格隆匯2月14日｜中金固收研報指出，去年四季度以來，政府債券融資對社融支撐減弱，在私人部門融資需求延續(xù)弱勢背景下， 整體社會融資增長相對乏力，社融余額同比增速從去年12月的8.3%降至1月的8.2%。與此同時，由于美元疲軟而人民幣匯率持續(xù)偏強，企業(yè)結匯意愿增加，加上非銀存款持續(xù)偏強，存款和廣義貨幣保持較快增長，M2同比增速從去年11月的8.0%升至1月的9.0%。從利率決定角度看，社融余額同比增速與M2同比增速之差很大程度上決定了利率趨勢，考慮短期私人部門融資需求不足可能繼續(xù)拖累整體融資，而企業(yè)結匯有望繼續(xù)支撐存款增長，社融余額同比增速與M2同比增速之差或繼續(xù)下行，這可能意味著債券利率也將進一步回落。1月以來銀行信貸投放不足而增加債券配置，中長端利率逐步有所下行，后續(xù)銀行配置需求可能更多釋放，加上央行貨幣政策放松可能加快，債券利率進一步下行仍值得期待。前期市場較為擔心一季度通脹超預期，不過近期工業(yè)品價格有所回落，國內(nèi)經(jīng)濟延續(xù)低通脹格局。總體來看，我們繼續(xù)看好國內(nèi)債券市場，建議投資者積極關注春節(jié)后通脹預期差可能帶來的交易機會。