今日，鳴鳴很忙正式登陸港交所，成為首家登陸資本市場的中國量販零食企業，也是近年來消費領域規模最大的IPO之一。這一事件不僅標志著量販零食行業進入新階段，更凸顯了黑蟻資本在消費投資領域的獨特地位——作為趙一鳴零食唯一的財務投資人，黑蟻資本在這場行業整合中扮演了關鍵角色。

鳴鳴很忙的崛起堪稱零售業奇跡：用不到十年時間突破2萬家門店，覆蓋全國28個省份及所有線級城市，其中59%的門店位于縣城和鄉鎮。這一成就源于零食很忙與趙一鳴零食的強強聯合——兩家行業龍頭在不到一個月內完成戰略合并，創造了零售商業的新范式。黑蟻資本創始人何愚透露，早在2021年就開始關注量販零食賽道，但當時行業模型僅在二線城市得到驗證，市場空間尚未充分顯現。

轉折點出現在2021年下半年。行業呈現兩大特征：一是整體保持高速增長，二是開始向低線城市滲透。何愚團隊在江西縣城首次見到趙一鳴零食門店時，立即意識到其中的戰略價值——這種既能覆蓋二線城市又能下沉至縣域市場的模式，意味著巨大的發展空間。隨后兩年，黑蟻資本投入超過半數團隊精力深入研究該賽道，接觸了近60家企業，最終確立了對市場規模超3000億元的判斷。

在投資邏輯上，黑蟻資本形成了獨特的"效率-體驗"二分法。對于鳴鳴很忙這類效率型企業，核心在于通過規模效應構建壁壘。何愚指出，零售業的規模效應具有局部性特征，即在特定區域內形成競爭優勢后再逐步擴展。趙一鳴零食的成功關鍵在于其強大的加盟商拓展能力——團隊不僅能精準選址，還通過油耗、步數等量化指標考核拓展人員，確保快速占領優質點位。這種能力使其在門店數量排名十名開外時，就展現出驚人的增長潛力。

2023年初，黑蟻資本領投趙一鳴零食1.05億元融資時，企業已展現出顯著優勢：加盟商簽約門店數是已運營門店的兩倍，意味著投資即實現賬面回報翻倍。更關鍵的是，黑蟻資本建議企業將總部遷至廣州，以兩廣市場為根據地建立競爭優勢。這一戰略決策被證明具有前瞻性——趙一鳴零食迅速在廣東市場確立領先地位，為后續與零食很忙的合并奠定基礎。

在體驗型消費領域，黑蟻資本同樣展現出精準眼光。對于老鋪黃金的投資決策就充滿戲劇性——在2023年11月企業進行IPO前唯一一輪機構融資時，盡管老鋪黃金當年收入同比增長近1.5倍、凈利潤增長超3倍，但黑蟻資本仍是唯一給出領投意向書的機構。這種"反共識"投資源于對高端品牌本質的深刻理解：老鋪黃金通過獨特的產品設計、情景化門店裝飾和差異化服務，構建了傳統金飾品牌無法復制的體驗，其客單價達到行業平均水平的10倍。

泡泡瑪特的投資案例則展示了黑蟻資本對轉型期企業的判斷力。2017年投資時，公司正從雜貨店模式向IP零售轉型，當年IP商品收入占比超過50%且增長3倍。何愚團隊敏銳捕捉到這一趨勢，在關鍵轉型期下重注投資。這種能力源于對消費本質的認知——無論是追求效率還是體驗，最終都要滿足人性中對更好生活的向往。

在何愚看來，消費投資的本質是理解人性。效率導向的消費滿足人們對省時、省錢、省力的需求，體驗導向的消費則追求情感、審美和精神滿足。這種認知使黑蟻資本形成了獨特的方法論：用"效率-體驗"坐標系分析所有消費項目，尋找具有極致競爭力的企業。對于體驗型生意，核心在于創造真正獨特且難以復制的價值，這種獨特性必須經過時間沉淀和體系化構建。

當前消費市場呈現兩大趨勢：一是具有生命力的中國品牌正在崛起，二是優秀企業終將走向全球化。何愚認為，中國擁有全球最大的單一消費市場和分層變化的消費群體，這是產生偉大消費公司的土壤。盡管AI等新技術正在重塑行業，但消費領域與人生活息息相關的特性，使其具有獨特的投資價值——通過持續創新提升人們的生活幸福感，本身就是極具意義的事業。

在組織建設上，黑蟻資本強調專注、獨立和追求卓越的文化。這種文化使其在募資環節保持克制，不追求規模擴張，而是注重基金整體回報和優秀項目參與度。何愚表示，與被投企業建立伙伴關系比單純財務投資更重要，這種理念體現在"黑蟻和朋友們"的定位中——通過認知共鳴、資源嫁接和組織支持，與企業共同成長。