智能安防領(lǐng)域近日迎來(lái)重磅消息：專注智能門鎖研發(fā)的鹿客科技正式向港交所遞交招股說明書，擬在主板掛牌上市，中國(guó)銀河國(guó)際擔(dān)任獨(dú)家保薦人。若成功上市，這家企業(yè)將成為2026年首家登陸資本市場(chǎng)的智能鎖企業(yè)，并有望摘得“全球AI智能鎖第一股”的稱號(hào)。
這家企業(yè)的崛起堪稱行業(yè)奇跡。從2014年首輪融資估值1333萬(wàn)元，到2025年底飆升至35億元，11年間估值暴漲260倍。其年?duì)I收穩(wěn)定突破10億元大關(guān)，在全球靜脈智能鎖市場(chǎng)以10.5%的市占率登頂，出貨量位列全球第四、中國(guó)第三。更引人注目的是，其背后集結(jié)了小米、百度、聯(lián)想控股、復(fù)星國(guó)際等半個(gè)創(chuàng)投圈的資本巨頭。
創(chuàng)始人陳彬的創(chuàng)業(yè)軌跡充滿戲劇性。這位清華電子工程系碩士、前索尼總部技術(shù)專家、百度多媒體云核心成員，在2014年寒冬經(jīng)歷家人因忘帶鑰匙在門外苦等兩小時(shí)后，毅然放棄千萬(wàn)年薪投身門鎖行業(yè)。他避開當(dāng)時(shí)主流的指紋識(shí)別技術(shù)，選擇攻克靜脈識(shí)別這一更具安全性的技術(shù)路徑，使鹿客成為全球首家實(shí)現(xiàn)靜脈智能鎖規(guī)模化量產(chǎn)的企業(yè)。
真正改變企業(yè)命運(yùn)的是2017年與小米的合作契機(jī)。當(dāng)雷軍在內(nèi)部討論智能鎖產(chǎn)品時(shí)，陳彬抓住機(jī)遇通過小米眾籌平臺(tái)推出鹿客Classic，4小時(shí)售出5000臺(tái)的成績(jī)創(chuàng)造行業(yè)紀(jì)錄。這場(chǎng)合作不僅讓鹿客成為小米生態(tài)鏈唯一智能鎖企業(yè)，更引來(lái)百度、順為資本、SIG等機(jī)構(gòu)累計(jì)超10億元的投資。招股書顯示，百度集團(tuán)以18.43%的持股比例成為最大外部股東，雷軍旗下的順為資本持股7.25%。
資本追捧的深層邏輯在于智能鎖的戰(zhàn)略價(jià)值。作為家庭安全的第一道防線，該產(chǎn)品既是全屋智能的核心入口，也是AI技術(shù)落地家庭場(chǎng)景的最佳載體。弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示，鹿客科技在2024年全球靜脈智能鎖市場(chǎng)占有率達(dá)10.5%，其CES展出的無(wú)線光充電智能鎖更展現(xiàn)出向家庭安全中樞轉(zhuǎn)型的野心。
財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)呈現(xiàn)雙面特征：2023-2025年前三季度，企業(yè)營(yíng)收從10.15億元增至7.74億元，利潤(rùn)從1403萬(wàn)元躍升至3198萬(wàn)元，毛利率穩(wěn)定維持在31.1%-35.2%區(qū)間。但收入結(jié)構(gòu)暗藏隱憂：ODM業(yè)務(wù)占比從五成升至六成以上，自有品牌收入?yún)s下滑至兩成左右。這種“代工為主、品牌為輔”的模式，使企業(yè)過度依賴大客戶訂單，最大客戶貢獻(xiàn)比例長(zhǎng)期處于高位。
市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局正發(fā)生深刻變化。小米3499元的M40系列、德施曼高端麒麟R9、華為海爾等家電巨頭的入局，將智能鎖市場(chǎng)推向紅海。當(dāng)行業(yè)滲透率突破臨界點(diǎn)后，價(jià)格戰(zhàn)風(fēng)險(xiǎn)加劇，企業(yè)面臨“規(guī)模優(yōu)先”還是“品牌溢價(jià)優(yōu)先”的戰(zhàn)略抉擇。ODM模式雖能帶來(lái)穩(wěn)定現(xiàn)金流，但缺乏品牌心智溢價(jià)；自有品牌建設(shè)需要持續(xù)投入，短期內(nèi)可能壓縮利潤(rùn)空間。
資本市場(chǎng)對(duì)企業(yè)的考量已超越當(dāng)前盈利水平。雖然鹿客科技展現(xiàn)出年?duì)I收超10億、利潤(rùn)穩(wěn)步增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，但投資者更關(guān)注其未來(lái)增長(zhǎng)動(dòng)能。ODM業(yè)務(wù)的天花板效應(yīng)與品牌建設(shè)的長(zhǎng)期投入形成矛盾，客戶集中度過高與行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)風(fēng)險(xiǎn)交織，這些因素都將影響其上市后的估值邏輯。這家站在十字路口的企業(yè)，正面臨規(guī)模擴(kuò)張與利潤(rùn)提升、代工安全與品牌突圍的多重考驗(yàn)。
