(xié)同開發(fā)能力。

收購標(biāo)的的運(yùn)營特性與市場(chǎng)環(huán)境形成有利組合。聯(lián)合黃金旗下三座主力礦山均為露天開采項(xiàng)目，且處于在產(chǎn)或即將投產(chǎn)狀態(tài)，無需經(jīng)歷漫長的勘探建設(shè)周期，并購后可立即形成產(chǎn)量貢獻(xiàn)。按照2025年均金價(jià)3435美元/盎司測(cè)算，2029年達(dá)產(chǎn)后每年可創(chuàng)造近200億元營收。紫金礦業(yè)特別強(qiáng)調(diào)，通過導(dǎo)入自主開發(fā)的全流程技術(shù)體系，目標(biāo)礦山的生產(chǎn)效率和產(chǎn)能規(guī)模仍有提升空間，在金價(jià)上行周期中可能釋放超額收益。

資金安排層面，紫金礦業(yè)展現(xiàn)出審慎的財(cái)務(wù)管控。截至2025年三季度，公司貨幣資金余額達(dá)680.92億元，雖280億元收購對(duì)價(jià)占貨幣資金總量的41%，但公告未明確表示將完全使用自有資金支付。考慮到公司年均經(jīng)營性現(xiàn)金流超300億元，且具備股權(quán)融資、債券發(fā)行等多渠道融資能力，市場(chǎng)普遍認(rèn)為本次交易不會(huì)造成顯著財(cái)務(wù)壓力。這種"資源儲(chǔ)備優(yōu)先于短期財(cái)務(wù)指標(biāo)"的決策邏輯，折射出礦業(yè)巨頭對(duì)行業(yè)周期的深刻理解與戰(zhàn)略定力。