近期，英偉達(dá)宣布將大規(guī)模部署CPO技術(shù)，這一消息在資本市場引發(fā)了連鎖反應(yīng)，部分投資者擔(dān)憂可插拔光模塊將因此被全面取代。對此，國盛證券最新發(fā)布的行業(yè)研報明確指出，市場對CPO技術(shù)的認(rèn)知存在偏差，兩種技術(shù)路徑將在不同場景中并行發(fā)展，光模塊行業(yè)的核心邏輯并未發(fā)生根本性改變。

研報通過對比技術(shù)特性指出，CPO與可插拔光模塊的應(yīng)用場景存在顯著差異。CPO技術(shù)主要面向柜內(nèi)互聯(lián)（Scale-up）場景，由芯片廠商主導(dǎo)推廣，其本質(zhì)是開拓新的增量市場而非替代現(xiàn)有方案。而可插拔光模塊在柜外互聯(lián)（Scale-out）領(lǐng)域仍具有不可替代性，云服務(wù)提供商（CSP）更傾向于采用解耦方案，未來兩至三年內(nèi)仍將是數(shù)據(jù)中心光互連的主流選擇。

針對市場關(guān)于生態(tài)排斥的擔(dān)憂，研報強調(diào)頭部光模塊廠商的技術(shù)優(yōu)勢反而得到強化。由于CPO技術(shù)高度依賴硅光芯片設(shè)計能力，而光模塊龍頭企業(yè)在硅光技術(shù)（PIC）領(lǐng)域已建立深厚積累，相關(guān)技術(shù)預(yù)研和專利儲備使其在CPO領(lǐng)域具備先發(fā)優(yōu)勢。這種技術(shù)壁壘的提升不僅未將傳統(tǒng)廠商排除在外，反而鞏固了其市場地位。

對于近期光模塊板塊的劇烈波動，研報將主要原因歸結(jié)為市場交易結(jié)構(gòu)問題。過去幾個季度中，光模塊廠商作為AI算力產(chǎn)業(yè)鏈的核心受益者，持續(xù)超預(yù)期的業(yè)績表現(xiàn)吸引了大量機構(gòu)投資者集中持倉。即使在傳統(tǒng)投資淡季，該板塊仍因需求確定性和盈利增速優(yōu)勢成為資金追逐對象，導(dǎo)致籌碼結(jié)構(gòu)過度集中。

這種資金聚集效應(yīng)帶來了雙重影響：一方面印證了行業(yè)基本面強勁，另一方面也積累了大量短期浮盈盤。研報分析稱，當(dāng)市場風(fēng)格出現(xiàn)短期變化或行業(yè)消息擾動時，這部分籌碼的快速離場會加劇股價波動。但這種調(diào)整屬于成長型行業(yè)的正常現(xiàn)象，隨著業(yè)績持續(xù)釋放和市場認(rèn)知修正，持倉結(jié)構(gòu)將逐步優(yōu)化，板塊估值將回歸合理區(qū)間。

值得注意的是，研報特別指出當(dāng)前市場對技術(shù)迭代的反應(yīng)存在過度解讀。歷史經(jīng)驗表明，光通信領(lǐng)域的技術(shù)升級往往呈現(xiàn)漸進(jìn)式特征，新技術(shù)的部署需要與現(xiàn)有基礎(chǔ)設(shè)施兼容?？刹灏喂饽K經(jīng)過多年發(fā)展已形成完整產(chǎn)業(yè)鏈，其技術(shù)成熟度和成本優(yōu)勢在可預(yù)見未來仍難以被完全替代。