曾被譽為“非洲手機之王”的傳音控股，正經歷上市以來最嚴峻的考驗。根據最新披露的業績預告，2025年公司預計實現歸母凈利潤25.46億元，同比驟降54.11%；營業收入655.68億元，同比下滑4.58%。這是傳音自2019年登陸資本市場后，首次出現凈利潤“腰斬”的局面，其股價也從2024年高點120元一路跌至58元附近，市值蒸發超700億元。

業績滑坡的直接導火索是上游供應鏈的劇烈波動。以存儲芯片為核心的元器件價格持續飆升，成為壓垮傳音利潤的最后一根稻草。深圳華強北的電子市場數據顯示，2026年春節前后，1TB固態硬盤的批發價在短短一周內從600-900元躍升至950-1100元，下游組裝廠的基礎辦公電腦物料成本隨之暴漲67%。宏觀層面，Counterpoint統計顯示，2025年四季度DRAM與NAND Flash合約價格漲幅超40%，2026年一季度預計維持40%-50%的高位。

這輪由AI數據中心建設驅動的“存儲超級周期”，讓美光科技、西部數據等存儲巨頭賺得盆滿缽滿，卻將手機廠商推入深淵。高通在2026年2月的財報中直言，內存短缺已開始限制移動市場規模，部分客戶因無法獲得足額配額被迫推遲產品量產。星紀魅族集團甚至因此取消了魅族22 Air的上市計劃。對于以極致低價策略立足的傳音而言，存儲成本上漲的沖擊尤為致命——其智能手機均價僅542元，功能機均價更是低至58元，對物料成本波動毫無緩沖空間。

瑞銀的拆解報告揭示了殘酷的現實：存儲芯片在中低端手機成本中的占比從2024年的22%飆升至2026年的34%。這意味著，售價500元的傳音手機每增加50元存儲成本，就會直接擊穿利潤紅線；而售價8000元的iPhone僅需消化100元成本上漲。為對沖成本，高端機型提價7%即可維持毛利率，中低端機型卻需提價17%，這在價格敏感的非洲市場無異于自殺。2025年第三季度，傳音毛利率已降至18.59%，創近五年新低，隨著高價庫存消耗，2026年一季度數據恐進一步惡化。

如果說存儲漲價是“天災”，那么中國同行的圍剿則是傳音無法回避的“人禍”。曾憑借“四卡四待”“深膚色美顏”等本土化創新在非洲建立護城河的傳音，如今正面臨小米、榮耀的強勢沖擊。雷軍在2024年中非企業家大會上宣布加碼非洲市場，小米隨即在尼日利亞、肯尼亞等國大規模鋪設直營店和廣告牌；榮耀則通過與當地運營商深度綁定，用5G產品撕開傳音的防線。Canalys數據顯示，2025年第三季度傳音在非洲的出貨量增速僅10%，而小米和榮耀分別達到34%和158%。

移動互聯網的普及徹底瓦解了傳音的渠道優勢。過去，傳音依靠數十萬家“刷墻”廣告和夫妻店構建的物理隔離，如今被小米、OV帶來的線上營銷和體驗店模式打破。Redmi數字系列在同等價位引入更高素質屏幕和快充技術，直接沖擊傳音“夠用就好”的產品邏輯。更嚴峻的是，2025年傳音在全球智能手機出貨量排名中已被vivo、OPPO反超，跌出前五，這意味著其在供應鏈中的話語權持續弱化——當存儲芯片緊缺時，供應商自然優先保障采購量更大、溢價能力更強的頭部廠商。

面對雙重夾擊，傳音試圖通過“AI+高端化”破局，但效果堪憂。公司宣稱接入Google Gemini和阿里云通義千問，推出“一鍵問屏”“AI寫作”等功能，卻被業內質疑為“API套殼”。與華為盤古、榮耀MagicOS等全棧自研大模型相比，傳音的AI研發顯得單薄：2025年前三季度研發費用21.39億元，僅為小米同期投入的十分之一。至于家電、配件、儲能等“第二曲線”，2025年上半年營收占比不足10%，尚未形成氣候。

資本市場的用腳投票已說明一切。傳音股價的腰斬，不僅是對當期業績的回應，更是對其增長邏輯的否定。過去，投資者看重的是傳音在非洲的壟斷地位帶來的穩定現金流；如今，壟斷被打破，現金流被存儲成本吞噬，高增長故事戛然而止。當上游成本扼住咽喉，下游對手撬動根基，這位曾經的“非洲之王”正站在懸崖邊緣。