臺積電最新公布的財報數(shù)據(jù)遠(yuǎn)超市場預(yù)期，其第四季度毛利率首次突破60%大關(guān)，凈利潤達(dá)到160億美元，這一成績令華爾街分析師紛紛調(diào)整預(yù)期。公司同步將2026年資本支出計劃大幅上調(diào)至520-560億美元區(qū)間，較此前市場預(yù)期高出近40%，明確傳遞出加速布局AI芯片領(lǐng)域的戰(zhàn)略信號。高盛分析師Sean Johnstone直言，市場對臺積電股價回調(diào)的期待注定落空，技術(shù)壁壘與資本優(yōu)勢將持續(xù)鞏固其行業(yè)主導(dǎo)地位。

在業(yè)績說明會上，臺積電管理層將增長動力歸因于先進制程技術(shù)的強勁需求。公司高級副總裁黃仁昭透露，3納米及以下制程的訂單占比持續(xù)攀升，這種趨勢預(yù)計將貫穿2025年全年。董事長魏哲家針對AI投資泡沫質(zhì)疑回應(yīng)稱，雖然對行業(yè)過熱保持警惕，但實際需求已滲透至消費電子、自動駕駛等日常場景，當(dāng)前產(chǎn)能瓶頸集中在前端晶圓制造環(huán)節(jié)。

資本支出計劃的超預(yù)期調(diào)整引發(fā)連鎖反應(yīng)。摩根大通報告指出，臺積電不僅將2026年支出指引較賣方預(yù)期上調(diào)15%，更暗示未來三年投資規(guī)模將維持高位。這種持續(xù)投入直接推升了收入增長預(yù)期，公司最新將2024-2029年營收復(fù)合增長率從20%上調(diào)至25%，其中AI加速器業(yè)務(wù)增速預(yù)期從45%提升至55%區(qū)間。美銀美林測算顯示，2026年營收同比增速有望達(dá)到30%，較市場此前預(yù)期高出近10個百分點。

盈利能力提升成為另一焦點。第四季度62.3%的毛利率創(chuàng)歷史新高，較公司指引上限高出1.3個百分點，營業(yè)利潤率54%同樣超出市場預(yù)期。管理層將2025年首季毛利率指引設(shè)定在63-65%區(qū)間，顯著高于分析師60.9%的平均預(yù)期。長期結(jié)構(gòu)性毛利率目標(biāo)從53%以上上調(diào)至56%以上，股本回報率目標(biāo)同步提升至近30%水平。美銀美林分析認(rèn)為，先進制程價格年均漲幅超20%及高毛利產(chǎn)品占比擴大，是利潤率擴張的核心驅(qū)動力。

產(chǎn)業(yè)鏈共振效應(yīng)正在顯現(xiàn)。高盛預(yù)計東京電子、愛德萬測試等半導(dǎo)體設(shè)備供應(yīng)商將直接受益，SK海力士也宣布加速DRAM新廠投產(chǎn)以應(yīng)對需求激增。在應(yīng)用端，OpenAI與博通合作開發(fā)的Titan AI芯片確認(rèn)采用臺積電3納米制程，其升級版Titan II將使用更先進的A16工藝。值得注意的是，三星雖獲得OpenAI耳機芯片訂單，但在高性能計算領(lǐng)域仍難以撼動臺積電地位。

機構(gòu)評級維持樂觀基調(diào)。摩根大通給予2100新臺幣目標(biāo)價，對應(yīng)2027年20倍預(yù)期市盈率；美銀美林設(shè)定2150新臺幣目標(biāo)價，強調(diào)公司正處于增長與利潤同步擴張的黃金周期。Sean Johnstone總結(jié)稱，臺積電過去因謹(jǐn)慎投資被視為產(chǎn)能瓶頸，如今管理層用遠(yuǎn)超預(yù)期的支出計劃打破質(zhì)疑，這對半導(dǎo)體設(shè)備及整個AI產(chǎn)業(yè)鏈構(gòu)成重大利好信號。隨著N2制程2026年下半年投產(chǎn)，公司技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢有望進一步擴大。