平價西餐市場即將迎來一位重量級選手——以“79.99元自助吃到飽”聞名的比格比薩正式向港交所遞交招股書。這家從北京西直門外大街起步的東北夫妻店，用23年時間將門店擴張至387家，2025年前三季度營收突破13.89億元，同比增長66.6%，成為本土披薩品牌當之無愧的領頭羊。

創始人趙志強的創業軌跡堪稱草根逆襲典范。1973年生于黑龍江的他，18歲靠開臺球廳賺得第一桶金100萬元，隨后試水漢堡生意。2001年與妻子馬繼芳赴京考察后，敏銳捕捉到工薪階層對平價西餐的強烈需求，次年便開出首家主打39元單人自助的比格比薩。這個價格不到必勝客三分之一，精準擊中年輕白領和家庭消費者的痛點。

真正讓比格比薩實現質變的轉折點出現在2016年。在經歷后廚衛生危機后，趙志強斥資引入標準化流程和自動化設備，同時推出榴蓮披薩這款現象級產品。這款將東南亞水果與傳統西餐結合的創新單品，迅速在社交媒體引爆話題，門店數量隨之進入快車道。數據顯示，2023-2025年三年間新增門店195家，超過前二十年的總和。

支撐其擴張的核心模式是“高性價比+高翻臺率”。79.99元的自助定價配合130-140個SKU的豐富選擇，使自營餐廳日均翻臺率達到5.7次。這種“薄利多銷”的策略在二線及以下城市效果顯著，2025年前三季度該區域門店日均銷售額達2.35萬元，反超一線城市。通過“70%西式主食+20%中式熱菜+10%本地特色”的產品結構，比格比薩成功構建起差異化競爭壁壘。

但光鮮數據背后隱藏著結構性隱憂。招股書顯示，其資產負債率高達93.02%，遠超70%的行業警戒線。這主要源于77.5%門店采用自營模式，導致租賃負債和應付賬款激增。2025年前三季度，原材料及人力成本合計占營收73.7%，使得凈利潤率從2023年的5%下滑至3.7%，堂食單均利潤僅約2元。

在擴張策略上，趙志強展現出強烈的控制欲。這家典型的家族企業中，夫妻二人持股達74%，女兒和兄長也持有股份，23年來未接受任何外部融資。這種資本結構雖保證決策效率，卻也帶來治理風險。特別是在計劃2026-2028年新增610-790家門店的激進目標下，資金缺口成為最大挑戰。按行業平均150萬元/店的投入計算，三年資本開支將達9-12億元，而當前利潤水平顯然難以支撐。

區域發展失衡是另一個待解難題。北方市場貢獻了超80%的門店，而南方十余省份門店均不足10家。面對尊寶比薩（客單價31元）、薩莉亞（客單價55元）等競爭對手的先發優勢，比格比薩62.8元的客單價在南方市場顯得尷尬。其“中西混搭”的產品策略在北方被視為接地氣，在南方卻可能遭遇“不正宗”的質疑。

行業觀察人士指出，比格比薩的困境折射出餐飲業規模化擴張的普遍矛盾：自營模式保障品質卻加重資產負擔，加盟模式快速擴張但犧牲控制權。在凈利潤率持續下滑的背景下，其千店計劃可能陷入“規模越大、利潤越薄”的怪圈。此次IPO若能成功，或將為這場豪賭提供關鍵資金支持，但如何平衡擴張速度與盈利質量，仍是趙志強團隊必須破解的核心命題。