近期，市場因擔(dān)憂人工智能將顛覆傳統(tǒng)軟件行業(yè)，導(dǎo)致相關(guān)板塊股價(jià)大幅下挫。不過，華爾街多家主流機(jī)構(gòu)的分析認(rèn)為，這種拋售行為可能過度反應(yīng)了實(shí)際情況。匯豐銀行在最新報(bào)告中明確指出，“AI取代軟件”的說法存在邏輯漏洞，實(shí)際上軟件供應(yīng)商正通過整合AI技術(shù)擴(kuò)大其市場總規(guī)模，而非被取代。

軟件與服務(wù)板塊在此輪市場波動中承受了最大的估值壓力。摩根士丹利的數(shù)據(jù)顯示，市場拋售行為缺乏針對性，許多基本面良好、商業(yè)模式成熟的公司也遭到牽連。該機(jī)構(gòu)指出，部分被誤認(rèn)為受AI沖擊的企業(yè)，反而可能迎來估值修復(fù)的機(jī)會。

高盛的統(tǒng)計(jì)顯示，軟件行業(yè)的估值已出現(xiàn)顯著回調(diào)。一年前，該行業(yè)市盈率高達(dá)51倍，位居股市前列，如今已降至27倍，不僅不再是估值最高的行業(yè)，甚至低于媒體、汽車、半導(dǎo)體和資本貨物等板塊。這表明市場對AI負(fù)面影響的定價(jià)可能已超出合理范圍。

機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，AI對企業(yè)的影響初期更多體現(xiàn)在成本優(yōu)化而非收入增長。摩根士丹利的調(diào)查顯示，74%至90%的分析師預(yù)計(jì)AI將在未來12至24個月內(nèi)通過節(jié)約成本提升利潤率，僅有少數(shù)認(rèn)為會顯著推動營收增長。這意味著，能夠有效利用AI提高效率的軟件公司，其盈利能力不僅未受損，反而可能增強(qiáng)。

匯豐銀行針對“AI能否取代軟件”的爭論提出反駁，強(qiáng)調(diào)軟件供應(yīng)商正將AI嵌入企業(yè)應(yīng)用中以創(chuàng)造互補(bǔ)價(jià)值。該行指出，核心軟件功能將因AI而增強(qiáng)，而非被替代。大型企業(yè)軟件巨頭如SAP、Oracle等，憑借對客戶數(shù)據(jù)的控制、專業(yè)領(lǐng)域知識以及優(yōu)化代碼，構(gòu)建了長期競爭優(yōu)勢，使其在企業(yè)系統(tǒng)領(lǐng)域優(yōu)于純AI解決方案。

摩根士丹利的數(shù)據(jù)顯示，積極采用AI的企業(yè)與被視為受干擾的企業(yè)之間，業(yè)績差距正在擴(kuò)大。自2023年底以來，AI“采用者”群體的盈利修正幅度比“受干擾”群體高出102%。前者不僅預(yù)期盈利上調(diào)更強(qiáng)勁，息稅前利潤率擴(kuò)張速度也顯著快于MSCI世界指數(shù)。

相比之下，被市場貼上“受AI干擾”標(biāo)簽的公司正面臨評級下調(diào)和利潤率壓力。這表明市場正從關(guān)注AI概念轉(zhuǎn)向衡量實(shí)際投資回報(bào)率和盈利能力。摩根士丹利指出，盡管AI帶來的營收增長主要集中在數(shù)據(jù)中心基礎(chǔ)設(shè)施等“AI賦能者”領(lǐng)域，但89%的AI采用者預(yù)計(jì)將主要通過效率提升獲益。

面對市場的非理性拋售，多家機(jī)構(gòu)開始調(diào)整策略以捕捉估值錯配機(jī)會。德意志銀行認(rèn)為，軟件板塊對AI風(fēng)險(xiǎn)的折價(jià)過高，今年以來該板塊股價(jià)下跌超過20%，估值倍數(shù)壓縮21%。該行通過特定評分卡和估值指標(biāo)，篩選出包括CLBT、CRM、INTU和NOW在內(nèi)的幾只具有吸引力的買入標(biāo)的。

高盛則推出了一項(xiàng)針對軟件行業(yè)的配對交易策略，建議做多那些結(jié)構(gòu)上受保護(hù)且能賦能AI的軟件公司，同時(shí)做空那些工作流程易被AI自動化或內(nèi)部重構(gòu)取代的軟件公司。自2023年以來，做多籃子中的公司銷售額已翻倍，而做空籃子的銷售額則停滯不前。高盛預(yù)計(jì)，隨著具有AI杠桿和防御能力的公司從近期拋售中恢復(fù)，這種分化趨勢將持續(xù)。